百丽时尚赴港递交招股书：中国最大女鞋零售商 线下布局9153家直营门店

作者｜Stone Jin

微信公众号｜IPO早知道（ID：ipozaozhidao）

据IPO早知道消息，百丽时尚集团（以下简称“百丽时尚”）于3月16日正式向港交所递交招股说明书，拟主板挂牌上市，美银和摩根士丹利担任联席保荐人。

事实上，成立于1981年的百丽（彼时为“百丽国际”）早在2007年5月23日就已成功登陆港交所——2006年，即上市前一年，以零售额计算，百丽国际已成为中国最大的女鞋零售商。

自2014年起，作为主要营业利润来源的百丽国际鞋类业务业绩大幅下滑，进而导致整体财务表现持续衰退。直至2017年7月25日，高瓴、鼎晖等牵头的财团完成对百丽国际的私有化，7月27日百丽国际的股份于联交所撤销上市。

私有化时，百丽国际的市值约为531亿港元，而2007年的IPO市值则约为510亿港元。2019年10月10月，百丽国际分拆的运动鞋服业务「滔博国际」成功登陆港交所，截至2022年3月16日收盘的市值约为393.16亿港元。

在私有化后，基于私有化财团成员的经验和资源，百丽针对鞋类业务主要采取了五大举措：

其一、把品牌重新梳理定位，优化品牌组合，强调差异化；其二、在线上业务投入大量资源，包括电商平台与社交平台；第三、优化线下零售网络，重点发展购物中心渠道；第四、加快数字化转型，配合垂直一体化价值链，打造“订、补、迭”供应链模式；第五、探索智能制造和规模定制等创新能力和模式。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2020年零售额计算，百丽时尚是中国规模最大的时尚鞋服集团，旗下拥有13个自有品牌以及7个合作品牌，覆盖女鞋、男鞋和童鞋以及服装、包袋和配饰等品类；按2020年零售额计算，百丽时尚以11.2%的市场份额位居中国时尚鞋履市场第一，是第二名的2倍之多（第二名的市场份额为5.5%）。

本次赴港上市前，高瓴被视作百丽时尚的控股股东之一。

百丽时尚在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于偿还短期银行借款；进一步发展品牌和产品组合；投资技术举措以加速业务多个方面的数字化转型以及用作营运资金和其他一般企业用途。

01

多元化布局20个品牌

陆续开始投资新兴品牌

纵观百丽时尚的这20个品牌，其中17个鞋履品牌涵盖大众市场、中端时尚、高端时尚、功能休闲、潮流活力等类别——2021年双十一购物节期间，天猫上前五大最畅销时尚女鞋品牌中的四个品牌为百丽时尚旗下品牌，即BELLE、STACCATO、TATA和BASTO；2021年618购物节期间，按直播销售额计算，抖音上五大最畅销时尚鞋履品牌均来自百丽时尚。

此外，百丽时尚亦打造了Champion、MOUSSY等5个服装品牌。其中，百丽时尚最初通过分销协定于2019年与Champion达成战略合作伙伴关系并在中国销售其服装产品；随后，百丽时尚拓展这一合作伙伴关系，通过代理协议在中国设计、制造并销售Champion的鞋履和配饰。截至2021年11月30日止9个月，百丽时尚来自Champion品牌的销售收入同比增长超过70%。

值得注意的是，在过去几年，百丽时尚对新兴品牌颇为重视。

2018年，百丽时尚收购了73hours鞋履业务的控股股权。得益于在销售渠道、品牌运营、仓储物流三个方面对73hours 的赋能，截至2021年2月28日，73hours直营店数量超过截至2019年2月28日店铺数量的两倍，其截至2019年2月28日止年度至截至2021年2月28日止年度的收入复合年增长率为30.1%，且同期仓储和配送费用大幅下降。

此外，百丽时尚陆续完成了对高跟鞋品牌「7or9」、街头风服装品牌「BEASTER」、服装品牌「白小T」等品牌的少数股权投资。

百丽时尚强调，这些投资在助其扩大时尚生态圈的同时，亦可与被投资公司之间产生潜在协同效应。

02

以“订、补、迭”模式打造柔性供应链

线下零售网络由9153家直营门店组成

在商业模式上，百丽时尚主打覆盖从商品企划、设计研发、生产、DTC零售到客户运营全价值链的垂直一体化商业模式，以在季中亦可通过设计并快速推出定制产品，发现并回应消费者不断变化的喜好。

为了最大限度地提高产品受欢迎程度并最小化存货风险，百丽时尚打造了“订、补、迭”三步货品模式。

以百丽品牌为例：1、季前订单，初始库存水平使其有足够产品用于当季产品发布，同时根据当季的实时需求为后续的产品出货留有足够空间；2、当季补货:根据销售数据及实时反馈，在典型季节为百丽大约400个SKU中的热门产品下达额外订单，额外产品可以在下单后最快15天内送达门店。在典型的季节，百丽产品销售总额中约30%是通过补充库存完成；3、当季迭代:根据产品反馈和趋势观察，百丽新设计的产品从开始设计到产品送达门店整个过程一般最短为25天。在典型的季节，百丽产品总销售额中约30%来自当季的新设计。

在产能方面。截至2021年11月30日，百丽时尚拥有89条鞋履生产线以及21条包袋生产线，总设计年产能为1770万万双鞋履以及200百万个包袋。

当然，百丽时尚的这种垂直一体化商业模式一定程度上依靠其广泛的DTC网络。

截至2021年11月30日，百丽时尚的线下零售网络由9153家直营门店组成，为中国最大的直营时尚鞋服零售网络。在门店选址上，百丽时尚正逐步调整线下渠道结构，优先提高购物中心的门店占比，其次提高奥特莱斯等其他地点的门店占比，同时不断在有潜力的地区开设新店——从截至2017年2月28日止年度到截至2021年11月30日止9个月，百货商场渠道的收入占比从超过70%下降至不足45%。

至于线上渠道，其收入占比已从截至2017年2月28日止年度的不足7%增加至截至2021 年11月30日止9个月的超25%。其中，截至2021年11 月30日止9个月，直播销售额占线上销售额的约30%。

加之在产品设计、制造、零售等整个价值链上的每个步骤数字化，百丽时尚的运营效 率获得了最大限度的提高，进而驱动产品快速上市并带来更好的财务表现。

03

2021年3至11月净利润23亿元

中高端和高端产品的市场潜力较大

财务数据方面。从截至2020年2月29日止年度到截至2021年2月28日止年度，百丽时尚的收入从201亿元增加8.1%至217亿元；净利润则从17亿元增加57.1%至26亿元。

从截至2020年11月30日止9个月到截至2021年11月30日止9个月，百丽时尚的收入从159亿元增加11.0%至176亿元；净利润则从20亿元增加17.8%至23亿元。

从收入结构来看，服装业务是百丽时尚业绩增长的主要驱动力——从截至2020年2月29日止年度到截至2021年2月28日止年度，百丽时尚服装业务的收入从24.52亿元增加21.1%至29.69亿元；从截至2020年11月30日止9个月到截至2021年11月30日止9个月，服装业务的收入则从20.15亿元增加17.3%至23.63亿元。

根据弗若斯特沙利文的报告，中国时尚潮流市场（鞋履、服饰以及箱包产品）的零售总额从2016年的1.5万亿元增长至2020年的1.6万亿元，并预计将以3.5%的复合年增长率在2025年增至1.9万亿元。其中，2020年鞋履和服饰在中国时尚潮流市场零售总额占比分别为11.9%和71.7%。

值得一提的是，2020年，低端、大众、中端、中高端以及高端鞋履品类在中国时尚鞋履市场零售总额的占比分别为19.8%、28.5%、29.8%、10.0%以及11.8%。其中，中高端和高端为增长速度最快的两个品类，并预计于2020年至2025年将分别 以5.5%和10.2%的复合年增长率增长。

与之类似的是，中国时尚服装市场可按价格范围划分为五类:低端、大众、中端、中高端以及高端，对应的价格范围分别为低于150元、150元至350元、350元至600元、600元至1000元以及高于1000元。2020年，低端、大众、中端、中高端以及高端服装分别占中国时尚潮流市场零售总额的17.3%、25.0%、33.0%、14.5%以及10.2%。其中，中高端和高端服装预计在2020年至2025年将分别以3.3%和9.8%的复合年增长率增长。

一方面，在中国市场持续高端化趋势的背景下，中国消费者对时尚和品牌的意识增强，更加注重个性化与差异化的产品。另一方面，随着消费者购买习惯的变化，消费渠道亦发生转变，购物中心的受欢迎程度上升以及电商、社交平台的渗透率越来越高，进一步扩大了时尚潮流品牌的消费者触达。

换言之，通过对中国消费者偏好的深刻洞察以及不断提升的运营能力，中国本土时尚潮流企业正迅速成长，且备受消费者青睐。