万科复牌首日跌停 宝能究竟能撑得住几个跌停板？

　　随着万科复牌跌停，报价21.99元。按照停牌前2372亿元的流通市值计算，首日跌停，万科A市值一下子蒸发237亿元。耗资超过400亿元的举牌万科，牵扯到大量的杠杆资金。宝能能撑住几个跌停板？

　　控盘万科不差钱不差帮手？

　　公开数据显示,目前宝能系持有26.82亿股万科股票,以去年12月18日停牌价24.43元/股计算,持股市值高达655亿元。如果万科A股价出现两个跌停,宝能系持股市值将降至520亿元,缩水130亿元;如果出现三个跌停,宝能系的损失近200亿元。

　　不过,按宝能系历次买入价格区间测算,其总投入约为429.65亿元。按此来看,万科即使出现三个跌停,仍不足以导致宝能系蚀本。

　　而公众号山石观市的曹山石认为，王石低估了姚振华，市场低估了姚振华。

　　他指出若万科三个跌停板，姚振华仍有资金支撑，且充裕。姚振华在动用了逾400亿资金砸向万科之后，现在手里还有超过300亿资金。 

　　实际是不赚钱 在硬撑?

　　万科大幅下跌，宝能系借助杠杆买入的万科股票，风险将首当其中。

　　杠杆

　　据了解，万科复牌之后，按照宝能增持的成本，大概可以撑住3个跌停左右，然后就到达盈亏线，股价一旦击穿资金盈亏线,宝能系要想堵住溃口，无疑需要大量资金。

　　作为宝能系现金奶牛的前海人寿，大规模提供资金的空间已经不大。根据前海人寿6月14日披露数据，截至今年一季度末，其万能险账户对投资性不动产类累计投资达到290.33亿元。这意味着，其投资性不动产的规模，已占其当期总资产的18.6%左右。

　　按照保监会规定，险资投资权益类资产、不动产的比例，均不能高于其上季末总资产的30%。由此可见，截至一季度末，其可用的投资性房地产、股权投资上线，均为470亿元左右。根据其补充披露数据，截至一季度末，前海人寿可运用资金余额为569.87亿元，其中万能账户可运用资金余额为290.02亿元。

　　但这并不意味着，这些资金可用于增持万科股票。根据前海人寿2015年年报，截至去年底，该公司仅长期股权投资，规模就高达275.9亿元。上述数据还不包括其举牌万科、南宁百货、合肥百货、明星电力四家上市公司。其中，前海人寿直接举牌万科的资金超过100亿元，南宁百货等三家动用资金约12亿元。根据上述数据粗略统计，截至去年底，宝能股权投资规模已高达388亿元左右。

　　今年1月份，被举牌上市公司股价大跌后的增持，大多由前海人寿出手，但由于没有披露相关数据，其动用资金规模无法得知。如果以上述2015年数据为基数，加上加上入股华侨城的近48亿元资金，目前已知前海人寿股权投资规模已达440亿元以上，比例已经接近监管上限。

　　除此之外，2014年以来，包括万科在内，通过钜盛华、前海人寿两大核心平台，宝能系仅A股市场已经举牌或入股的上市公司，共计达到8家，虽然其中部分实现浮盈，但总体上却存在较大亏损。

　　公开信息显示，宝能系举牌明星电力、南宁百货、韶能股份的均价分别约为11.07元、7.03元、8.5元左右。截至7月1日收盘，南宁百货、韶能股份、明星电力股价分别为10.56元、10.17元、12.16元，账面均有一定浮盈。截至目前，宝能系账面浮盈约1780万元、2.7亿元、2.8亿元，合计账面浮盈接近5.7亿元。

　　举牌之后，除了停牌的万科，上述七家上司公司均在今年年初大幅下跌，导致宝能系的举牌行动一度出现全线亏损。

　　在上述七家上市公司中，当时亏损幅度最大的是中炬高新，今年股价最低时仅为10.11元，比宝能系举牌均价低6.21元，亏损幅度达到38%左右。按1.6亿股的持股数量，宝能系当时的亏损额高达10亿元左右。

　　不仅如此，韶能股份、合肥百货、华侨城A、明星电力等的最低股价，相较于宝能系举牌均价，跌幅也都超过15%。其中，韶能股份、明星电力、合肥百货最大跌幅分别约25%、23%、21%，最低时股价仅为6.44元、8.77元、7.01元，当时宝能系分别亏损约3.3亿元、3800万元、8900万元以上。华侨城则下跌约15%，其浮亏亦近7亿元。

　　在上述七家上市公司中，南玻A的跌幅虽然不是最大，但由于持股数量较多，其股价下跌导致了宝能系举牌的最大单一股票浮亏。年初大幅下跌后，南玻A最低股价为9.05元，低于其举牌均价 3元以上，按去年底约4.1亿股的持股数量计算，其亏损额超过14.4亿元。

　　（以上部分内容引用第一财经报道的内容）

　　债券

　　宝能的弱点之一是高负债率。

　　一个企业，除了收入和盈利之外，不可避免的就是项目周转的资金链和负债。宝能旗下的金融、地产都是需要大量周转资金的，不可能挪用太多。而之前举牌万科的负债已经基本用完内部资金了，停牌半年所需的利息也不少，现在只能发外债去补充资金。

　　此前有市场消息称“宝能系”旗下公司深圳深业物流集团股份有限公司正在发行一笔50亿元私募债，期限不超过三年，资金用途为偿还银行贷款和补充流动资金。该笔债券分两期发行，第一期接近25亿元已发行完毕，发行利率为6.5%，并由钜盛华提供全额无条件担保，第二期仍在询价。截止目前，此债券无人购买。

　　这只私募债不只是“生不逢时”。有分析指出，深业物流此次发行的私募债，资金用于偿还银行贷款，也可以佐证“宝能系”面临资金压力。

　　实际上，根据宝能地产 2015年10月份在深交所提交的债券募集说明书显示， 2014年—2015年上半年，其总资产为470亿元、514亿元，负债余额分别为349亿元、 397亿元，净资产则为121亿元、117亿元 。

　　而宝能地产也曾被多次爆出现在全靠“借新债还旧账”续命，旗下一干项目或停工或事实停工，背后是销售停滞无力回天。项目大面积停工“高价拿劣地—资金链紧绷—销售不佳—项目停工”，深陷恶性循环的宝能地产已无力自救。

　　也就是说宝能系不赚钱。可以说姚现在就是硬撑。