一年卖出70亿的三只松鼠终于要上市了！

　　近日，网红零食品牌三只松鼠首次公开发行股票，并在创业板上市招股意向书，报告显示，三只松鼠计划发行4100万股，预计6月12日深交所挂牌交易。在经历一波三折的上市之路后，三只松鼠终于叩开了A股的大门。

（图片来源：三只松鼠官网）

　　一波三折的IPO之路

　　2012年2月成立与安徽芜湖都宝小区的三只松鼠，在IPO之路上可谓一波三折。

　　2017年3月29日，三只松鼠向证监会递交招股说明书，正式向资本市场进军，不过短短半年之后，最终却是以“签字律师辞职”的原因主动中止了审查。

　　2017年10月31日，三只松鼠更新了招股说明书，其IPO申请恢复到正常审核。

　　2017年12月12日，证监会发审委发布第72次会议发布补充公告，三只松鼠首发事宜“尚有相关事项需要进一步核查”决定取消对其发行申报文件的审核。

　　直到2018年6月25日，证监会网站显示，三只松鼠正进入IPO排队阶段，其审核状态显示为“预先披露更新”。

　　近期，三只松鼠IPO（即首次公开募股）申请获得发审会审核通过，三只松鼠距离挂牌上市仅“一步之遥”。

　　“搬运工”角色为“三只松鼠”曲折的上市之路埋下隐患

　　作为一家互联网零食企业，三只松鼠一直都是国内坚果界的“网红一哥”，近年来的业绩更是十分突出。招股书财务数据显示，三只松鼠2016年营收为44.23亿元，2017年为55.54亿元，2018年70.01亿元；利润方面，三只松鼠2016年为2.36亿元，2017年为3.02亿元，2018年为3.04亿元。

　　不过，从业务构成上来看，由于靠着坚果起家，三只松鼠的坚果产品在营收构成的占比一直很高。2016年、2017年及2018年上半年，其营收占比分别为65.61%、59.79%及53.38%。面对瞬息万变的消费市场，一旦消费习惯发生变化，对于三只松鼠的业绩也将产生较大波动。

　　另外，在当下国内的零食行业普遍实行的委托代加工模式下，三只松鼠也不例外，招股书显示，在生产环节上，三只松鼠委托众多的供应商企业“代工”，然后成品运输到三只松鼠的工厂。

　　店厂分离的模式下，三只松鼠只负责研发和营销，充当着“搬运工”的角色。虽然在招股书中表示，三只松鼠构建了重度垂直的经营模式，深度参与到从原材料采购到终端配送的多个环节，但是产品质量依然是难以回避的问题。

　　在2017年8月的多家食品监总局的检测中，通告三只松鼠在售开心果的霉菌值超标1.8倍。同年10月，三只松鼠再次因为生产不符合食品安全标准的食品、未按规定对采购的食品原料进行检验，被安徽省食药监局处以5万元行政处罚。

　　代工厂的模式下，对于三只松鼠而言虽然能够轻装上阵，实现品牌轻资产运营，但是产品的质量把控上却难以监管到位，如何去实现快速发展同时保障品控，将会是三只松鼠亟待解决的一个难题。

　　渠道集中下的双刃剑

　　自创立品牌开始，以坚果起家的三只松鼠迅速抓住了整个中国零食市场快速增长的机遇,7年间,累计销售出超过200亿元的休闲零食,牢牢占据线上线下同业态坚果零食行业第一名。但是，过于依赖线上渠道的三只松鼠，这仍然是一把双刃剑。

　　招股书显示，三只松鼠在天猫、京东、唯品会等第三方平台的销售收入占比较高。2016 年、2017 年及 2018 年，与平台合作的 B2C 模式与入仓模式收入之和占主营业务收入比重分别为 95.46%、93.92%以及 86.67%，其中通过天猫平台（天猫商城与天猫超市合计）实现的销售收入占主营业务收入比例分别为 72.44%、66.97% 和 57.26%，存在销售渠道集中度较高的风险。 一旦合作平台自身经营的稳定性或业务模式、经营策略等发现变化，对于三只松鼠而言营收就得不到合理保障。

　　并且，随着电商红利的逐渐衰退，品牌的线上优势也逐渐丧失，并且线下门店所拥有的即时性、体验和交互感，是线上消费无法取代的。对于三只松鼠而言，布局线下成为了新的方向。招股书内提到，在销售端，三只松鼠计划通过不断完善产品组合，打造全品类休闲食品零售品牌，不断扩大消费者群体规模并提升用户粘性，驱动销售规模增长。同时将以电商模式为核心，逐步打造“电商渠道+无线自营 APP+线下体验店+城市仓储”的全渠道营销模式。

　　2016年9月，三只松鼠在安徽芜湖市开出第一家实体店，随后开始进军线下开设“投食店”。不过到了2018年年底，三只松鼠的线下店的数量也仅仅只有53家，覆盖了18个省份。相比较A股休闲零食公司来伊份截至2018年底门店总数2697家，以及拥有2000多家门店的良品铺子等品牌而言，三只松鼠的线下布局之路依然还有很长的路要走。

　　结语：近来多家媒体纷纷报道三只松鼠的消息，内容大多聚焦该品牌上市的艰难历程以及集中线上的运营模式隐患，殊不知三只松鼠能够叩开A股的大门，完成资本进阶的关键一步，其品牌本身还是具备当代商业成功者的诸多特质。单从该企业的大数据运用，从线上走到线下的经营举措，已经可见一斑。

　　据赢商网了解到的消息，虽然三只松鼠2016年9月才开出了第一家实体店，在国内零食业的线下运营领域还只是后起之秀，但该品牌对线下门店的城市落位和选址完全是依靠科学的大数据分析。据了解，三只松鼠在长期的线上运营中积累了几千万会员的消费大数据，再通过这些大数据进行精准匹配之后，这才有了三只松鼠只针对芜湖、蚌埠、南通等三四线城市开店的线下经营策略，为当代重构传统零售业要素提供了极好的数据样本。