首创钜大2022中报观察：亏损经营下的融资通道与奥莱竞跑

作者：潘玲宣 ​

于首创钜大而言，刚过去不久的2022上半年仍然称不上是“友好”的。

8月19日晚间，首创钜大发布2022年中期业绩。报告期内，首创钜大收入约为5.51亿元，同比减少19%。毛利率约为50%，同比降低1%，毛利率基本持平。经营溢利约为1.84亿元，同比减少40%。

尽管此前已发布盈警，这份最新公告中还是更直观呈现了数据的周期变化。

2022上半年，首创钜大录得亏损约为1.17亿元，同比亏损扩大503%。公司拥有人应占亏损约1.16亿元，而上年同期则亏损1980万元。

公告称，收入减少主要由于2022年上半年受新冠肺炎疫情影响，投资物业租金收入下降，销售货品收入与销售物业收入受此影响也相应下降。期间亏损增加主要由于经营溢利减少所致。

经营溢利减少40%，主要是由于投资物业租金收入、销售物业收入以及销售货品收入合计与上年同期相比减少了约19%；投资物业的公允价值收益、其他收益净额合计与上年同期相比减少了约54%。

亏损经营下的融资通道

亏损并非企业个案。

根据中国商业联合会统计，2022年1-6月全国50家重点大型零售企业商品零售额累计下降约16.7%。

在7月中旬，王府井也曾发布半年度业绩预减公告。报告期间内，其归属于上市公司股东的净利润预计减少1.32亿元到2.11亿元，同比减少约23%到37%。扣除非经常性损益事项后，业绩预计减少约2.63亿元到2.98亿元，同比减少约57%到65%。

至于业绩预减的主要原因，王府井于公告中提到，主要受新冠肺炎疫情影响，旗下门店不同程度的闭店或缩短了营业时间，特别是3-5月影响更为显著。

回到首创钜大自身，其持有的奥特莱斯项目销售和客流同样受到较大影响，上半年，多个奥莱门店因新冠肺炎疫情原因封控或闭店。

据公开资料显示，首创钜大奥莱项目分布在北京、杭州、武汉、西安、郑州、济南、重庆、青岛、厦门等十余城市，2022上半年，受疫情影响，消费者无法到点消费，北京、上海、吉林等地实施长达1-2个月的封控管理措施，导致商业停业、客流急剧下降。

中报数据就指，今年上半年，首创钜大实现整体奥莱营业额约44.2亿元，较去年同期下降约15%。

具体到单月，1月较去年同期增长约49%，但自1月20日起，尤其是3月以来全国新冠肺炎疫情形势加剧，多地商业近乎停滞。

首创钜大表示：“北京奥莱两次闭店，影响极大，销售逐步下行，至6月，随着新冠肺炎疫情不断好转，集团经营业绩实现企稳回升。”

倘若营收、毛利率的变化随着疫情好转相对可控，同比增加503%的亏损不免引人担忧。

在这方面，首创钜大表示有充足资金满足运营需求。

根据中报数据，于2022年6月30日，首创钜大现金及现金等价物及受限制现金总计约为10.5亿元（2021年末约8.43亿元）。而绝大部分现金及现金等价物以及受限制现金均存置于近期并无违约记录而信誉良好的银行。

期内，首创钜大与国寿投资控股有限公司合作发起设立“国寿投资－首创钜大奥特莱斯第一期资产支持计划”，标志着投资性不动产抵押贷款资产支持计划(CMBS)在保险间市场实现首次落地，亦彰显保险资金投资者对首创钜大奥莱项目和运营能力的充分认可。

该计划将发行本金总额不超过13.5亿元人民币的受益凭证，在该计划下，恒盛华创（该计划的原始权益人）将向重庆首钜奥特莱斯置业有限公司（首创钜大间接全资附属公司）和昆明首创奥莱商业营运管理有限公司（首创钜大间接非全资附属公司）提供贷款。

恒盛华创享有的债权权益将作为基础资产通过该计划实现证券化，为首创钜大的经营发展筹集资金。

截至2022年6月30日，首创钜大已发行本金6.7亿元的资产支持证券，固定票面利率为4.85%，发行期限为3年。

诚然，长期限、低成本融资渠道为首创钜大解决部分流动性和经营压力，于2022年6月30日，流动比率为1.38，上年末为1.26，上年同期则为0.93。

但仍需注意的是如同吹气球一般不断攀升的净资本负债比率。

数据显示，2020年末、2021年中期、2021年末、2022年中期，首创钜大净资本负债比率分别为176%、187%、208%、223%。

首创钜大于公告中提及，净资本负债率变动主要由于集团2022年上半年债务净额的增加。有关比率是按债务净额除以总权益计算。债务净额包括银行及其他借款总额、奥特莱斯计划（包括流动部分及非流动部分）及资产支持专项计划优先级（包括流动部分及非流动部分）以及租赁负债减现金及现金等价物以及受限制现金。

奥莱竞跑

首创钜大所要面对的，远不止外部不可抗因素所造成的成长困境。

今年6月，中国百货商业协会奥特莱斯产业发展委员会在京发布的《2022年中国奥特莱斯行业白皮书》指出，2021年年底，中国在运营奥莱项目195个，总建筑面积1832万平方米，奥莱行业已经成为零售业重要细分类。

长三角、中部、西南地区是中国奥莱市场热点区域，在运营奥莱数量合计占比达六成；已开业奥莱主要集中在一二线城市，合计数量占比超过八成；产品层面已呈现郊区奥莱、城市奥莱和文旅奥莱界限日益模糊。

未来，由存量商业物业改造成为城市奥莱的项目将会越来越多，城市奥莱占比将会稳步提升。

同时，奥莱入华二十年的时间里，中国奥特莱斯行业已经开始下沉至三四线城市，由存量零售物业改造而来的奥莱项目占比明显增多。

抢占奥莱市场，似乎成为零售领域必行之事。

今年5月，王府井集团宣布拟收购海南奥特莱斯旅业开发有限公司100%股权，收购代价包括标的股权挂牌价格约1.6亿元，以及同时承担股东借款本息余额7.8亿元。后者正持有万宁首创奥特莱斯项目。

2019年，唯品会借收购杉杉商业全部股份，入局奥莱业务。而就在首创钜大发布中期业绩前一天，杉杉集团的全国第12家门店--华南首家杉杉奥莱深圳杉杉奥特莱斯广场也试营业。此外，天津西青杉杉奥特莱斯综合体项目也于6月正式开工，预计2023年10月投入运营。

显而易见，除百联、砂之船、王府井这类老牌选手之外，新生力量正在加速布局，以期占有更多奥莱市场份额。

于是，一方面源于自身的经营需求，另一方面也是在加剧的市场竞争下不得不做出的改变，首创钜大也在营销渠道上做出改变。

2022上半年，其自营业务线上商城小程序改版升级，有效完善线上销售平台，促进线上线下双轨发展，2022年4月份创造了上半年最高单月销售额，较2022年上半年月度平均值高约300%。

自营业务企业微信于2022年3月份开通上线，拓展多元销售渠道，扩大与消费者的互动关联。同时，拓展批发业务，拓宽产品去化渠道，期内，批发业务销售额较去年同期增长约27%。

在维护既有用户方面，数据显示，首创钜大现有总会员人数约335万人，其中，上半年新增会员人数约38.9万人，会员总数较去年同期增长约13%；会员销售额占比约43%，较去年同期提高约6个百分点。

2022年下半年，奥特莱斯市场有望进一步恢复。随着青岛、厦门奥莱开业，全国战略布局将进一步丰富完善。