旭辉控股激进扩张之后放缓 3000亿目标绝口不提

　　高速扩张中的旭辉控股集团，对资金的渴求没有尽头。

　　6月5日，公司披露以股代息计划，拟以每股4.616港元，向合资格股东最多配发3.88亿股，总额不超过17.9亿港元。

　　以股代息，就是将公司派发给股东的红利吸纳进来作为运营资金，股东可获得增持。

　　靠着不断融资扩张，公司终于在2017年跨进千亿房企行列，也感受到楼市降温，不再提及3000亿目标。

　　2019年，公司定下1900亿元销售目标，同比增长25%，相比此前确定40%的年增速放缓不少。

　　疯狂拿地

　　在国内房地产市场，旭辉控股集团是急速扩张的典型。

　　2017年，公司完成年销售金额1040亿元，跨进千亿房企阵营，次年实现销售金额1520亿元。

　　斑马消费梳理发现，从2017年开始，公司频频出现在各地土拍市场，成为名副其实的“拿地大户”。

　　公司连续两年分别耗资452亿元和411亿元，拿下78个和93个土地项目权益。而2016年，公司拿地耗资130亿元、获得36个土地项目。

　　与此同时，公司新增土地储备规模大幅攀升。2017年 和2018年，分别新增土地面积1320万平方米和1240万平方米，同比分别增长104%和66.67%；同期新增货值分别为3000亿元和2600亿元。

　　2018年底，公司的土地储备总规模达到5500万平方米，对应货值约8000亿元，分布在一二线城市及准二线城市的储备土地占比91%。当年，公司在全国44个城市拥有超过195个项目。

　　第三方机构克而瑞数据显示，2019年前4个月，旭辉控股集团新增土地的建筑面积为640万平方米，位居国内房企新增土地建筑面积榜单第7名，新增土地货值981亿元。同期，公司的销售额位居房企销售榜单的第15位。

　　频繁融资

　　2018年，公司实现营收423.68亿元、归母净利润54.09亿元，同比分别增长33.1%和12.0%。

　　期末，公司存货为943.76亿元，同比增长116%，存货周转率为0.46，上一年度为0.65，存货周转速度在明显放缓。

　　当年，公司每股现金流-0.37元，为最近7年来首度告负。

　　公司在境内外密集融资，以缓解对资金的饥渴。

　　2018年，公司积极在境外融资，先后发行3亿美元5年期美元债券、27.90亿港元可换股债券、12亿港元贷款、5亿美元3年期债券、10亿元2年期人民币债券、4亿美元2年期美元债券等。

　　在境内公司先后发行35亿元非公开发行公司债券、33.75亿元公开发行公司债券等。

　　其中部分用于偿还7.54亿美元及50亿元人民币的境内外债务。

　　融资密集增多，导致公司的负债规模攀升，2018年末，公司负债总额1916.15亿元，同比增长增长63.09%，资产负债率79.49%。

　　支销融资及资本化的融资成本总额由2017年的23.11亿元增至2018年的43.89亿元，扣除拟作出售的开发中物业及在建投资物业的资本化金额，实际支销融资成本从2.62亿元增至3.69亿元。

　　2019年，对于公司来说，又是一个压力明显的年份。

　　斑马消费初步统计，今年至少有4笔贷款或优先票据将集中到期，分别为3笔2016年获得贷款和1笔2015年发行的美元优先票据，分别是4.2亿美元贷款、2亿美元贷款、0.5亿美元贷款、3.9亿港元和1.5亿元人民币贷款。

　　3000亿绝口不提

　　2017年中，公司主席兼执行董事林中对外公布，公司未来5年保持年复合增长率不低于40%，向3000亿元年销售规模进军，最终进入行业TOP8。

　　当万科等龙头房企都在寻求“活下去”时，公司激进扩张的战略，更像是一场豪赌。

　　几年高速扩张，公司融资成本蚕食利润空间，加之高价收购土地储备，利润是否能实现预期令市场颇为担忧。

　　瑞信曾在2018年底的研报中对旭辉控股2019年和2020年的盈利水平下调5%。

　　克而瑞研究显示，2019年楼市会继续降温，无论龙头房企，还是小型地产企业，都对未来的业绩表示出了谨慎和小心，旭辉控股似乎也在着手调整。

　　在今年，旭辉方面对3000亿元5年战略目标鲜有提及，在给自身制定的年度销售目标中，也显得更为务实。

　　2019年，公司将年度销售金额定为1900亿元，同比增长25%，这比前几年已明显放缓。

　　土地方面，2016年至2018年，公司新增土地面积分别为650万平方米、1320万平方米和1240万平方米，同比分别增长104%、67%和6%。