现在是旅游业并购整合的最佳时机吗？

2020年以来的新冠疫情掀起的尘埃似乎正在沉降，前期忙着自救的旅游巨头们终于腾出手来，抓住市场中的并购机会，继续将赌注下在“未来”身上。

01、行业巨头四处收割，加码更多业务布局

11月，在线旅游公司Booking集团宣布自新冠疫情以来的首个重磅并购，其将斥资12亿美元，收购B2B酒店分销商Getaroom。这次并购交易正值美国刚对世界各地游客放宽了入境限制的时机，预计在欧美年底各大节假日期间，市场的需求将进一步攀升。

在Booking集团今年Q3财报中，受欧洲市场业绩推动，Q3业绩超出市场预期，总预订额同比增长77%，住宿预订量为1.83亿个间夜，比去年同期高44%。相比去年集团一边裁员、一边套现的窘境，已经不可同日而语。

专家认为，Booking集团过去对B2B分销合作不够重视，任由老对手Expedia集团在这个领域长驱直入。如今，Booking集团宣布收购Getaroom，酒店和分销商与之合作将更为顺畅。

此次并购交易的完成有待监管部门的批准，交易完成后，Getaroom将并入集团子品牌Priceline旗下，与“战略合作关系”团队形成业务互补，为合作伙伴提供强大的酒店分销技术栈。Booking集团认为此次并购将为酒店和分销商创造更多的价值。

就在这项并购交易消息被披露的不到两周之内，Booking集团在11月24日宣布了月内第二起重大并购计划，将以18.3亿美元（16.3亿欧元）收购欧洲机票业务合作伙伴Etraveli Group。

曾被携程、黑石等竞购的Etraveli，总部位于瑞典东南部城市乌普萨拉，是一个全球性的机票预订平台，旗下包括Supersaver、Gotogate、Seat24、Flygresor等12个在线旅游品牌。此次收购之前，ETraveli就已经与Booking.com建立了机票业务合作。

两起并购计划投入金额合计超过30亿美元，将分别为Booking集团机票和酒店业务的发展提供强劲动力。

与此同时，Booking集团的主要竞争对手Expedia集团也在紧锣密鼓地调整战略，强化B2B分销业务。今年8月底，石基集团旗下畅联分销解决方案宣布与Expedia集团达成合作，成为Expedia合作伙伴解决方案（EPS）在中国区的首个SaaS战略合作伙伴，以进一步促进其大中华区分销业务的增长。

11月初，美国运通商旅（GBT）宣布完成对Expedia集团旗下商旅平台Egencia的收购。通过这次交易，Expedia将持有GBT大约14%的股份，同时双方将签署十年的住宿供应协议。

02、酒店、航司洗牌加剧

尽管欧美仍处于疫情旋涡，但在酒店领域，差旅和休闲度假的复苏活力，让一些巨头和资本也跃跃欲试。

凯悦酒店8月表示，将以27亿美元现金从私募公司KKR和KSL Capital Partners手中收购北美度假村品牌Apple Leisure，这家综合度假公司在全球10个国家运营着共计超过3.3万间客房。凯悦预计将通过10亿美元现金和新的债务融资为此次收购提供超过80%的资金。

一方面，Apple Leisure的度假村布局，有助于凯悦加速在欧洲和美国市场的扩张，使其全球度假村规模立即翻倍；另一方面，收购Apple Leisure的轻资产业务，将提高凯悦管理费的收入和收益比例，预计到2024年，酒店管理费收入将达到凯悦集团总收入的80% 。

9月，微软创始人比尔·盖茨通过其控股的私募股权公司Cascade Investment LLC以22.1亿美元的价格收购了沙特阿拉伯王子Alwaleed bin Talal持有的四季酒店的一半股份，Cascade对四季酒店的持股将从47.5%提高到71.25%，四季酒店的企业估值也直逼100亿美元。

12月初，雅高集团称将收购巴黎著名歌舞秀夜总会丽都（Le Lido）。丽都为法国食品公司索迪斯（Sodexo）旗下品牌，位于香榭丽舍大道。此次收购契合了雅高为顾客提供客房之外的服务、加快生活方式和娱乐业务发展的愿景。

航司方面，由于市场饱和、竞争激烈等原因，欧美地区已有十几家航司在疫情前后破产或倒闭，“被收购”成为可望不可即的梦想。美国六大航司、德国汉莎集团、法航荷航集团等大型航空集团，则先后接受了当地政府几十亿到上百亿美元的有条件救助，来熬过这场危机。

和国外航司相比，国内航空市场由于国有控股的航司为主导、国内疫情防控形势较为稳定，情况要好得多，整体来看比较稳定，只有部分小公司面临易主。

实际上，在疫情的冲击下，对于许多民营航空公司来说，寻求被国资收购或许是最佳选择。2020年4月，由东北航空重组更名而来的河北航空成为厦航的全资子公司；2021年1月，无锡国资旗下的无锡交通产业集团成为瑞丽航空大股东，瑞丽航空更名为苏南瑞丽航空；2021年6月，青岛航空的股权被青岛国资企业青岛城市建设投资（集团）公司100%持有。

03、大环境波动影响交易

然而，并不是所有并购都能一帆风顺。12月6日，凯撒旅业发布公告称，已和众信旅游签署了协议，交易双方一致同意，终止6月份发布的金额为62.44亿元人民币的吸收合并交易，交易双方不再继续推进本次吸收合并相关事宜。

对于此次筹备许久的交易为何告吹，凯撒旅业给出的理由是：“鉴于本次重大资产重组采取吸收合并的方式，涉及环节较多，且受新冠肺炎疫情以及本次交易的市场环境变化影响，继续推进本次重大资产重组事项可能面临较大不确定性风险。为切实维护上市公司及全体股东利益，经审慎研究并与交易各方友好协商，交易双方共同决定终止本次交易事项。”

无限文旅查看凯撒旅业和众信旅游披露的今年三季度成绩单发现，二者的亏损仍在扩大。今年前三季度，凯撒旅业实现营收7.8亿元，同比减少34.32%，归母净利亏损2.58亿元；众信旅游前三季度实现营收4.76亿元，同比减少64.64%，归母净利润亏损2.05亿元。2020年，两家旅行社净利润合计亏损更是高达23.6亿元。

同时，两家旅企这两年的资产负债率飙升，流动负债紧张。2020年三季度至2021年三季度，凯撒旅游的资产负债率从56.03%增加到75.23%，众信旅游的则从53.18%增至83.18%。截至今年三季度，凯撒旅业的流动负债为22.84亿元，众信旅游17.36亿元。

另外，出境游旅行社转型国内游，不仅要面临本就竞争异常激烈的国内市场，还要受制于各地时有反复的疫情，在双方资产负债率均在上升的情况，无论是股价还是业绩，在合并后短期也不太可能好转，企业运营风险依然很高。所以，最终合并告吹，也并不令人惊讶。

结语

联合国世界旅游组织预计，2021年全球旅游业因新冠疫情损失2万亿美元。随着新冠新变异株奥密克戎登陆世界，市场中又出现了新变数，旅游业不得不持续在疫情中乘风破浪。

在这种情况下，将有更多旅企渴望另辟蹊径。而并购作为整合各方资源、发挥协同效应、创造新的价值增量的最佳途径之一，仍会被很多企业所青睐。

参考资料：

Booking Holdings Buys Getaroom for $1.2 Billion to Expand Partnerships (Skift)

Booking Holdings to Buy Flights Partner ETraveli Group for $1.8 Billion (Skift)

Hyatt acquires Apple Leisure Group for $2.7B (PhocusWire)