华润华创25亿美元竞购仙童半导体 欲成功仍需周折

　　美国半导体公司鼻祖仙童公司1月5日确认收到中国财团主动提出的收购邀约，该财团由华润集团旗下的华润微电子与北京清芯华创投资管理有限公司牵头组成的，计划以每股21.70美元的价格，现金收购仙童半导体，涉资约25亿美元。

　　这个被仙童形容为“优越”的报价，可能将搅黄本已相当确定的仙童与安森美半导体（ON Semiconductor）的联姻。去年11月，仙童本已接受了来自安森美每股20美元的收购报价。不过，双方的收购协议允许仙童在不主动寻求的情况下，考虑其他有意收购方主动给出的更好条件。

　　在过去的12个月中，仙童半导体股价已累计上涨24%，而标准普尔500指数在该期间内下滑0.4%。

　　华润财团若想竞购成功，尚需“过关斩将”。首先就是获得仙童董事会的认可。据外媒报道，仙童半导体日前表示，公司董事会将对新的收购要约进行评估，但目前仍支持与安森美达成的收购协议。目前，安森美已将给予仙童的收购邀约有效期延迟至本月20日，不过，安森美并没有提高相应的收购价格。

　　另外，由于行业的特殊性，接下来华润也或将面临来自美国监管方面的投资审查。美国对外资收购高科技企业非常谨慎，“国家安全”、“反垄断”等诸多理由都可能被提出来作为拒绝交易的理由。

　　“我感觉他们有点心急”

　　知情人士透露，此次潜在交易所涉资金将来自摩根大通提供的债务融资，华润微电子母公司华润集团和华创投资将为其提供股权担保。

　　资深金融及投资银行家温天纳1月7日对21世纪经济报道记者表示，一般情况下此类并购会以公司自有资金、银行融资及股份增发三种方式综合来做财务安排，并且相应比例约为10％、50%及40％。如果太依赖银行资金，可能会带来一定的风险，尤其需注意偿还能力和目标公司现金流问题。而目前人民币汇率大幅贬值及之后可能的波动，都会带来风险因素。

　　此外，路透社在此前的报道中曾提及由华润微电子及华创投资牵头的财团表示愿意将尽职调查的时间从此前的三周缩短到两周，并表示如必须撤回收购邀约，将会向仙童支付比一般情况更高的逆向分手费。

　　多位收并购方面的律师向记者表示，除非对被收购公司有很深的了解，或聘请大量的并购法律顾问，两三周的尽职调查时间“着实太短”。

　　“我感觉他们有点心急”，温天纳说。

　　浙商证券半导体行业分析师表示，华润财团也许是看重仙童的功率半导体器件业务可能为华润微电子带来比较好的协同效应，同时亦可利用其既有的渠道和客源优势。

　　该分析师认为，仙童半导体是老牌厂商，被称为“硅谷活化石”，业务涵盖设计、制造、封测等较为全面的产业线。不过，在行业中相对来说并非具备特别强的竞争力。其主要产品应用于消费电子等领域的模拟类产品，以及在汽车电子、工业电子方面应用较多的功率半导体器件。

　　半导体行业的收购热

　　2015年，兼并收购成了国内外半导体行业最显著的关键词。新加坡安华高以约370亿美元的现金和股票收购博通，英特尔以167亿美元收购可编程芯片巨头Altera，……一年内，大大小小的并购十几起，已经超越了此前任何一个时期。Dealogic数据显示，2015年全球半导体业并购交易金额已创纪录的达到了1200亿美元。

　　上述浙商证券分析师表示，全球半导体行业已经步入成熟期，逐渐形成了强者恒强的马太效应。因此，面对需求放缓、发展减速的情况，必须以资金做突破口，寻求收购外部的优质资产，以便实现弯道超车。

　　国内许多半导体企业也正在加大对海外优质资产的收购力度。例如，去年初长电科技联合国家集成电路产业投资基金及芯电半导以7.8亿美元收购在新加坡上市的星科金朋、建广资本18亿美元收购恩智浦 RF Power部门、华创投资以17亿美元收购美国芯片设计公司OmniVision等等。

　　不过，他提到目前国内半导体企业采用的主要方式并非对海外公司整体收购，而多是收购其中一个业务部门、参股或是私有化美国上市的中概股。如果华润微电子及华创投资能够成功收购仙童，或将是国内半导体领域第一个整体收购外资公司的案例。