谁在托底土拍？

作者/严明会

一个月前的福州土拍，很冷。且不提泰禾、福晟，连深耕于这座城市的阳光城、世茂、大名城也均未参与其中。

曾几何时，闽系民营房企一度成为土拍市场“收割机”。尤其 2008-2016 年，闽系民营房企黑马频出。胆子大，能借到钱、能融到资、能上市、能加杠杆、能并购的，都把握住了这波红利。

如今，风水轮流转，这些民营房企真的囊中羞涩了。

阳光城忙债务化解，世茂卖资产的脚步不止，泰禾忙复工复产……它们自救且自顾不暇，还哪有钱到土拍市场"挥霍"。一位闽系房企老板更是坦言：少买地不会"死"人，但多买或买错就会没命。

但出乎意外的是，这轮福州土拍中，大东海、恒荣置业、众益置业、航旭置业等不知名的小微房企却斩获颇丰。

他们是行业的“小透明”，在行业销售额前100，甚至前200的榜单中，找不到他们的名字，大多数甚至没有自己的官网。但自从头部房企开始躺平之后，没有了高溢价，没有了激烈的轮番举牌，小微房企开始重新入场。

一位本地开发商告诉乐居财经，他们正在密切关注福州的土地情况，“如果不用和大开发商们拼出价能力，能拿还是要拿一块的。”

除了小微房企，国企央企、地方城建城投公司更是当之无愧的拿地主力军，尤其在第三批次拍地中，干脆3/4都是国资系出来拿的地。

例如，好多年没拿地的京派房企——京投发展，就提前备好150亿，参与北京最后一轮轮土拍。

它这次拿地就是奔着东坝的TOD而去。去年圣诞夜那天，朝阳东坝三宗地块被京投公司、京投置地联合体以175.3亿元底价包揽。京投发展总裁高一轩随即在朋友圈转发拿地海报，并配文：致敬东坝，我们来了。

国家队“兜底”

早在第二轮供地，国企、央企发力拿地的现象已经初见端倪，这一次则更为明显。尤其是在深圳，11宗涉宅地块争先上架揽金近370亿，其中深圳地铁179亿连下5宗地块，大有包场之势。

此后，深圳地铁高管在朋友圈分享了5宗地的成交庆贺图，和一张正在认筹的新盘广告图，并配文写下“国企担当，国企实力，新房首选”的宣传语。

这一幕，成为了国企唱主角的缩影。

在济南，保利、中建、葛洲坝等房企不断闪现身影；在上海，招商蛇口、深业、中建方程、安徽交通控股等担当主力；在广州，保利、广州南投、知识城集团等国家队，亦合计竞得了13宗地中的8宗......

将时间线拉长，放眼去年全年，百强中拿地金额同比上涨且全年金额超过250亿的房企中，国企、央企占据半壁江山。其中，万科、中海、招商、华润等均位列2021年新增拿地价值top10，而越秀、建发等在集中供地中表现突出，拿地金额较2020年增长129和60%。

2021年，在新增货值top4中，除碧桂园以超过5800亿元位列榜首，其余均为国企、央企，保利、万科、中海等新增货值超过3000亿元。此外，拿地成交价top10中，有九席都由国企、央企霸占。

值得注意的是，央企国企在拿地投资策略上也不尽相同。

大部分房企如金茂、建发等拿地高峰主要集中在上半年，聚焦在第一次集中供地，其上半年拿地金额较全年占比均超过六成。另外，中海、武汉城建、大华等相对聚焦在二、三轮集中供地，而·中海下半年拿地金额占全年比例接近六成。

很多人还记得，在2021年初的首轮集中供地，中海地产攥着大把钱，却无用武之地，一度被“群嘲”。

但在中海发展主席颜建国看来，第一批的集中供地市场很热，竞争激烈，回报低。“中海上半年总的来看拿地比预期稍微少了一点点，但投资纪律比拿地本身更重要，中海不会为买地而买地。投资的目标最终还是要看土地市场的竞争情况。”

进入下半年，中海的高光时刻到来了，它斥资658亿元、斩获25宗地，重仓湾区、发力全国，在天津、南京等地均拔得头筹。

据乐居财经获悉，中海全年土地支出1297.5亿，完成率78.6%，与年初所定计划（1650亿元）尚有差距。

除外界熟知的中海、保利、华润、建发等大型地产央企、国企外，一些以建筑工程见长的央企也颇有所获，如中建系。

苏州第三轮集中供地中，中建各局姿态活跃。例如，中建三局18.9亿竞得吴江东宅地；中建八局先以底价36.31亿元拿下高新区科技城地块，后又斥资27.23亿元竞得高新区通安镇地块。

在北京，“中建系”也再次参与帝都三批次地块拍卖。其中，中建京西建设以底价3.9亿元摘得延庆地块。

有意思的是，中建三局、中建八局、中建京西，与中海地产系出同门，同属中国建筑集团有限公司。不过，外界熟知的中建系，业务领域主要为建筑工程，并非地产开发。

地方城投“救市”

到了年底最后一轮土拍，正儿八经的国企、央企开发商也拍不动了。

但为了避免土拍“冷场”，只能祭出地方国资委控股的各地“城投”、“建投”公司，尤其在上海、广州、郑州、南京、苏州、无锡等城市表现明显，拿地（块数）占比超过50%。

以广州为例，12月2日第三轮集中供地挂牌17宗土地，最终成交13宗，知识城投资集团、白云城市建设、南沙开发建设、广州地铁等本地城投、城建类平台公司成为主力军，总计获取9块地，拿到地的民营房企只有一家，可谓凄凉。

紧接着12月21日，武汉城建联合瑞安房地产，以170.31亿元的高价夺得武船搬迁改造打包的3宗地块，更是搅动了这场冬至日土拍的一池春水。

12月27日郑州第三次土拍，在主动流放掉11块地之后，5块净地全部由政府旗下的城投公司拿走，民企全军覆没。

上述“气氛组”城投公司的出现，与当前土拍市场遇冷不无关联。

业内人士表示，地方性国企的情况是比较特殊的，其中不乏一些和土地供给方关系紧密的个体，在土地出让明显偏冷时能起到半市场化拿地托底的作用。当地方性国企拿地占比过高时，意味着土地市场的确相当冷淡。

眼下，民营房企资金链普遍紧张，拿地热情大大降低。而当这些民企受困于资金和政策限制时，地方性国企凭借充裕的资金、低成本融资及对本土市场的熟悉，反而拥有拿地优势，盈利空间也比民企更大。

何为城投？它们也就是“城市建设投资公司”，为各大城市的政府投融资平台，搞城市建设而设立的一类公司，专门运营城建相关业务。同时，各级政府会把公用企事业单位的资产也纳入城投，比如自来水公司、公交公司、热力公司，燃气公司。

外界最为好奇的是，城投大手笔拿地的钱从何处来？

一方面，城投公司的资本金基本来自财政拨款，或者以财政担保向银行贷款；另一方面，还可以发行城投债、企业债、中期票据，进一步拓宽融资渠道。

实际上，地方城投公司大举拿地的背后也蕴藏着风险。

其一，如若地方政府的财务状况面临恶化，城投公司资金或将受阻；其二，城投公司的操盘能力不如大部分民企房企，未来项目去化也具备不确定性。这样看来，后续城投基本会找本土头部民企合作开发。

中小微房企抄底

过去一年，恒大、花样年、新力、阳光城、佳兆业、奥园等房企相继暴雷。叠加资金端受阻、销售端不佳等多重因素，地产行业急速入冬，不少房企不得已采取谨慎的拿地策略，收缩扩张版图，以“保兑付”“保交楼”优先。

一方面，在当前背景下，买错一块地，少则亏一两亿，多则亏几十亿；但地产行业已经没有容错空间，一些房企往往就是因为差一两个亿而倒下，这其实就是半块地不到的钱。

另一方面，去年上半年第一轮集中供地中，因为恐慌、盲目，一些民企过于激进拿地，哪怕地块溢价率居高不下也跟着抢。但等到下半年，因为难以获取利润，它们对土地市场的观望情绪加重，这其中以融创表现最为突出。

眼下，即便一些有资金空间的民营房企，也会更倾向于收购现成项目，以便更快地转化为可售货值。因此，其较低土拍参与度，并不让人意外。

但，民企真的就彻底告别土地市场？

答案是否定的。虽然头部房企拿地的积极性明显减弱，但一些本地民企乃至一些名不见经传的小微房企仍在抄底捡漏。中信证券预测，未来有区域深耕能力的本土房企，将在土拍市场占据更大的比例，top20 的市占率会下降。

例如，不少新面孔参与了上海第三轮的集中供地，并成功拿地，其中包含上海恒都置业、香港兴业国际集团、龙信等中小房企。

不止上海，这种情况在其他城市也多有体现。如济南第三轮集中供地，仅持续半日左右便宣告结束，其中57宗地块底价出让，流拍土地14宗，总成交金额216.46亿元，绿地泉、银丰、大华、瑞马、万融置业等中小企业均有所获。

再比如，在成都远郊市场的几场土拍中，拿地的开发商除了当地国资平台企业外，还有一些名不见经传的小微房企。

成都有一家开发商，目前只在成都的邛崃、崇州、大邑、蒲江有项目布局，连成都市区都没进，虽然只布局了四座城市，但项目很多。表面上看上去是小开发商，但它的发展状况可能比目前大多数大型房企要健康。

2022年要买地吗？

2021年的集中供地，让房企的心态经历了过山车般的起落。

首轮土拍，开发商担心抢不到地，粮草不继，于是陷入激烈的“哄抢”中，不断推高着土地的溢价率；但拿地之后，部分主体却发现自己冲动之中做了不明智的决定，于是有的匆忙退地，有的多方寻求合作。

第二轮土拍，“流拍”成为了主旋律。土拍细则的出台，本意是平稳地价，但叠加房企紧绷的资金链因素，招拍挂市场的凉意迎面袭来，无人问津的地块不在少数。

第三轮土拍已收官（除宁波以外），鉴于前两次的得与失，一些城市放松了部分拍地条件，但地产圈暴雷声不断，许多耳熟能详的民营房企忙于债务重组、现金引流，没有了加杠杆的挥斥方遒，已顾不得储粮的节奏了，这也导致多数城市土拍市场以“惨淡”收尾。

据克而瑞统计，截止12月28日，全国300城土地市场成交建筑面积20.5亿平方米，较2020年同期下降22%。与土地成交规模变动走势一致，全国土地总成交金额出现近六年来的首次下滑，至62494亿元，同比下降10%。

从历年拿地销售比变化来看，也显示房企投资的谨慎程度。2021年百强房企新增土储拿地销售比仅为0.25，较去年下降0.12，并创下近五年新低。

在开发商层面，去年有超过六成的百强房企拿地金额同比下降，近三成房企同比降幅高达50%。其中，既包括恒大、阳光城等规模房企，也包括敏捷、禹洲、三盛、阳光大等中小房企，这些企业在拿地投资上几乎停滞。

进入2022年，土地市场何去何从？房地产企业还有机会吗？

尽管年末房地产信贷环境边际放松，土地供应端，但市场信心短时间内预计仍难恢复，土地成交端在明年上半年预计也难有明显回暖。

考虑到各大城市土拍规则调整，土地市场高溢价时代将一去不返，土地市场整体热度仍将低位运行，同时低溢价拿地将成为热点城市集中土拍常态。

所以，为抵抗周期性波动，2022年房企拿地仍将延续审慎态度。尤其是民企，其最重要的是还上债务、维持生存，没有充足的资金别随便拿地，要牢记：少买地不会"死"人，但多买或买错就会没命。