花旗升宝龙地产评级至“买入” 上调目标价为1.5元

　　近日，花旗指出，宝龙地产(HK.1238)的战略转型已显成效，从2014年的业绩报告明显看出宝龙成功从聚焦二、三线城市转变为“以上海为中心 深耕长三角”，聚焦发展一、二线城市；截止目前，已成功在上海战略布局9个项目，并于近年来获得优质新购地块（如杭州、厦门），预期其发展前景良好。

　　由于宝龙的运营能力及流动性大大改善，其增长可见性和财务安全性显著提升，未来业务增长及财务状况稳健。该行认为，宝龙估值吸引，将评级由“中性”升至“买入”，目标价由1.22元上调至1.5元。

　　2015年6个商场开业，租金及管理费收入预期增加20%

　　2014年宝龙的租赁产品组合扩张，租金增长30%至人民币9亿元，创历史记录。成本收益率改善至12%(2013年为11.2%)。2015年公司将有6个新的商场开业(包括总部项目上海七宝宝龙城市广场以及上海奉贤宝龙城市广场)。预计2015年高毛利的经常性收入将会提升至人民币11亿元(对总利润贡献约20%)。

　　合约销售目标增长21%电商平台不断升级

　　宝龙2014年合约销售为人民币107亿，年同比增长15%。公司2015年拥有280-300亿的货量，主要城市在收入贡献中占比增长，因此花旗认为2015年130亿合约销售目标可以达到。宝龙在电商平台领域的新的商业模式也将会为其带来长期的增长。

　　符合市场预期的2014年业绩及恢复派息无未付土地款

　　    宝龙核心盈利同比增长5.6%至人民币10.6亿元，收入同比增长33%至人民币96.7亿元，租金收入跃升30%至人民币9.12亿元。毛利率在2014年稳定在28.8％(2013年为28.3％)。最终派息8分，且管理层表示会维持20%-25%的派息率。