40亿与170亿两笔违约风险 主席非礼风波下雅居乐的忐忑前程

　　本是一桩警局恐怕常有报案的“非礼”事件，却因为当事人的身份特殊而成为这几日房地产界关注的大事件。

　　而如今，这个私人事件似乎已经越演越烈，其影响逐渐扩散到了企业方面。对此，雅居乐也内部也不得不安排了专人以应对外界对其主席陈卓林被控事件的跟进与处理。

　　40亿与170亿  券商担忧融资违约

　　9月5日消息，针对陈卓林被拘事件，星展发表报告指出，若陈卓林受案件拖累而辞任主席，集团约有40亿元人民币债务或构成违约。

　　事情始发于8月23日，据香港媒体披露，陈卓林的一名秘书向警方报案，称其受到陈卓林非礼。据悉，陈卓林涉嫌于7月10日晚上，在跑马地家中宴客后非礼女秘书，秘书于四日后报警，陈卓林于8月30日到湾仔警署提供数据时被捕，其后获准保释。

　　8月30日，雅居乐公告宣布，主席陈卓林涉嫌非礼被香港警方拘留并已保释外出，并指事件与集团业务无关，不对集团日常业务与运作造成影响。

　　但券商们和投资者似乎并不这么认为。

　　自7月23日揭发此事后，雅居乐股价已累跌16%，市值蒸发近60亿港元。市场关注陈卓林会否因此而辞去主席职务，直接影响公司300亿的债券和银行贷款。

　　在星展的报告中指出，如果主席陈卓林辞任，雅居乐部分银行贷款或违约。

　　相关贷款包括40亿人民币的海外贷款，23亿人民币的可转债，以及102亿人民币的优先票据。

　　瑞信报告则指出，其中40亿人民币的离岸贷款，还有一个附加条款，要求陈卓林仍然是雅居乐的主席，否则会构成违约，贷款方可以取消该信贷，或要求公司实施偿还借款。

　　事实上，在近日外界将关注点聚集在40亿可能造成违约的贷款之外，据瑞信表示，另一个需关注的风险则是300亿元对外融资中，有170亿要求以陈卓林为首的家族信托基金必须持有超过半数的股权，若陈卓林因案件辞职，会即刻触发信贷违约。

　　瑞信同时表示，雅居乐管理层方面表示，倘若陈卓林被判有罪，集团仍可向港交所发出要求，以证明陈卓林可继续出任主席的职务，而过去港交所亦未曾拒绝同类的申请。

　　此外，媒体报道称，雅居乐已成立包括陈卓林在内的三人决策组负责日常营运，并有多种“后备方案”以应对该事件的不同结果。

　　然而，雅居乐方面接受观点地产新媒体采访时强调，“三人决策组”并不是因此事件而成立的，而是早在上市之前就形成了“三人决策机制”，重大事务均由主席陈卓林、副主席陈卓贤和陆倩芳三人共同决定。

　　雅居乐方面亦承认，主席的私人事件并不会对集团造成太大的影响，但多少会在企业信用方面给外界不好的印象。

　　降低负债或难完成  雅居乐忐忑前程 

　　针对目前出现的两笔违约风险，涉及雅居乐家族基金的金额虽高达170亿元，但雅居乐方面称，目前陈氏家族在股权上的持有量为63%，要低于50%可能性不大。

　　在雅居乐方面看来，就目前情况而言，40亿元贷款出现违约的可能性显然高于170亿元金额融资。

　　雅居乐方面强调，在融资条款上要求陈卓林担任主席的只有一笔40亿人民币的贷款，金额并不像外界所传的那么大。即使真的出现违约，那么雅居乐也只需提前还款，以雅居乐中报所公布的现金情况，公司是有能力负担此金额的。

　　上述人士称，雅居乐已与银行方面进行了各种沟通，也做好了各种可能性的准备，因此相信不会有太大问题。

　　截至今年6月底止，雅居乐手头现金约121亿元，总借贷为291亿元，当中短期银行贷款约49亿元、其它贷款约16亿元、可换股债券为23亿元及高息票据约102亿元。

　　穆迪在昨日发布的评级报告中表示，即使雅居乐有能力应付65亿短期债务、部分应付土地款项以及上述40亿海外银团贷款，但累积效应也会削弱公司的流动性。因此，穆迪将进一步监控事件进展。

　　但值得注意的是，即使雅居乐能够承担此笔40亿元的贷款，但对于中报负债率已经在上升的雅居乐来说，也决不是什么好事。

　　8月17日，瑞信在其对雅居乐的报告中已经指出，其上半年净负债比率上升至67.4%，较2011年底的61.9%高出五点五个百分点。即使雅居乐9月及10月份销售转强，但也仅对股价短期带来刺激，中长期风险仍存在。

　　其同时表示，雅居乐未出售存货量也有上升，且担忧雅居乐发展云南省的长远前景。

　　而按照雅居乐方面在中期业绩会上的表示，其管理层希望将负债将至60%以下。显然，这笔突如其来的40亿支出，虽不会造成太大压力，但对于雅居乐降低负债率的目标来说，无疑又困难了一步。

　　国泰君安分析师余立峰指出，如果出现违约，雅居乐的负债会在高位较长时间，但其同时也表示，该负债水平在同行尚属中等水平。

　　余立峰表示，雅居乐的债务中，一两年的负债压力并不太大，而需要两到五年内偿还的金额比占比较重。

　　一般来讲，对于这些中长期的债务，企业最常见的处理方式就是发新债还旧债，但在雅居乐企业信用受到影响的情况下，新债能否像过于一样能轻松发行，则无法确定。

　　至少，有分析师称，目前投资者对雅居乐会以观望态度居多，融资方面的接受程度可能会降低。

　　而余立峰同时表示，在40亿元的贷款偿还之外，雅居乐或许还会为违约支付一笔额外的违约金。

　　当然，不得不考虑的最坏打算是，在40亿元的偿还支付之后，雅居乐因家族基金条例限制的170亿元也出现需要提前赎回的情况，那么对于雅居乐而言，其财务风险将立即陡升。