红星美凯龙凭啥吸引建发和阿里？

作者/杨柘​

美凯龙昨日复牌即一字涨停，港股红星美凯龙更是大涨29.59%。

这至少说明，车建兴出让美凯龙的控制权、化解流动性危机，已经获得投资者的广泛认可。随着建发股份接盘、阿里巴巴换股入局，公司将在不久之后，正式进入新的历史发展阶段。

很多人评价，这是一次门当户对的结合，但对于车建兴来说，狠心割肉后转做二股东，个中滋味应该五味杂陈。

他一手创立的美凯龙，在建发股份、阿里巴巴眼里，有着怎样的价值值得江湖救急？

家底

当房地产行业有了明显回暖迹象之时，车建兴决意转让对美凯龙的控制权纾困。

这宗今年首笔A吃A的交易，现在基本尘埃落定，厦门国资旗下建发股份，拟以不超过63亿元现金收购美凯龙29.95%股权，交易完成后将成为公司新任控股股东。

阿里巴巴也表示出兴趣。据红星美凯龙13日公告，前者已出具意向函，有意通过行使换股权，获得美凯龙2.48亿股，持股将达到8.67%。

有了阿里的介入，红星美凯龙昨日开盘大涨，盘中最高涨幅38.46%，收盘仍上涨了29.59%。

很多人有了疑问，美凯龙身陷流动性危机，为什么建发和阿里会伸手拉一把？

本质上，这是一次利好双方的交易。

在15日举行的投资者电话会议上，美凯龙副总李建宏对外表示，建发股份2022年冲到全国前十，美凯龙家居业务覆盖一、二手房地产市场，特别是在一手市场与建发有很强的协同性。另外，在B端供应链业务、C端消费者市场方面，二者有待进一步整合优势。

据公开数据，美凯龙在家居市场占有率17.5%，无论在品牌、渠道布局等方面，与全业态发展的建发股份都门当户对。

对于建发股份来说，更大的兴趣应该在于标的方持有的投资性房地产。截至2022年9月，美凯龙持有投资者房地产价值规模为963.23亿元，占非流动资产8成以上，在这其中不乏自建商场等，大多位于各地的核心地段。

当然，美凯龙债务压力也不轻。截至2022年9月，公司负债规模759.77亿元，占总资产的56.85%。

在建发股份看来，美凯龙60多个自持项目主要分布在一二线城市，随着商业不动产REITs即将开阀，盘活商业不动产以及体现应有的市场价值，有着比较好的预期。

阿里巴巴2019年起就与美凯龙合作，为其投资提供数字化、线上化赋能，美凯龙称将在未来将继续相互引流。

投资版图

除了家居商业服务主业之外，美凯龙在投资副业上也干得绘声绘色。

作为中国家居建材流通巨头，美凯龙的投资紧紧盯住上下游中的优质企业，主要涉及3个板块：定制家居、智能家居、泛家居等。

据初步统计，在定制家居板块，投资了皇派家居、欧派家居、奥普家居、箭牌家居等；智能家居板块有亿田智能等；泛家居板块有中旗建材、慕思股份等，还有类似叮咚买菜等一批明星企业。

初步统计，在公司的投资生态中，已有10家上市，还有皇派家居、诗尼曼等正在冲刺IPO。

这些，也为公司换来了丰厚的投资收益。公开报道，截至目前，公司本金及投资收益已全部收回的项目13个，投资收益500%以上。

其中比较经典的，应该是欧派家居。公司2017年初以1.58亿元对价获得欧派家居4.99%股权，随着后者顺利在A股上市，投资回报超过20亿元。仅在2018年至2020年，红星美凯龙就收到欧派家居分红3338万元。

据美凯龙2021年报，当年投资收益5.39亿元，同比增长142.80%。据证券市场红周刊数据，当年红星美凯龙投资收益浮盈24.2亿元，较上年增长20.4%。

公司投资的企业运气也非常不错，去年，森鹰窗业、慕思股份、箭牌家居陆续上市，大健云仓去年8月登陆纳斯达克。

公司一边是家居卖场巨头，一边也是家居上游优质企业的PE玩家。

据2022年中报，公司其他权益工具投资余额为33.81亿元，投资约31家企业，金牌橱柜、亿田智能、皇派家居以及新潮传媒等均在此列。

败在地产

一场股权交易，有着中国Mall王者之称的车建兴终归将走下神坛，委身美凯龙二股东的角色，众人不禁一阵唏嘘。

他白手起家的故事，至今还是外界津津乐道的草根逆袭经典案例。从一个小木匠到家居行业大佬，他花了30多年。

2016年，车建兴手里已有200座家居Mall，彼时中国首富王健林手里的购物中心也不过190座。两年后，美凯龙登陆A股，成为国内首家A+H股家居企业。

这几年里，成为车建兴的高光时刻。在金科股份黄红云深陷股权保卫战时，车建兴还兴致勃勃地携重金参战。

车建兴对地产业务的兴趣，最早可以追溯到2009年。主要是通过布局家居业务，再依托家居广场项目进行勾地。

企业上市之后，地产业务扩张迅速井喷，在卖身远洋系之前，已在全国开发和运营了72个商业地产和住宅项目。

据公开数据，截至2020年中，红星地产土储规模约1800万平方米，当年销售规模达到峰顶，全口径销售额480.6亿元，位列克而瑞百强榜单第66位。

不过，红星地产不少土地储备在低线城市，随着行业周期转换，成了埋在公司脚下的一颗雷。2021年7月，车建兴将红星地产70%股权转让给远洋系，对价40亿元，仅相当于北京、上海市中心一块土地的价格。

想想如果当年不忍痛割肉，现在车建兴可能连喘气的机会都没了。