万达海外资产布局重整：商业地产受挫 文体价值待重估

　　停牌一周之后，万达旗下的香港上市公司万达酒店发展在1月29日发布公告称，以3.15亿澳元出售万达位于澳大利亚的两个项目。同时，买方还将承担8.15亿澳元的债务。此前的1月16日，万达酒店发展宣布整体出售伦敦项目。

　　这两笔交易后，万达商业集团的海外资产仅剩两个项目。其中，芝加哥项目已被“建议出售”，比弗利山庄项目未在上市平台上，目前动向不明。

　　综合万达此前的表态，这些动作被认为是“将投资转向国内”、“清偿全部海外有息负债”的体现。但梳理万达的海外布局，商业地产远不是其海外资产的全部。

　　万达集团曾在前几年大步“出海”，目前其海外业务布局主要有地产、影视、体育三个部分。其中，地产业务隶属于万达商业集团，影视和体育业务则隶属于万达文化集团。目前，万达在海外的影视和体育业务尚未传出出售的消息。但业内人士认为，综合其业绩表现和战略布局来看，这部分业务的前景并不明朗。

　　地产项目出售殆尽

　　万达酒店发展是万达商业主要的海外收购平台。2013年9月至2015年3月，公司先后在伦敦、芝加哥、马德里、澳大利亚收购了5个项目。万达通常会组成海外投资公司作为收购主体，但由于其他投资方的参与，在具体项目上，万达的持股比例并不相同。

　　由于在项目改造方案上与当地政府意见不一致，万达酒店发展于2016年12月启动对马德里项目的整体出售，并于2017年6月完成这笔交易。

　　2017年8月，针对有关部门排查海外投资，关注高负债企业的传闻，万达集团董事长王健林表态：“积极响应国家号召，我们决定把主要投资放在国内。”

　　2018年1月16日，万达酒店发展发布公告称，拟整体出售伦敦项目。随后，万达又宣布出售澳大利亚的两个项目。

　　其间的1月20日，王健林在万达集团2017年年会上表示，“万达要逐步清偿全部海外有息负债……计划用两到三年时间，将企业负债降到绝对安全的水平……万达集团在全球绝不会出现任何信用违约。”

　　自2017年以来，万达对债务问题的重视程度猛增，在出售大量重资产的文旅和酒店项目后，仍然通过出售海外资产的方式回笼资金。有分析认为，这既有来自银行等金融系统的压力，也与制止海外冒进投资有关。

　　就海外债务而言，因信息不对称等问题，目前万达的债务总额和债务结构并不明朗。根据万达酒店发展的中报，截至2017年6月底，万达海外发展的资产负债率为51.9%，比2016年末的64.3%有所下降。借款规模约90亿港元，其中大部分以外币结算，且债务到期时间多在一年以上。

　　上海易居研究院智库中心总监严跃进指出，出售地产项目更有助于其回笼资金。作为不动产项目，地产项目更容易估值，其交易周期也相对较短。若上述交易完成，万达酒店发展平台上将只剩芝加哥项目一个海外项目。他还认为，按照现有节奏，芝加哥项目被出售应是时间问题。

　　在上市公司平台之外，万达还拥有位于美国洛杉矶的比弗利山庄项目。该项目于2014年9月被万达买下。由于项目靠近好莱坞，万达计划将这里建成洛杉矶的办事处，全权负责万达集团的文化类投资。

　　2016年10月17日，据媒体报道，大连万达集团的合作伙伴Athens Group（雅典集团）提前退出比弗利山庄公寓项目。但万达方面的动向并不明确。有分析认为，这一项目的动向与万达文化集团的布局较为密切，可能会视后者而定。

　　影视、体育相对乐观

　　收购比弗利山庄项目，几乎与万达影视业务在海外的布局同步，但影视业务的业绩并不理想。

　　2012年5月，万达集团斥资26亿美元收购美国第二大院线AMC。此后，AMC登陆纽交所，并进行了一系列院线业务的并购。但2017年二季度，AMC亏损1.765亿美元；三季度则亏损4270万美元。

　　此前有分析认为，正面临巨大的财务压力，AMC方面可能出售旗下院线资产。但万达尚未就此做出过回应。

　　2016年1月，万达宣布以不超过35亿美金现金收购传奇影业。2017年1月，传奇影业创始人托马斯·图尔宣布辞职，万达文化产业集团副总裁高群耀接任CEO，后者于9个月后宣布离职。

　　此外，传奇影业在并购后推出的国内首部中美合拍片《长城》，在口碑和票房上同时遭遇滑铁卢。王健林甚至公开称，《长城》无论是内容还是票房都未达到预期。

　　某不具名业内人士向21世纪经济报道记者指出，万达对电影业务的布局思路较为明确。从万达院线更名万达电影，到重组万达影视，目的都在于从下游进入上游。但由于目前万达影视还在停牌中，重组结果尚不明确。因此，万达影视的整体发展前景尚需进一步观察。

　　他还认为，在电影院业态的升级改造上，AMC会有很多经验可以反哺万达。但由于这部分业务亏损明显，未来能否被出售很难判断。传奇影业可以在电影制作方面反哺万达，这部分资产被出售的可能性不大。

　　体育方面，2015年1月，万达以4500万欧元收购西甲马德里竞技俱乐部20%的股权；同年2月，万达牵头三家机构，以10.5亿欧元并购瑞士盈方公司100%股权，万达持股68.2%；同年8月，万达斥资6.5亿美元并购美国铁人公司100%股权。

　　2016年，万达于1月、6月收购法国拉加代尔公司运动部门和拥有摇滚马拉松IP的CGI公司。3月18日，万达集团与国际足联签订战略合作协议，成为中国首个国际足联顶级赞助商。

　　今年年初，市场又传出大连万达集团考虑让旗下体育资产在香港上市的消息，其中，部分海外资产有可能被纳入上市资产包中。

　　赛迪顾问上海分公司副总常春向21世纪经济报道记者表示，体育符合万达的发展大方向，瑞士盈方、铁人三项的资产都比较优质，也有较好的盈利点，未来可能被打包上市。这部分资产被出售的可能性不大。相比之下，中国资本投资海外足球俱乐部的反响并不好，因此马德里竞技足球俱乐部股份存在一定变数。

　　影视和体育业务隶属的万达文化集团，是万达旗下最重要的业务集团之一。2017年，万达文化集团收入637.8亿元，占万达集团收入比重升至28.1%，仅次于商业集团。其中，影视、体育两块业务分别收入532亿元和71.8亿元。有分析认为，海外业务对其收入的贡献不可忽视。

　　2018年，万达提升了这两块业务的收入目标，王健林还提出，希望万达文化的收入占比提高至30%。因此，这两块业务目前看来仍然是万达的发展重点。但大部分受访者指出，在国家对企业“走出去”严格监管的背景下，很多企业都在重新评估海外资产，其业务布局仍然存在变数。