阳光城50亿、雅居乐30亿供应链ABS背后 资产证券化成房企融资新宠

　　在国家去杠杆的大周期下，房企融资的渠道不断在被压缩。随着资管新规的出台，本就“勒紧裤腰带过日子”的房企们更是如履薄冰。

　　在此背景下，资产证券化途径便成了房企们的“新宠”。

　　9月7日，雅居乐地产发布消息称，其成功设立第四期供应链资产支持专项计划，资产规模为6.28亿元。

　　同日，阳光城集团股份有限公司亦发布公告称，公司拟开展上游供应商、施工方对公司及其项目公司的应收账款供应链资产证券化工作，总计不超过50亿元。

　　供应链ABS

　　9月7日，雅居乐地产发布消息称，其成功设立第四期供应链资产支持专项计划，资产规模为6.28亿元。

　　观点地产新媒体了解，该计划全名为华金瑞驰—联易融雅居乐供应链1~8号资产支持专项计划，总规模为30亿元，一共分为8期发行。

　　据深交所信息显示，该计划于3月23日通过审批。随后6月12日，雅居乐地产成功设立4.55亿元的首期供应链资产支持专项计划。

　　紧接着7月12日、8月10日，雅居乐分别成功设立二期、三期供应链资产支持专项计划，发行金额分别为5.08亿元、3.78亿元。

　　雅居乐第四期供应链ABS设立同一天，阳光城集团股份有限公司发布公告称，公司拟开展上游供应商、施工方对公司及其项目公司的应收账款供应链资产证券化工作，总计不超过50亿元。

　　据观点地产新媒体查阅，该供应链ABS规模不超过50亿元，分多期发行；基础资产为上游供应商、施工方对阳光城及其项目公司的应收账款其附属权益，包括但不限于货物买卖、提供服务、出租资产或工程承包等基础交易；各期资产支持证券存续期限预期为不超过1年。

　　保理公司基于保理合同、基础合同、付款确认文件（具体名称及形式以届时每期发行为准）而对债务人、共同债务人享有的要求阳光城及项目公司支付基础合同项下的应收账款的权利，阳光城项目公司为债务人，阳光城作为共同债务人，对债务人应履行的应收账款项下的付款义务承担共同付款责任，不增加阳光城的债务规模。

　　事实上，在去杠杆周期中，房企融资的渠道不断在被压缩，同时随着资管新规的出台，本就“勒紧裤腰带过日子”的房企们更是如履薄冰。在此背景下，资产证券化途径便成了房企们的“新宠”。

　　房企融资新宠

　　国泰君安报告指出，对房企实行去杠杆调控，实际上从2018年上半年才开始。2018年以来，关于金融监管的政策持续推出，资管新规的正式施行，对资金在金融系统内空转套利的行为都施行了较为严格的监管。这使得影子银行规模显著下降。

　　本轮去杠杆对于开发商融资的限制是最为精准、范围最广的一次，从信托、公司债、企业债、银行资金等多角度对于房地产行业违规融资行为进行监管。在金融严监管的背景下，房企表外融资同时遭到了较大的限制。

　　报告同时指出，因房企开发利润较高，龙头公司不会因为财务费用率上升从而降低杠杆，额度反而是企业比较在意的。

　　在国家严控资金流入房地产行业以及限制企业外债的背景下，从2016年开始，频繁出现在人们眼前的公司债，逐渐被REITs、ABS、ABN等资产证券化的融资方式所代替。ABS更是成为其中的热门话题。

　　有市场人士称：“现阶段公司债、中期票据、银行贷款等途径均受到限制，资产证券化几乎成为了房企唯一的渠道。”

　　据观点地产新媒体不完全统计，2016年，房企供应链ABS发行仅10单，发行金额104.64亿元；而2017年，该组数字直接翻了近5倍，共发行49单，发行金额467.04亿元；而2018年截至目前，房企供应链ABS已发行了85单，发行金额647.6亿元。

　　与此同时，与供应链ABS一样，以交易相关应收账款作为还款主要来源的购房尾款ABS也成为了房企新的融资渠道。

　　数据显示，房企购房尾款ABS在2016年共发行11单，发行金额213.54亿元；2017年共22单，发行金额316.82亿元；2018年共30单，发行金额455.14亿元。

　　ABS的意义在于，把低流动性资产转化为高流动性的证券，将企业的未来资产进行提前变现和转移分拆，从而满足融资和风险释放的需求。

　　但不管是供应链ABS还是购房尾款ABS，主体企业的经营状况是否良好，是决定能否发行ABS不可或缺的因素。