奥康国际：大型专业店筑巢引凤 定制业务锦上添花

　　奥康国际公司地处男鞋生产基地温州,产业配套优势突出,目前的自有产能能保证公司的产品品质,在产品优势突出的同时,公司利用募集资金逆势建设大型专业店。我们认为公司对大型专业店的投入符合未来的发展趋势,国际馆作为一种平台模式,将为公司未来的稳健增长提供强有力的保障。我们看好公司在多品牌运营、店效提升等方面的积累下,伴随国际馆等持续推进,新品牌、新品类的持续填充,主业预计将显著反转。同时,与定制相关的业务探索,预期将明显提升公司的估值水平。

　　预计公司2015-17年实现归属于母公司净利润分别为3.50、4.29、5.07亿元,同增35.36%、22.74%、18.25%,对应EPS分别为0.87元、1.07元、1.27元,考虑到相关可比公司15年PE区间在30x-58 x区间,给予公司2015年40xPE,对应目标价34.87元,买入评级。

　　主要不确定因素:终端需求持续恶化、新品牌建设不达预期、大店建设不达预期。