上市旅企季报里的真相，没脱困的旅企差在哪里？

作者/艾宾

编辑/于春美

审核/李 阳

动辄2小时门票售罄，景区内人山人海……进入2023年以来，旅游市场加速复苏。

市场的火热，也让文旅公司的业绩水涨船高。根据新旅界（LvJieMedia）对33家文旅类上市公司一季报业绩数据的分析，2023年一季度，文旅上市企业的营收和利润整体上获得了大幅增长，在数据上印证了人们对“文旅公司赚到钱”的直观感受。

然而，并非所有的文旅公司都能借机“翻盘”。上市旅企的业绩增长仍是冰火两重天，有的业绩强劲反弹，有的依旧身陷“亏损”泥沼，甚至个别公司还出现了“负资产”，股票也披星带帽，走到了退市边缘。

（注：新旅界监测的文旅上市公司共计50家，其中15家港美股公司未披露季报，另*ST雪发、棕榈股份两家A股公司因转型其他主业被剔除）

营收、利润双反弹 净利最高增长15倍

经历了三年反复停摆、在亏损中苦苦煎熬的文旅企业，终于看到了“翻盘”曙光。一季报数据显示，文旅企业的营收和利润，整体双双大反弹。

在新旅界统计的33家A股文旅上市公司中，营收和净利润实现同比增长的分别有26家，占比接近79%。

其中，有15家营收同比增长超过100%，收入增长最快的张家界（000430）营收同比增长544.13%，比去年一季度翻了5倍还多。其次是丽江股份（002033），同比增长331.73%；桂林旅游（000978），同比增长286%；长白山（603099）同比增长235.49%；宋城演艺（300144），同比增长174.82%。

净利润同比增幅最大的5家是峨眉山A（000888）、九华旅游（603199）、金马游乐（300756），祥源文旅（600576）、丽江股份（002033），涨幅分别高达1486.05%、1214.69%、862.48%、585.88%、295.22%。

这与2022年的情况大相径庭。2022年文旅行业经历了“最受伤”的一年。根据上市旅企2022年年报数据，约有九成公司营收负增长，八成公司报亏，有18家亏损过亿，仅有7家公司实现盈利。

赢家做对了什么？

面对同一个复苏的市场，为什么有的公司业绩反弹，有的仍在亏损的泥沼中挣扎？那些营收或净利润猛增的文旅公司，究竟做对了什么？

以一季度营收增幅最高的张家界为例，即使是在疫情三年，公司仍在逆势布局新项目、投资升级核心项目。2021年，张家界追加投资至20多亿，克服疫情影响推动旅游综合体大庸古城项目完工，两个核心业态《遇见大庸》、《飞跃张家界》开启试运营。2022年，在逆境中，大庸古城为张家界增收417万元。同时，张家界还斥资对核心项目十里画廊观光电车进行升级改造，于2022年3月8日改造完成，投入运营载客后，成为网红打卡景点。

多空间沉浸式演艺《遇见大庸》（图源：张家界大庸古城官微）

一季度营收增长“亚军”丽江股份，也在“逆势”布局中获益匪浅。丽江股份管理层意识很超前，早在20多年前，在观光游尚处成长期的年代，就开始谋划向休闲度假游转型。从最初的三条索道，到涉足酒店，收购演艺业务《印象·丽江》，逐步形成了索道运输、印象演出、酒店经营和餐饮服务等丰富的业态组合。

疫情期间，丽江股份仍投资和推进了泸沽湖摩梭小镇、泸沽湖假日度假酒店、玉龙雪山景区甘海子游客集散中心和牦牛坪索道改扩建等项目。

尽管丽江股份的酒店及演出业务因亏损或收入下滑，一度遭到质疑。但丽江股份却坚持其扩张战略，其对投资者表示，酒店是旅游产业链中的重要环节，与其他业务相辅相成，不能单纯地看酒店的盈利情况。

而从丽江股份一季度的收入来源情况看，除索道业务增长外，酒店和演艺业务也都是收入增长点。尤其是《印象·丽江》，共计演出 154 场，接待游客 33.93 万人次，同比上升 3881.92%，实现营业收入 3295.54 万元，同比上升 6220.84%。

在增收的同时，实现利润增长才是王道。无论是峨眉山A、九华旅游，还是祥源文旅，这些排在利润增幅榜单前几位的企业，都是打造多元业态，并将多元业态协同发展的高手。

峨眉山A在旅游门票的基础上，还持续增加了索道业务、茶业、大数据、演艺等，其索道业务、茶业都属于高利润赛道，毛利率分别达到47%和20%。随着旅游市场的复苏，高毛利率的业务直接将峨眉山A的利润增长曲线拉出一个“陡坡”：今年一季度，峨眉山A归属于上市公司股东的净利润7015.58万元，同比增长1486.05%；扣非净利润6914.79万元，同比增长6671.4%，接近67倍。

峨眉山“金绳道”（图源：峨眉山景区官微）

祥源文旅则幸运地赶在文旅市场复苏前夜完成“文旅资产注入”，形成“旅游资产、动漫衍生、动画影视、数字科技”四大板块业务协同发展的格局。尤其是四大文旅项目，通过微创新、多措并举，提升景区环境、游玩设施及游客体验，为其营收和利润增长埋下了伏笔。2022年，新注入的百龙绿色、凤凰祥盛、黄龙洞旅游和齐云山股份分别实现扣非归母净利润收入2175.89万元、1610.64万元、673.95万元和161.17万元，达到业绩承诺净利润的171.72%、313.15%、252.59%和903.92%。2023年一季度，净利润同比增长585.88%，扣非净利润同比增长2207.39%。

祥源文旅齐云山复古游齐云

它们为何没能脱困？

然而，文旅行业整体业绩的提升，并不能掩盖部分公司的困境。

这一点从上市旅企的细分类别数据中，也能发现端倪。据新旅界统计，随着旅游市场的火爆，景区类公司（含主题公园）业绩反弹最明显，营收平均增幅达到159.93%，净利润平均增幅达274.72%；综合文旅集团类公司的净利润不升反降，平均下滑142.25%。

2023年一季度，中青旅（600138）、众信旅游（002707）、*ST凯撒（000796）3家旅行社类上市公司在增收也增利的情况下，仍为净亏损，平均亏损额为2800万元。

值得一提的是，4月29日，众信旅游、*ST凯撒还在同一天发布了“关于未弥补亏损达到实收股本总额三分之一的公告”。两份公告里的巨额亏损数字，也预示着它们在短期内修复“创伤”的难度之大。

传统旅行社输在哪？中国旅游集团董事、总经理王海民认为，中国旅游市场复苏后，旅游消费呈现出新变化和新特点。疫情前，OTA（在线旅游平台）对传统旅行社带来了巨大冲击，也改变了消费者的消费习惯。疫情期间，抖音、快手、小红书等短视频直播平台的兴起，又进一步分流了OTA，未来chatGPT等智能化产品将成为新的获客渠道。也就是说，传统旅行社既要面临OTA的挑战，也要接受短视频平台的冲击。

综合文旅集团的生存状况更令人揪心。据新旅界统计，*ST新联（000620）、三湘印象（000863）、华侨城A（000069）、国旅联合（600358）等4家综合文旅集团类上市公司的平均营收增幅为-24.44%，净利润增幅均值则是-142.25%，在所有细分类别中双双垫底。

综合文旅集团如今的惨状，与旅游和房地产市场的叠加冲击分不开。综合文旅集团大多拥有地产开发业务，比如华侨城A，房地产占收入六成多，行业式微时，就变成拖累业绩的“包袱”。

数据来源：华侨城A2022年年报

华侨城清楚认识到面临的压力。2022年，华侨城提出深耕文旅，加快产业创新及数字化转型的战略。依托创新和数字化两大新动能，华侨城正持续大力推进数字技术赋能各类文旅业务场景，刷脸入园、智能储物、虚拟排队、AI智能推荐等。

此外，资产优化也是重要选项。在今年4月贵州省举办的旅发大会期间，华侨城旅游发展公司总经理张树民透露，今年以来，华侨城集团对旗下150多个项目进行了统一盘点，根据某些指标，有约1/3的项目将暂停做调整或转让处置，以盘活存量资产。

甩掉包袱，轻装上阵。期待看到龙头文旅企业的另一番光景。