苏宁耗资4亿揽下红孩子 磨合难、转型资金链再承压

　　9月25日的一场秋雨无法阻断外地人回家过节的打算，同样，它也无法阻断苏宁易购（需求面积:1000-8000平方米）并购红孩子的步伐。

　　苏宁易购宣布，将动用6600万美元把红孩子这个母婴用品的电商品牌揽入旗下。苏宁易购高层认为，这是“收购瓜熟蒂落，水到渠成！对红孩子的首例电商并购对苏宁易购的发展有重要意义，电商行业整合大幕已经拉开”。

　　在“去电器化”的转型背景下，收购红孩子可以看到苏宁在母婴用品网购市场的野心，但是业内对此举却表现出了一定程度的担心，不单是状况不断的红孩子需要输血，苏宁庞大的投资计划正在使得资金链进一步承受重压。它能挺过去吗？

　　苏宁6600万美元抄底 红孩子内部动荡不止

　　9月25日下午15时整，苏宁易购并购红孩子媒体沟通会准时举行，苏宁电器副总裁孙为民正式宣布，“苏宁拟出资6600万美元收购红孩子，承接“红孩子”及“缤购”两大品牌和公司资产、业务，全面升级苏宁易购母婴、化妆品运营”。

　　苏宁易购执行副总裁李斌通过其个人微博表示，“收购瓜熟蒂落，水到渠成！对红孩子的首例电商并购对苏宁易购的发展有重要意义，电商行业整合大幕已经拉开”。

　　实际上，苏宁易购收购红孩子早在两个月前就已在业内流传。一位不愿具名的家电连锁企业高管向网易财经指出，苏宁近年来一直在进行“去电器化”的转型，电商作为苏宁电器未来发展的重中之重，而收购红孩子无疑有助于苏宁易购迅速扩大销售规模，“中国母婴网络购物市场无疑是块巨大的蛋糕，而这块蛋糕一直是苏宁易购无法吃到的”。

　　近年来，中国母婴用品市场发展迅速，已成为众多电商争夺的焦点。据艾瑞咨询数据显示，2012年上半年中国母婴网络购物市场交易规模超过200亿元，预计全年将增长86.0%，达到610亿元，约占中国网络购物整体市场的4.3%，“并购红孩子无疑能加快苏宁易购电商版图的完成速度”。

　　对于并入苏宁，红孩子创始人徐沛欣表示，在苏宁易购平台上，红孩子母婴网和缤购网作为垂直专业分类品牌，将会与易购现有男性为主用户群形成有效补充。此外，借助苏宁地面零售渠道，将红孩子母婴品牌线上、线下服务互动进一步铺开，“我坚信，把这个孩子交给苏宁，一定会有更美好的明天”。

　　资料显示，成立于2004年的红孩子曾经有过相当辉煌的业绩。数据显示，2008年红孩子的销售额约10亿元，2009年、2010年收入攀升至15亿元左右，增幅强劲。但从2011年开始，红孩子的业绩开始大幅下滑。今年更爆出套牢投资者、寻求出售等消息，红孩子副总裁刘颖接受媒体采访时称，红孩子2011年销售额为15亿元，今年处于亏损状态。

　　此外，近年来红孩子内部高层也是接连出现“强烈地震”，据网易财经了解，红孩子的4位共同创始人中，郭涛在2007年离开，李阳于2008年被投资方驱逐，2011年执行总经理杨涛以“长期休假”的方式离职，唯一留下的创始人徐沛欣早前曝出已经退居二线，由VC们推选的高管负责公司的日常运营。

　　“好孩子”还是“坏孩子” 双方或遭遇磨合阵痛

　　动荡不止的红孩子使得业内并不看好此次收购。在发布会还未结束，就有业内人士向网易财经表示，“从红孩子的经营现状来看，收购后对苏宁没有任何意义反而是包袱”。

　　此前，多位业内人士对于红孩子的估计却明显低于此次收购的6600万美元。知名电子商务观察员鲁振旺曾预计，苏宁收购红孩子的金额大概在两到三亿之间，“很难超过3个亿”。而此次折合4.16亿元的收购价远高于该预计。另一知名品牌专家早前也曾对网易财经指出，“除非红孩子以3000万美元的价格贱卖，否则苏宁没有理由收购红孩子”。

　　据了解，业界对红孩子“不值这个价”的主要原因来自近两年红孩子不断下滑的业绩、没有经营实力的经营团队和失败的战略转型。而国金证劵分析师向网易财经指出，红孩子近年来业绩大幅下滑的主因还是京东商城、当当网等综合性电商网站的“步步紧逼”。

　　据网易财经了解，京东商城和当当网分别于2010年和2011年宣布涉足母婴业务，其中当当网CEO李国庆在2011年底公开宣布，当当母婴品类销售额已经超越红孩子的母婴线上业务。

　　鲁振旺也向网易财经指出，红孩子本身的平台对于苏宁易购的意义不大，苏宁易购看重的应该是红孩子的团队和供应商资源。“母婴市场的供应商资源比较复杂，需要长时间的积累和整合，接手红孩子的团队和资源有利于苏宁易购快速提升母婴方面的实力”。

　　对于红孩子并入苏宁后的未来发展，逐一传媒公司副总裁朱翊在他的分析文章中指出，苏宁收购红孩子虽然表面上看来为自身拓展了业务、增加了新的市场布局，但因为苏宁和红孩子在诸多方面还需要太多的磨合因素，也让这场并购的成功充满悬念。

　　他表示，“两家公司合并之后，在经营模式、文化背景、用户服务等方面的差异，势必将成为影响苏宁和红孩子能否成为完美姻缘的主要因素”。他预计，虽然红孩子在母婴电商领域经营的经验和渠道优势，或许能为苏宁带来新气象，但要改变整个市场格局难度很大。

　　而李斌对此早有了自己的规划，他表示，“未来苏宁将对红孩子进行后台体系（采购、物流、服务、信息、人力资源）全面整合；运营上开设红孩子母婴频道，保留红孩子、缤购品牌及独立域名3团队；红孩子团队将与原母婴采购团队合并，专职负责该垂直类市场运作；此外，还将进行线上线下互动协同，在苏宁Expo超级店、乐购仕生活广场都将试点设立红孩子专区”。

　　苏宁易购执行副总裁李斌则向网易财经指出，苏宁对于并购交易一向审慎，对于文化理念的交融基础、业务模式的互补性协同性和价格合理性统筹考虑。“红孩子符合我们的并购标准，我相信一定会做到1+1>2”。

　　战略转型带来资金链重压 苏宁称“不以业绩论英雄”

　　6600万美元的收购金额再次将苏宁的资金压力摆在了众人面前。就在上个月，8月14日，苏宁电器公告称，董事会讨论通过《关于公开发行公司债券的议案》，公司债券规模不超过80亿元（含80亿元），用于补充营运资金和调整公司债务结构。

　　这也是苏宁继7月非公开增发再融资47亿元巨资后再度狮子开大口。有证劵分析师向网易财经表示，前后相加近130亿的融资意味着苏宁电器目前现金流情况不容乐观，“苏宁正面临业务转型，乐购仕和苏宁易购成将成为公司新的业务发展重点，这需要庞大的资金支持”。

　　数据显示，苏宁电器自上市以来，融资额也是一次比一次大幅攀升。2006年其首次非公开发行筹资12亿元，而到2007年融资金额为24.3亿元，2009年第三次非公开发行时，最终募集资金金额30.55亿元，再到后来攀升到了47亿元和80亿元。

　　与此同时，今年上半年苏宁遭遇了股价暴跌，首现净利负增长等窘境。中报显示，公司上半年实现营业收入471.9亿元，同比增长6.69%，归属于母公司净利润17.4亿元，同比下降29.49%。

　　而从现在开始到2015年将是苏宁资金投入最重要的阶段。苏宁将把筹集到的钱用于把现有88个租用仓储系统替换为60个自建物流基地，每个基地造价2.5亿元。此外，苏宁要在全国投建12个造价4亿元左右的全自动化分检中心。IT系统方面，苏宁则要出资20亿-30亿元，在全国兴建八个云服务数据处理中心。由此推断，对资金的需求将总计达到220亿元以上。

　　数据显示，今年上半年苏宁电器现金流出量较同期增加39.95%。苏宁电器副总裁任峻表示，“总计200亿元物流投资已投入几十亿元，未来三年每年资本开支五六十亿元”。

　　综上所述，苏宁目前的资金的压力前所未有。知名家电行业专家刘步尘即向网易财经表示，“苏宁现在很需要钱，一方面要抵消线下业务利润下滑的影响，另一方面线上业务苏宁易购正处于烧钱时期，苏宁正面临前所未有的资金压力”。

　　但任峻却一再强调苏宁电器的资金状况很正常，他指出，半年报公布的二季度末货币资金在200亿元左右，“今年年底货币资金在300亿元左右。我们目前资产负债率不到55%，即使80亿元债务融资完成，资产负债率也低于60%”。

　　苏宁电器副董事长孙为民则在8月底对外表示，苏宁需要得到资本市场的理解，“现阶段我们希望投资者给我们时间，未来几年苏宁不会拿利润的增长和增幅继续作为公司发展目标，而以转型战略的阶段性成果为考核公司发展成果的主要指标。”