永辉超市买与卖：入股万达商管、减持永辉云创

　　曾以“超级物种”这条业务线对标阿里“盒马鲜生”，宣告转型新零售的永辉超市，为了能拿出好看些的财务数字而做了资产剥离与对外投资。

　　12月4日傍晚，永辉超市在上交所一次性贴出了逾十份公告，繁杂的内容量让人眼花撩乱。概括起来说，这些公告主要披露了两项重要事项：其一，永辉超市拟以3.94亿元总价卖掉永辉云创20%股权；其二，永辉超市以35.31亿元的价格接手大连一方集团持有的万达商管1.5%股份。

　　买与卖之间，这两项表面上看起来似乎没有必然联系的事件，却暗含了永辉超市业务及策略的转型和调整。据了解，得益于小型门店和线上业务的发展，永辉超市在2017年还是实现了较好的业绩，不过进入2018年以来，营业利润的下滑成了永辉超市挥之不去阴影，并在公开场合被媒体多次提及。

　　根据永辉超市年报显示，2017年，该公司营业总收入585.9亿元，同比增长19%，归属于上市公司股东合并净利润18.17亿元，增长46.28%。

　　2018年上半年，永辉超市营业收入虽也同比增长21.47%至343.97亿元，但营业利润和净利润分别下滑22.65%、22.15%，为9.31亿元、10.02亿元。随后披露的三季报则显示，前三季度净利润同比下降26.9%，为10.18亿元——利润的下滑还在继续，并且有愈演愈烈的趋势。

　　随着净利润的持续下滑，市场的声音普遍把这种结果归咎于该公司“云创”版块超级物种等门店的快速扩张。据了解，今年上半年，永辉新开了43家红绿标、20家超级物种和80家永辉生活店。

　　剥离“云创”：新业态扩张与营业利润下滑

　　根据12月4日公告，永辉超市与其副董事长张轩宁签订《永辉云创科技有限公司股权转让协议》，约定以3.94亿元的价格向张轩宁转让永辉云创科技有限公司（“永辉云创”）20%股权（对应注册资本为2.5亿元）。

　　随着转让结束，张轩宁持有的永辉云创股权将由9.6%增至29.6%，张轩宁将成为永辉云创第一大股东；而永辉超市对永辉云创的持股将由46.6%减少至26.6%，为永辉云创第二大股东。

　　观点地产新媒体获悉，永辉超市设立永辉云创的初始目的是为公司提供创新探索和服务所需，该公司在2017年1月正式推出以“盒马鲜生”为对标的新零售业务“超级物种”，就是由永辉云创孵化而来。

　　由于是公司对新零售领域的探索和创新业务，超级物种在开始之初被永辉超市寄予着厚望，门店的扩张也极为迅速。据了解，自2017年1月第一家超级物种门店被开出后，至2017年底，永辉超市已经在北京、南京、上海、深圳等九个城市开业27家门店。

　　而除了定位“高端超市+生鲜餐饮”的超级物种，永辉云创旗下还有一个于2015年开始的业务线——生鲜便利店“永辉生活”。

　　介于便利店和社区超市之间的小型门店“永辉生活”仅在2017年就新开了172家。2018年半年报显示，至今年6月30日，永辉超市开业的超级物种和永辉生活分别达到46家和285家。

　　数据显示，快速扩张的门店和线上等创新业务确实在2017年给永辉超市带来了一定的增长，但进入2018年以来，持续的资金投入给该公司造成的利润压力也逐渐显现。

　　根据2017年年报数据，超级物种和永辉生活所属的永辉云创因持续的投入增加，亏损达2.67亿元。而2018年12月4日永辉超市披露的公告也显示，今年1-9月，永辉云创营业收入14.78亿元，净利润亏损进一步增长至6.17亿元。

　　除此以外，在永辉超市的集团层面来说，持续引入高端管理、技术和经营型人才导致薪酬成本增加，股权激励计划以及利息收入减少等因素也导致了该公司净利润的下滑。

　　如此一来，把永辉云创这块烫手山芋暂时剥离便成了永辉超市情理之中的调整。永辉超市在公告中表示，目前永辉云创因独立经营零售业务而产生较大经营亏损，因此有必要调整永辉云创的控制权，既可降低永辉超市的运营成本与经营风险，又可以对永辉云创的实际控制人及经营团队形成相应激励，有利于减轻上市公司负担。

　　根据最新的公告，交易完成后，永辉超市对永辉云创持股将下降为26.6%，成为其二股东。与此同时，永辉云创及其控股子公司将不再纳入永辉超市并表范围。

　　而对于出售以后的永辉云创，永辉超市仍然将继续坚持在新零售业态格局下进行探索与创新；改善方法、控制成本、提高效率；做深做强“到店”业务，强化和提升“到家”能力。

　　入股万达商管：拓展优质物业与往线下走

　　同一天，永辉超市还在另一则公告中公布了一个重要事项。

　　12月3日，永辉超市与大连一方集团有限公司、孙喜双签订股份转让协议，拟受让一方集团持有的大连万达商业管理集团股份有限公司股份约6791.02万股，占万达商管股份总数的1.5%。

　　资料显示，该部分股份每股转让价格为52元，总价格为35.31亿元，标的资产价格将由永辉超市以现金方式分两期支付。

　　其中，自协议生效之日起30日内，永辉超市向一方集团支付30%交易对价；另外的70%则由该公司自取得协议约定的股东名册、出资证明书后60日内支付。

　　纵观该份近5页的公告，永辉超市并没有对其购入万达商管股份的原因做过多描述，仅表示：为战略拓展优质物业。简单的几个字，却表达出了永辉超市本桩生意的意图。

　　永辉超市副总裁李国此前接受媒体采访时曾表示，大家再回到“线上往线下走”的时候，更稀缺的一定是物业资源。这句话的意思，似乎与公告中的原话如出一辙。

　　“现在看，永辉的优势是，我们开的店和储备的店比别人多。所以留给我们的时间会多一些。”李国甚至把物业门店的储备看成是永辉超市的优势之一。

　　观点地产新媒体从公告中获悉，万达商管主营房地产开发及销售；商业服务设施（包括写字楼、公寓、商场和酒店）的投资及管理；房屋出租等。截至2018上半年，总资产6339亿元，资产净额2540亿元，实现营收518亿元，净利158亿元。

　　事实上，无论是新零售，还是线上电商巨头们的线下门店之争，坪效水平都是评判一个商超门店好坏的直接依据，而建立在这基础之上的店面选址则成为了零售超市的核心竞争力。优质的物业和优质的店面直接影响着零售商的营收和成本。

　　据了解，至2018年上半年，永辉超市绿标店、红标店、永辉生活店、超级物种分别已开业345家、276家、285家以及46家。

　　而根据店面的坪效看来，分属于该公司“云超”业务的上半年开业红标店和绿标店坪效分别为1043元/平方米、1171元/平方米。数据显示，该公司上半年传统的红标店、绿标店同店收入同比只增加了2.2%，坪效只提高了3.3%。

　　如此看来，此前因为投入重资用新技术改造旧店面来提高效率，导致公司利润下降，却效果甚微。这或许也是永辉超市进一步看重优质物业门店的考量之一。

　　另一方面，梳理永辉超市一直以来的引资和投资逻辑也可以发现，无论是引入股东还是自身开启的买买买模式，永辉超市似乎一直在完善和巩固自身的供应链优势。

　　据了解，自2015年以来，永辉超市分别引入香港怡和集团、京东、腾讯等投资。此外，在投资端，其自身也参与入股联华超市、东展国贸、达曼国际、星源农牧以及中百集团等。

　　永辉创始人兼董事长张轩松曾公开解释称，引入香港怡和集团为了供应链协调；引入京东是为了达成科技上的共识，京东的角色是定位于财务投资者。而投资中百则是认为利用永辉现有的资源可以让中百集团做得更好。

　　不难看出，此次对万达商管的入股，也将是永辉超市强化其优势的一步。只是万达商管的这笔投资，对于永辉超市来说，也付出了不小的代价。

　　公告中指出，对万达商管的投资对公司的影响主要是银行贷款的增加以及相应的财务费用的提高。“如果按照年利率6%测算，预计该部分银行利息每年约2.1亿元，对公司当期利润的影响估计在10%左右。”