新华联：多元化发展致资金链承压 转型前景待考

　　（赢商网记者1月10日报道）1月7日，新华联不动产股份有限公司公告拟开发马来西亚及韩国济州岛两个旅游地块娱乐地产项目及相关事宜。公告发布当日，新华联股价强势上涨；8日成交量放大1倍，但触及涨停后回落，最终收涨0.34%；9日再度高开且早盘即封死涨停版，单日成交多达5421万股，总成交额近3.5亿元。国信证券予以“推荐”评级。

　　截至赢商网记者发稿时，新华联股价已由1月6日收盘价5.71元涨至6.77元，16亿股总股本的账面价值膨胀近20%。

　　记者查阅新华联近年现金流情况发现，由于公司更加侧重于开发项目盈利周期较长的旅游文化地产、商业地产，尽管此时股价高企，可财务状况并不乐观。

　　传闻拉动股价创新高

　　2013年，新华联的开发模式由单纯住宅开发转变为住宅地产、商业地产、文化旅游地产开发三驾马车并驾齐驱的格局。产业模式由单纯的房地产开发向金融、开发、运营等系统产业链运作转变。

　　国信证券在研报中分析：“在进行商业地产开发后，新华联多元化的发展模式一方面可规避与大型房企的直接竞争，另一方面可以规避单一产业产生的风险。”

　　但这几日新华联股价走高的原因不止于此，股吧的讨论反映出实情：“目前韩国济州岛上已开设有一些大赌场，其大都设于五星级酒店内。新华联的合作伙伴韩国黑石度假株式会社在博彩业运营方面有着非常丰富的经验。”据了解，去年一年，与博彩业概念相关的股票均受到追捧。

　　新华联证券事务代表钟丽否认了期间的关联：“博彩概念只是股民的猜测，公司公告内并没有涉及博彩字眼，一切以公告为准。”

　　而因股民之间对于某一概念传闻导致的股价上涨，对于新华联来说并不是第一次。

　　2012年11月，新华联收购湖南新华联建设工程有限公司100%股权，而后者持有长沙银行6978万股股份，持股比例为3.51%。此后，长沙银行向湖南新华联定向增发2300万股股份，新华联因此最终间接持有长沙银行4.61%的股份。

　　2013年10月，新华联再次发布公告宣布，近期公司接到湖南省工商联通知，湖南省政府已正式向国务院推荐该公司为湖南省长沙市拟设立民营银行的发起股东之一。新华联在筹建的设立民营银行中拟持股10%，但最终持股数量仍需根据政府部门最终审批结果确定。

　　当时正值国家拟开始放宽民企参股设立银行，新华联股价在公告发布后拉高涨停。湖南省金证办相关人士随后向媒体澄清：省工商联不是金融监管部门，它没有职能去发通知，不排除有企业借消息炒作。而参股民营银行事宜至今尚未有定论，却已经带给了新华联诸多实惠。

　　低成本融资模式护航多元化发展

　　此次股价追高虽为新华联融得大笔资金，但实际上新华联的财务状况并不理想。自从多元化布局后，企业债务杠杆就不断被推高。

　　2011年短期借款和长期借款分别为2000万元、15.5亿元，这两个数据到2012年分别增长为3000万元和27.35亿元。

　　经济分析师朱大鸣向赢商网记者表示，若公司长期借款较高，意味着该公司为自身提供了走出资金困境的时间，但需要警惕的是，若主营业务获利能力不佳，长期背负的借款无疑将推高企业财务杠杆，增加企业豪赌市场的风险。

　　从市场来看，新华联负债高企的背后，或与其大手笔扩张受困有关。本次马来西亚、韩国济州岛项目投资合计折合人民币超过5亿元，在此之前，仅2013年，新华联就有长沙铜官窑和芜湖文化旅游项目开建，总投资分别为80亿元和50亿元。

　　上溯至2012年9月6日，新华联公告称，拟投资150亿元开发湖南炎陵神农谷和西宁多巴两个文化旅游度假项目，进军旅游地产。同时，公司还将在银川投资100亿元开发城市商业地产。

　　中投顾问分析师霍肖桦认为，多元化发展可以规避单一地产类型所面临的政策调控，也会使资金、资源相对分散，从而导致短缺。“毕竟房地产行业属于资金密集型产业。”

　　记者查阅年报发现，新华联从2011年开始，收入开始放缓。2011年，新华联营收23.36亿元，净利润6.07亿元，同比分别增长35.68%、17.74%，增幅较2010年有所放缓。2012年，公司营收仅上浮0.02%，而净利润同比大幅下滑17.49%。

　　在融资方面，公告内容显示，2013年7月，新华联与汇添富合作发布过资管计划，均分为A类及B类份额。其中A份额的资产总规模不超过11.5亿元，向社会公开募集；B份额的资产规模不低于5.5亿元，由新华联认购。

　　汇添富拟委托平安银行对上海新华联发放的委托贷款总计不超过16.5亿元(含新华联认购资管计划的资金5.5亿元)，委托贷款利率约8.94%，贷款期限为两年。值得一提的是，这是国内开发商与公募基金的首度合作，可能为遭遇融资难题的国内房企开辟一条新路。

　　对于新华联资金链紧张的问题，钟丽表示，公司正在实施滚动开发战略，并会通过金融手段持续进行项目资金的补给。钟丽向赢商网记者称：“文化旅游项目建设及回收周期长，新华联主要开发资金来自项目出售后的回收款，同时正在尝试发债、质押、信托等低成本的融资模式，目前已取得一定效果，并会是公司今后主要依赖的资金渠道。”