继承者李泽钜：戴其冠承其重！“守业人”也有烦恼

　　2018年3月16日，在香港中环的长江中心的记者会上，香港长江和记实业有限公司（下称“长和”）主席李嘉诚正式向大众宣布退休，由当时坐在他右侧的长子李泽钜继任其主席之位，一代商业帝国正式交棒。

　　整个记者会上，李嘉诚和李泽钜表情都很放松，对于即将成为继承者的李泽钜，李嘉诚在记者会上对他赞不绝口，“以今天来说，Victor（李泽钜）比我更具魄力，我对Victor充满信心”，他称李泽钜已经跟自己一起工作超过33年，累积了很多经验，把公司交给李泽钜是绝对有信心的。

　　一向不苟言笑的李泽钜，也显得异常放松。过去在记者会上李泽钜从不多讲一句，但在这次的记者会上，他甚至开始用非常接地气的比喻来解释论点：当被记者问及香港房价的问题时，李泽钜比喻香港房地产供需关系时称“当一个人很饿的时候，服务员来问他先喝汤还是先上菜，这是毫无意义的”，这也是他为数不多地用如此接地气的例子解释其观点的时候。

　　在2018年3月15日，就在李嘉诚宣布退休的前一天，有香港记者在经济舱遇见李泽钜。有传闻称，李泽钜一直没有坐私人飞机的习惯，而当天刚好他乘坐的那班北京飞往香港的飞机因故取消，只能改坐国泰港龙，而商务舱也已经满了，于是李泽钜只能被安排与其他政协委员一起坐在经济舱后排。

　　根据以往多次采访经验，李泽钜对于记者们的打招呼，都不会做出太多反应，甚至连面部表情都不会有变化，但是这次李泽钜居然开始与记者有说有笑，称自己要赶回香港处理业务，业绩会时再见大家。

　　实际上，过往很多公众对于李泽钜的印象，还停留在他行事刻板、谨慎、不苟言笑，拒人于千里之外，这一态度，似乎随着他即将成为继承者开始转变。不过，看似轻松的李泽钜，是否真的准备好了接手李嘉诚的商业帝国了呢？

　　能否接好班

　　1985年，21岁的李泽钜就正式加入长江集团，从基层做起，被安排在当时长江实业中环华人行的办公室上班，跟随父亲和叔父辈们学习经营之道。

　　长实是长江集团的上市公司期间，李泽钜成长很快：25岁时就成为了长实的执行董事，28岁代替父亲进入汇丰董事会担任非执行董事，29岁成为长实副董事总经理，30岁成为长实副主席，35岁成为副主席及董事总经理。

　　除了在长和工作33年的资历，李嘉诚早已为李泽钜的继承做足准备。在2012年5月，李嘉诚就首次开腔谈及“分身家”的计划，长和系资产将交由李泽钜持有及管理，当时原本由次子李泽楷持有的李嘉诚家族信托LiKa-Shing Unity Holdings Limited的1/3股权转让给了李泽钜，令李泽钜持股量增加至2/3。

　　当时还是2012年，很多投资者对此事反应并不是特别正面，在宣布当天，李嘉诚在收市前公布的“分身家”方案，即刻拖累了长实股价，让股价高位回调，李嘉诚当时很快就为儿子不值，称如果市场对李泽钜没有信心就是“错了”，他强调自己每天都观察李泽钜工作，最清楚他。

　　然而，真正让李嘉诚能够放心退休的，是2015年李嘉诚旗下商业帝国的重组，这次重组更被香港媒体称为“世纪重组”，在2015年1月，李嘉诚宣布，将旗下长江实业、和记黄埔两家公司的地产及非地产业务划分开，重新组建两家新公司，命名为长江和记实业（长和）及长江实业地产（下称“长地”）。

　　重组后，长和持有长江实业和和记黄埔的所有非房地产业务，包括港口、电讯、零售、基建、能源等，而长地则将持有两个集团的房地产业务，包括在香港、内地及海外的相关业务。李嘉诚在当时的记者会上，已经明确表示，此次重组就是为了公司“铺好路”，因为他自己总有一天会退休，重组可以令公司有一个大方向及目标，合并后自己的利益与其他股东一样，对任何股东都好。

　　市场看好

　　实际上，在经历完2015年的一系列重组以后，长和系的业务开始更加简单明了，非常清晰，易于管理，也早已让市场相信，李嘉诚的退休不会对旗下长和系业务造成太大影响。而随着李泽钜带领旗下电能实业及长江基建在欧洲资产很便宜的时候，大举入场扫货捡漏的投资眼光，也渐渐让很多投资者相信他的真本事。

　　担任长和系顾问达15年的高盛投资银行部董事总经理RaghavMaliah称，长和系此次交棒非常顺利，相信集团未来在李泽钜的领导下，会继续发展非凡及创新的业务。摩根士丹利前星级地产分析师、PortwoodCapital行政总裁卓伯德称，长和系内高级管理层经验丰富，可帮助集团运作，对李泽钜接手长和系并不担心。

　　交银国际研究部联席董事刘雅瀚称，李嘉诚退休对长和系未来业务经营影响不大，而且高级管理层没有变动，意味着未来公司运作会一如既往。更重要的是，李泽钜加入公司多年，主动参与各项业务，过去他主持的分析师会，很多问题都能回答得头头是道，反映出他对公司运作非常熟悉，相信他出任主席后，长和系公司的估值不会出现管理层折让（management discount）的问题。

　　也有外资投行分析师称，市场在过去两周已经疯传李嘉诚退休的消息，所以在宣布时并不意外，相信李泽钜已经执掌实际业务一段时间，只是职位没变而已，所以他完全可以胜任，股价也不会发生太大变化。而上述分析师认为，李泽钜是香港地产商中，做得最好的第二代之一，过去市场也见到他参与并购的能力，加上长和系的管理层不变，所以对系内公司未来发展方向也不会有重大变动。

　　联昌国际证券分析员郑怀武称，市场谈论李嘉诚退休的议题已经有5至6年，李泽钜也在长和系工作达到33年，此次接棒不会对系内发展有任何重大改变，而且担任资深顾问的李嘉诚与李泽钜也强调，会继续沟通，长和系内负责的团队也经验丰富，所以李嘉诚趁现在身体健康可以光荣退休，让李泽钜接手，反而更好。

　　实际上，除了重组以外，李嘉诚为了锻炼李泽钜，让一向不爱说话的李泽钜多次主持分析师的会议，而李嘉诚本人也开始越来越少地出现在业绩发布会上，2013年以前，李嘉诚几乎从不缺席任何业绩会，但是自从2013年曾因割胆结石缺席当年的中期业绩发布会后，长和甚至取消了中期业绩记者会，只会由李泽钜与投资者见面会。

　　更看重海外业务

　　李泽钜小学和中学都就读“一条龙”式的香港名校圣保罗男女中学，之后到美国斯坦福大学深造，按照父亲的安排，李泽钜选择了土木工程专业，之后再攻读了结构工程硕士学位。这样的教育背景，让李泽钜对海外显得更加钟情。

　　根据长和的年报，截至2017年12月31日，长和集团在海外业务占收入比达到了80%，其中欧洲47%，加拿大11%，亚洲、澳洲及其他地区14%，而长和在中国香港及内地业务占收入比进一步减少到了20%，分别为11%及9%，而在2016年，香港和内地业务占收入比为22%，分别是13%及9%。

　　尽管李嘉诚曾经反复强调，不管投资香港、内地还是海外，都是为了股东的利益着想，但分析人士认为，除了海外资产确实便宜以外，与李泽钜在海外的生活经验以及对于海外项目的了解息息相关。

　　李泽钜早在1983年就加入加拿大籍，1986年李嘉诚打算一举收购加拿大上市公司赫斯基石油52%的股权时，按照当时加拿大法律规定，外国人不能购买“财政状况健全”的能源公司，李泽钜在1983年已经拿到加拿大国籍，成功避开这一限制，此次收购也成为了李嘉诚“一生中最伟大的投资之一”。

　　近年来，由李泽钜执掌的长江基建成为李嘉诚商业王国向外扩张的主力军，从1999年开始，长江基建就与香港电灯，即电能实业有限公司（下称“电能”）的前身合作，以34亿澳元投得南澳州ETSA电网的权益，是长江基建业务国际化踏出的第一步。

　　此后，在李泽钜的带领下，长江基建多次与电能携手收购海外资产，包括英国、法国、新西兰、加拿大等地，这也为长江基建与电能之后的合并重组埋下伏笔。

　　一直以来，李嘉诚对李泽钜都不吝赞美，1996年长江基建分拆上市时，李泽钜负责整体工作，当时上市获得了25倍超额认购的成绩，李嘉诚曾表示，李泽钜此次表现有90多分，但如果李泽钜不是他的孩子，他会给他100分。

　　1999年，李泽钜花2000万港元购买了“TOM网”域名，仅用两个半月，就将其运作上市并成功运营，上市首日收盘价飙升了335.4%，创下了香港创业板上市首日涨幅的纪录。

　　2003年，李泽钜更被《时代》杂志评为“年度全球商界最具影响力人物”之一。

　　精明计算的守业者

　　除了颇具海外视野，李泽钜给市场一个很深刻的印象是“揸数紧”（非常计算数字），丰盛金融资产管理部分析员冯宏远曾经对第一财经称，长和系的投资风格，自从李泽钜开始主持大局以后就发生了明显的变化。

　　李泽钜在遇到项目的时候，对于回报率计算得非常清楚，他一般对于每年回报率至少8%的项目，才会予以考虑，而且这类项目最好是低风险的，如果风险相对较高，回报也不稳定，那么很可能不会考虑。

　　一名资深的地产界人士对第一财经称，很多房地产项目自从李泽钜负责接手以后，要求就开始变多，而且预算也卡得非常紧。而在2013年8月，长实地产曾经的御用建筑商俊和发展公司，就慈山寺项目提出提速，称项目发展公司“无信用”，还拖欠工程费用，而且价格压得很低，令俊和和其他发展商赚得不够多，要求也比原来高了很多。

　　不过，正因为“揸数紧”，让李泽钜的商业生活也绝非一帆风顺，2015年9月，长江基建计划和旗下公司电能合并，电能以1股换取长江基建1.04股，长江基建则派发5港元的股息，不过，最终这一合并案在同年11月的股东大会上未获通过，让李泽钜碰了钉子。

　　李泽钜在长江基建的股东大会上称，此次合并交易并非志在必得，也不能“乱出价”损害长江基建股东利益，但他也没有充分考虑电能小股东的利益和诉求。实际上，当时市场上普遍认为，电能是公用股，而且股息很高，不愿意与长江基建合并。

　　根据长江基建当时发布的半年报，截至2015年6月30日，公司的负债净额达到101.13亿港元，而公司的现金及存款总额为77.53亿港元，尽管长江基建当时的负债净额对总资本净额比率只有9%，不算特别缺钱，但是，长江基建与电能经常收购几百亿港元的项目，如果光靠长江基建的财务状况很难支持，相比之下，电能手中的现金则非常充裕，在截至2015年6月30日的当时，电能的净现金水平达到578.58亿港元，是长江基建的6.5倍。

　　李泽钜当时认为，长江基建对合并电能的出价已经十分公道，他曾在公开场合谈起此次并购，称“我提议大家一起吃好吃的，你不吃，那我就直接吃”，业内人士认为，当时股市情况非常不好，像电能这类的公用股颇受市场欢迎，此时选择合并是对市场的错误估计，而更重要的是，从上述事件可以看出，李泽钜的个性里，欠缺了少许圆滑，多了一些倔强。

　　一名曾长期与长和集团合作的人士称，在李嘉诚掌舵的年代，做事情都是“有商有量”，但是到了李泽钜的时代，都是老板说了算。

　　此外，很多人认为，李泽钜谨慎敏感的性格，是源自于1996年发生的绑架事件，1996年5月，李泽钜乘坐高级豪华房车返回寿臣山道住所途中，遭到了外号“大富豪”香港犯罪集团首脑张子强的绑架。据公开报道，张子强将李泽钜囚禁在一处废弃的房屋内，在李嘉诚支付10.38亿港元的赎金后，李泽钜并未受伤，并且第二天就回到公司上班，心理素质绝非常人所能比。

　　但如果说这件事情对于李泽钜来说，丝毫没有影响，也是不现实的。有接触过李泽钜的人称，这一经历让他变得更加谨小慎微，也让李泽钜的生活越来越低调，他有三个女儿一个儿子，除了大女儿在1996年前出生公布名字为燕宁外，随后出生的孩子名字一直保密至今。

　　守业人也有的烦恼

　　作为李嘉诚商业帝国的守业人，李泽钜一直在强调，公司发展方向不会有大的变化，公司是团队运作模式，他跟“主席”沟通是这样，跟“advisor”沟通也是这样，他跟李嘉诚住在楼上楼下，也会讨论沟通。

　　曾经专业学习过土木工程学的李泽钜，对房地产的兴趣依旧不减，他称，房地产永远是公司的一个主要业务，但是这个行业有时候可以选择性地做多做少，因为公司还有其他行业。不过，从目前长和系投资的项目来看，都是一些稳定回报的投资，显得似乎有点跟不上时代。

　　卓伯德预计，长和整体策略将与以往接近，但也会因应经济、政治、利率等大环境调整业务，预计长和系仍会主力投资可长期产生收入的资产，比如基建、地产等，因其收入波动性较低，也有机会加大对科技方面的投资。

　　一名市场人士告诉第一财经，李泽钜作为守业人，是很难投资自己感兴趣的项目的，而且长和早已制定好长远计划，能够给李泽钜发挥的空间并不多。而且长和体系业务繁多，非常考验作为管理者的能力，同时也要求团队契合度很高，一旦有人离职，或者是合作不愉快，就会影响公司的运作。

　　李嘉诚称，公司多名高层及行政人员已经对公司现在的规模、架构和方针都有计划，而且这些计划都是5年、10年后的计划，公司已经有很好的政策及指示让同事照做，到目前为止，高、中层管理人员都没有人辞职，其他员工也都没有波动。

　　目前，长江基建与电能的合并方案遭否决至今已时隔超过1年，即使长江基建重新提出私有化电能，也不受《上市规则》所限制，因此，开始有市场人士猜测，长和系管理层可能会重新提出长江基建和电能合并的方案。不管怎样，李泽钜能否延续李嘉诚“从不失手”的商业神话，还需要时间来考验。

　　更重要的是，李泽钜没有内地生活经验的纯海外背景，能否让他有父辈的格局和视野，甚至超人般的中国式智慧，都是未知数，这也会进一步改变李家商业帝国的战略重心和格局。