阳光城退出惠誉评级 暂避触发债券提前偿付

12月3日，国际评级机构惠誉公告称，国内上市房企阳光城已经选择停止参与评级过程。因此，惠誉将不再有足够的信息来维持评级，将不再为阳光城提供评级或分析报道。

退出惠誉评级后，阳光城可以暂时避免因评级下调而触发违约的风险，但只是权宜之计。

评级被撤销前，惠誉公司给予阳光城公司“C”级长期外币发行人违约评级(IDR)、“C”级高级无抵押评级、“RR5”级回收率评级，意味着公司接近实质性违约状态。

前一日就有房企因评级被下调而触发违约的前车之鉴。12月2日晚，中国奥园公告，评级下调导致公司及其成员企业作为借款人或担保人的若干境外融资触发违约条款。公司接获债权人通知，本金总额为约合人民币42亿元的融资因评级下调而要求偿还，目前尚未达成协议。

“债券发行人与投资者可约定提前偿还条件，维持较高评级是投资者对债权人最常见的约束之一。”一位债券交易人士告诉36氪未来地产，“退出评级可以暂时避免评级下调，但其他评级机构可能考虑该事件作出更负面的评级或展望，这可能触发更大规模的债券违约。”

可见，债券评级下限要求类似股票质押的平仓线，阳光城的大股东此前已尝过苦头。11月1日，该公司的控股股东因其部分账户维持担保比例低于平仓线，导致部分账户被动减持27,844,300股。

阳光城自查后披露，阳光集团减持公司股票为被动减持非主动意愿，并非为了谋取不正当利益，阳光集团及其子公司东方信隆也未因此被动平仓获得现金收入。截至目前，阳光城控股股东及其一致行动人所持股份83.84%被质押。

“除了评级下调，实控人持股比例低于一定比例，也可能触发债券提前偿付。”前述债券市场人士表示，“一笔债务违约，又可能同时触发其他多笔债务的提前偿付，造成挤兑及流动性崩溃。”

当前距离阳光城最近一次评级被下调，仅一个月时间。11月2日，穆迪将阳光城的公司家族评级从“B2”下调至“Caa2”。另外，将阳光城嘉世国际有限公司所发行债券的高级无抵押评级“B3”下调至“Caa3”，该等债券由阳光城提供无条件且不可撤销担保。同时，穆迪还将上述评级并列入评级下调观察名单。评级调整之前，评级展望为“负面”。

穆迪当时给出的理由是：阳光城可能无法动用其持有的所有现金来偿还到期债务，因为大部分现金都在项目公司层面。此外，该公司在合资企业中的风险敞口很大，这可能会限制其控制现金流的能力。

目前，阳光城的基本面困境仍未完全扭转。公司此前于互动平台表示，针对近期面临的集中偿债压力，已积极与相关投资人沟通相应展期计划。