万科“B转H”半年3次被传搁浅 或是频拿地王惹的祸

　　历时半年的万科B股转板H股命运多桀，屡次被传搁浅，此次已是半年来第三次被传搁浅。近日有消息称，万科集团执行副总裁肖莉透露，万科B转H股建议未获证监会放行，难预期何时完成转板。对此万科7月12日向记者21世纪网表示，B转H仍在审核中，会慢于预期但未终止。

　　此前搁浅，分析人士称是因万科B股份额比例以及现金选择权上不被香港联交所认可、股价跌破现金选择权等因素影响。而此次，分析人士认为或与万科近期频拿地王有关不符国家宏观调控政策有关。6月28日，证监会明确表示，对存在闲置土地、炒地以及捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房企，将暂停上市、再融资和重大资产重组。

　　尽管关于转股被搁浅多次被万科否认，但业内分析人士为，万科转股仍存在一些其不可控制的风险，如股价跌破现金选择权、房地产目前所处的宏观环境及相关政策因素对房企发展的制约。

　　据悉，目前成功完成B转H股的上市公司仅有中集集团一家，其间证监会方面从申请受理到核准约26天，香港联交所方面从申请受理到核准约29天。相对而言，万科“B转H”所费时间稍显漫长，令人不能不怀疑其中有变。　　

　　3次被传转股搁浅

　　7月11日，港媒又援引摩根士丹利报告称，万科企业股份有限公司执行副总裁肖莉透露，万科B转H股建议未获中国证监会放行，难预期何时完成转板。

　　对于摩根士丹利在报告中引用肖莉的这一段表示，业内一致判断，实质上已经宣告了万科B转H股计划的搁浅。但万科对此予以否认。

　　据了解，万科B转H进程动作始于去年年底，彼时万科宣布，出于筹划重大事项需要，其A股和B股股票自2012年12月26日开市起同时停牌。对此，外界均猜测为万科将启动B转H进程。

　　2013年的1月18日，万科公告称，万科拟申请将旗下境内上市外资股(B股)转换上市地，以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股(H股)。

　　2013年的2月18日晚，万科再次公告称，公司B股转H股的申请已经获得中国证监会及港交所受理。

　　由于万科已于2012年7月在香港买壳南联地产，后改名为万科置业(海外)，因此转股一旦成功，万科将形成1个A股、2个H股的三方上市融资平台。

　　新时代房地产分析师裴明华认为，从短期来看，转板事件对公司A 股价格影响已然不大，但从中长期看，B 股转H 股有助于构建公司双海外融资平台，降低融资成本过高对公司经营发展的制肘，显著改善公司基本面。

　　但万科B转H并非一帆风顺，屡次被传转股搁浅。

　　4月初，证券机构传出消息，万科B转H计划将暂时搁置，启动时间不确定。具体原因是由于万科B股份额比例以及现金选择权上出现问题，不被港交所认可。

　　6月底，又有媒体消息称万科B转H存搁浅危机，股价跌破现金选择权。受市场整体情况拖累，万科B股股价5月以来持续下跌，从5月6日17.10港元/股一路下跌至6月25日盘中低点11.88港元/股。上周五收盘价为13.62港元。

　　万科A股价持续下跌，光大证券投资顾问周明认为，这就意味着部分资金已不看好万科的转板方案。

　　公告显示，以万科B大股东华润集团为主的财团为转板提供13.13港元/股的现金选择权，该价格为万科B股近5年以来的高点，这也意味着万科B股的现金选择权价格将超过绝大多数B股股东的买入成本。目前，万科B股价已接近现金选择权，一度曾低于现金选择权，也就是说万科B股价出现了套利空间。

　　对比万科与中集集团转股方案会发现，万科有一处关于方案不予实施的假设：若出现申报行使现金选择权的股份数超过B股总股份数的三分之一，即申报股份数超过4.38亿股，本次方案将不予实施。而中集集团的方案中并没有相关说明。

　　即是，若万科申报股份数超过4.38亿股，此次B转H计划便会直接终止，因此股价的走势在很大程度上决定了万科“B转H”是否能成功。若存在套利空间，投资者必然会选择对自身有利的一面，但万科B此次转板却因此存在风险。

　　频拿地王或使转股搁浅

　　尽管万科不断否认转股搁浅传闻，但其仍无法给出一个预期。

　　而与万科转股碰壁不同的是，中集集团的转股可谓一帆风顺。

　　据悉，目前成功完成B转H股的上市公司仅有中集集团一家，其间证监会方面从申请受理到核准约26天，香港联交所方面从申请受理到核准约29天。因此，万科B转H的“漫长时间”，不能不让人怀疑其中有变。

　　近日摩根士丹利报告则称，目前中国证监会就万科方案是否符合国务院指引，继续向万科查问。

　　此前，万科半个月内3次拿地王。

　　6月27日，万科就联合保利以53.72亿摘得重庆江北区溉澜溪组团地块，这一成交总价也刷新了2013年重庆总价地王纪录。7月3日又以总价48.7亿成功竞得位于上海的一块商住用地，溢价率高达88.6%。这是上海年内总价地王第四次刷新，也是万科在一周内第二次拿下地王。7月8日万科在广州再度出手，凭借6.03亿的成交价把广州荔湾区的新地王收入怀中，再次刷新其拿地的记录。万科3次问鼎地王，支付地价款108亿元。

　　作为国内标杆性企业，万科在行业内有风向标作用，其动作对其他开发商颇有指导意义。一位不愿具名的房地产分析师认为，万科频拿地王，将会令市场各方对中央房地产调控失去信心，会对房地产调控产生不利的影响，直接影响“新国五条”调控效果。

　　与此同时，地王将在很大程度上推高地价，也将会带动其周边房价上涨。上述分析人士还担忧这或将成为房价新一轮上涨的前兆。

　　而几乎就在万科拿地的同时，证监会新闻发言人表示，6月28日，对存在闲置土地、炒地以及捂盘惜售、哄抬房价等违法违规行为的房企，将暂停上市、再融资和重大资产重组。

　　巧的是，在万科拿地后，其董事会主席王石微博上一句“暴风雨就要到来！”也引发无数猜测：万科是否因拿地王被约谈了？

　　上述业内人士分析，此番万科频繁拿地王或正是“中国证监会就其方案是否符合国务院指引，继续向其查问”的原因所在。

　　据了解，B股转H股面临着一系列问题，上市公司在财务测试、最低市值、公众持股量、流通比率等11个方面都要符合港交所相关规则设定的基本门槛；另外，在公众持股比例，公众股东人数，流通股占发行股本的比例以及企业控制权等方面都作了详细的规定。

　　这也继去年12月19日中集集团在港交所主板上市并挂牌交易，完成首例B股转H股尝试后至今已过半年时间，无接力者出现的原因。万科若向成功转板或许还将耐心等待。