完美世界剥离院线资产与星美、万达电影重组之路

　　经历了希望破灭的一载后，中国电影市场在2017再度重振旗鼓，全年票房达到523亿元，增幅是2016年的5倍。票房表现如此亮丽，背后的院线业又有些什么变化呢？

　　最近，揽下今典院线和影城资产刚过一年，完美世界又将这部分业务“甩包袱”般转给了控股股东。

　　在公告中完美世界直言，此次出让是因公司影院业务经营业绩不及预期中理想，且影院后续发展需要较大的资金投入。通过本次交易，能使资金得以回笼以支持公司核心业务的发展。

　　完美世界抛开包袱轻装上路，但也有企业愿意冲进这“全产业链”的围城中。

　　完美世界的完美计划

　　在游戏巨头们旅美归来的浪潮中，完美世界于2016年1月接受A股上市公司完美环球120亿元的收购，实现回归A股。

　　借壳完成后，完美世界不仅通过对收购百度文学等，组成了一个大型的影游综合体公司，而且觊觎着“全产业链”的生意。

　　2016年7月，完美世界公布了全新的大文化战略，该公司CEO萧泓表示，未来，会构建一个横跨游戏、影视、动漫、漫画、文学、媒体、教育的文化娱乐产业集群，产品将覆盖至游戏平台、院线、电视台、网络、零售、网吧等全平台渠道。

　　当年，国内电影市场发展出人意料的下滑，单影院票房产出下降幅度达到了6.8%。小影院增长放缓，大影业公司凭借资本优势设法扩张。

　　完美世界没有错过这并购影院的最好时机，2016年12月6日发布公告称，已完成对今典投资集团有限公司旗下影业资产的并购交易。

　　公告显示，完美世界设立了全资子公司完美世界（重庆）影院管理有限公司，作为交易的投资主体，以约13.53亿元收购今典院线100%股权、今典文化100%股权、今典影城100%股权，及附属的相关债权。

　　今典影城主营电影院的开发、投资、建设、影院放映以及卖品销售、广告发布等衍生业务；而今典院线包括今典影城86家自营影院在内，当时在全国范围内共拥有226家影院，1200多块银幕，主力开拓三四线城市。

　　截止收购邀约发出前，今典2016年票房共计收入7.8亿，位列全国十名之外；场均人次同样不甚理想，只有18人/场。

　　据了解，今典集团实际控制人是有名的地产商张宝全，他在2017年7月接受观点地产新媒体采访时曾透露，90年代初他正是为筹集50万元拍电影，才下海做房地产。2004年，张宝全拾起梦想创办全资电影产业集团，2009年底又成立今典院线。虽有雄心壮志，却也难敌市场变幻。

　　不过，揽下今典院线和影城资产刚过一年，完美世界又将这部分业务“甩包袱”般丢给了控股股东。

　　被剥离的院线资产

　　1月28日，完美世界股份有限公司发布公告宣布，旗下全资子公司完美世界影院管理有限责任公司与公司控股股东完美世界控股集团有限公司签署转让协议。

　　据此，完美影管拟向完美世界控股转让完美世界院线有限公司（原北京时代华夏今典电影院线发展有限责任公司、北京时代今典影视文化有限公司、北京完美世界电影放映有限公司（原北京今典四道口影城管理有限公司100%股权。

　　转让交易对价为人民币9.44亿元，债权转让对价为人民币5.45亿元，转让价款共计人民币14.88亿元。

　　同时，子公司石河子市君毅云扬股权投资有限合伙企业，拟向完美世界控股转让其持有的温岭市新时代乐购影城有限责任公司99%股权（完美影城持有其余1%股权），该交易对价1.77亿元。

　　交易完成后，完美世界将完全剥离院线业务，并获取回笼资金16.65亿元。

　　至于出售原因，完美世界公告中称，2017年国内市场环境发生变化，影院市场竞争日趋激烈，公司影院业务经营业绩不及预期中理想，且影院后续发展需要较大的资金投入。

　　为降低公司经营风险，减少资金占用，提高资金使用效率，将资金回笼以支持核心业务的发展，提高盈利能力和整体竞争力，公司拟将院线相关资产进行转让。

　　事实上，根据完美世界2017年半年报，报告期内营业收入为35.88亿元，同比增长69.68%。

　　具体而言，游戏业务实现收入30.7亿元，同比增长66.11%；影视业务实现收入5.18亿元，同比增长94.45%。其中院线业务实现收入3.92亿元，占营业收入比重为10.92%。虽说这一成绩比电视剧、电影要好，但是成本也是不菲的。

　　2017年上半年，完美世界营业成本为15.78亿元，同比增长超1.3倍。其中，院线业务的营业成本是3.2亿元，毛利率只得18.36%，是完美世界各产品中毛利最低的一项。

　　完美世界最赚钱的游戏业务，移动网络游戏成本7.88亿元，毛利率却有55.41%；PC端网络游戏成本2.47亿元，毛利率高达74.4%；主机游戏成本1.35亿元，毛利为56.74%。

　　另有分析认为，截至2017年底，全国银幕总数已经达到了50776块，院线产业已趋于饱和。银幕数的超速增长，导致了单一影院、单块银幕票房产出以及上座率的下降，院线产业红利期已经过去。

　　院线作为强势渠道，能影响电影票房如今并不是一个秘密。但以内容产品为核心竞争力的完美世界不去抱着院线业务这张牌，而把它交由控股股东打理，显然更加明智。

　　星美、万达电影重组之路

　　完美世界抛开包袱轻装上路，但也有企业愿意冲进这“全产业链”的围城中。

　　与完美世界不同，万达电影作为“院线老大”，缺乏的不是渠道而是内容。自5月19日起正式由“万达院线”更名后，这家企业亦正在努力把自己打造成为拥有生态圈的公司。

　　当时，万达电影曾公开表示，未来将会打造传媒营销、影视IP、院线终端、线上业务、影游互动五大业务平台。

　　2017年5月15日，万达电影与博纳影业就增资扩股、院线加盟、广告合作等方面达成合作。根据公告，万达电影将斥资3亿元入股博纳影业，投资总额包括不限于完成电影立项、摄制及后期制作等所需的所有成本和费用。

　　7月10日，雄心勃勃的万达电影再拟发行股份购买万达影视传媒有限公司，及其下属的电视剧板块、游戏板块子公司100%股权，涉及重大资产重组，这也是万达电影二度打算收购万达影视。

　　万达电影透露，重组的主要目的是，要完成电影全产业链布局、开拓电视剧和游戏领域，实现影剧互动、影游联动。

　　事实上，早在2016年5月，万达电影就曾披露重组预案，拟以372亿元收购万达影视100%股权。3个月后，因交易各方认为重组时机尚不成熟，万达宣布中止此重组方案。

　　此次重启对万达影视的收购计划，与2016年所披露预案也有不同。美国传奇影业因巨额亏损被剔除重组，另有并不甚出名的电视剧公司新媒诚品被注入。

　　同时，万达影视的股东从33位变成23位，河南建业足球俱乐部、巨人投资等十家投资者从万达影视离场。

　　从2017年7月停牌至今，万达电影仍未发布收购预案，能否成功重组上市还待观察。

　　公开资料显示，2017年万达电影实现票房合计87.8亿元，同比增长15.7%，观影人次2.1亿人次，同比增长16%。业绩增速虽有放缓，但仍保住了“一哥”地位。另截至2017年底，万达拥有直营影院516家，4571块银幕。

　　最近另一家正在筹划重组的院线企业是星美院线，但情况与完美世界、万达电影又有所不同。

　　2018年1月10日，停牌近半年的“中植系”旗下深圳市宇顺电子股份有限公司宣布，拟作价200亿元购买星美控股旗下成都润运文化传播公司100%股权。

　　若交易完成，宇顺电子实际控制人将由谢植坤变更为星美集团创始人覃辉，成都润运将实现借壳从A股上市。

　　资料显示，星美控股母公司星美集团是目前国内传媒领域最大的民营集团，拥有包含，影院建设与院线发行、内容制作与频道运营、音像发行等七大业务。成都润运则为星美控股影院业务的运营主体，主营电影放映及影院运营。2017年1-6月，成都润运营收17.78亿元，占星美控股半年总营业收入78.74%。

　　其实，为了将影院资产分拆在A股上市，覃辉早在2015年便尝试入主A股上市公司ST圣莱。但ST圣莱的经营状况并不好，随后又因涉信息披露违规，借壳因此作罢，也使得星美控股将目光转向了宇顺电子。

　　至于回A上市原因，星美控股在公告中表示，成都润运及相关资产及业务都在中国境内，如果能够在A股上市，能让成都润运在资本市场有更好的发展。

　　据公开资料显示，星美控股在香港上市，截至目前股价为4.01港元，总市值109.07亿港元，而A股万达电影总市值高达611亿元；上市不久的横店影视总市值159.5亿元；同样刚上市的金逸影视虽总市值59.96亿，但胜在市盈率比星美控股高。

　　因此，完美世界为了发展将院线业务剥离，而星美控股亦为了发展打算将院线业务分拆，走与完美世界相同的借壳道路，回A上市，以寻找更高的估值，更好的资金来源。