规模再刷新 金茂87亿碳中和CMBS背后的ESG资本热

作者/刘满桃

不到一个月，碳中和CMBS产品的发行规模再次被刷新。

上月29日，中国海外发展宣布成功发行全国规模最大的绿色（碳中和）CMBS产品“中信证券-上海中海国际中心绿色资产支持专项计划（专项用于碳中和）”，发行规模50.01亿元。

4月26日，中国金茂官微也发布消息，中信证券-金茂凯晨2022年绿色资产支持专项计划（碳中和）成功完成簿记，发行规模达87.08亿元，是目前全国规模最大的碳中和CMBS产品纪录。

资料显示，中信证券-金茂凯晨2022年绿色资产支持专项计划（碳中和）的原始权益人为上海金茂投资管理集团有限公司，计划管理人是中信证券股份有限公司。本次CMBS发行的主体及产品优先级评级均为AAA，发行期限18年（3+3+3+3+3+3）年，全场认购倍数达2.5倍，最终票面利率3.4%。

本期CMBS产品的基础资产是北京凯晨世贸中心，项目位于北京市西城区复兴门内大街，地处长安街、金融街和西单商圈辐射区域内，是金融街商圈内的稀缺优质物业。

中国金茂表示，得益于独特的区位优势、优质的租户结构和科学的管理能力，历史经营情况良好，近三年平均出租率始终高于99%，租金收入呈现平稳上升趋势。主要租户包括中化系统内公司、中国进出口银行、中国对外经济贸易信托等优质客户。

事实上，碳中和债券在国内的历史并不长，而且对于发行主体的信用评级与资产资质有着较高要求。

根据2021年3月18日交易商协会发布的《关于明确碳中和债相关机制的通知》的规定，碳中和债是指募集资金专项用于具有碳减排效益的绿色项目的债务融资工具，需满足绿色债券募集资金用途、项目评估与遴选、募集资金管理和存续期信息披露等四大核心要素，属于绿色债务融资工具的子品种。

国内绿色债券的出现以2015年央行《关于在银行间债券市场发行绿色金融债券有关事宜公告》的发布为标志，而我国碳中和债在2021年上述央行《通知》出台才被提出。与其他类型绿色债券相比，碳中和债募集的资金用途更聚焦、存续期间信息披露更精细，并且环境效益可量化。

据观点新媒体了解，全国首批6只碳中和债于2021年2月7日在银行间债券市场发行，发行人包括华能国际、南方电网、三峡集团等大型国企，发行人信用评级均为AAA。

兴业银行金融市场业务首席债券策略师徐寒飞对此指出，过往发行的碳中和债及发行人有五大特点：碳中和债发行以3年及以上的中长期为主；我国碳中和债整体信用资质较高，主体评级几乎全为AAA级；碳中和债发行主体以国有企业为主；发行主体集中在公用事业与交通运输；募投项目方面，已发行的碳中和债主要投向清洁能源（水电、风电等）领域，此外，清洁交通、可持续建筑项目也有涉及。

据悉，去年碳中和债发展迅速，但是涉及商业地产等建筑项目的CMBS产品并不多。

数据显示，截至2021年8月末，半年时间内，碳中和债累计发行规模已达1586.14亿元，占2021年境内绿色债券总发行规模45%。

截至2021年末，以碳中和概念发行的信用债累计151只，发行规模合计达1807亿元，占境内绿色债券市场规模的三分之一。其中，碳中和债发行以中票、公司债和超短融为主，发行规模分别达到1051亿元、422亿元、285亿元，占总发行规模58%、23%、16%。

至于碳中和CMBS产品方面，2021年6月，中海以成都国际中心作为标的发行了国内首单碳中和CMBS项目，而后在同年12月以上海国际中心为底层资产发行，总规模超70亿元。

另外，中航产融亦在去年12月15日以“北京中航产融大厦”作为底层资产，拟发行不超过50亿元绿色碳中和资产支持证券。该项目在今年3月23日完成发行，最终规模为39亿元，期限不超过18（3+3+3+3+3+3）年，优先级产品评级为AAA，利率3.40%，成为北京市首单绿色（碳中和）CMBS产品。

除了中航产融大厦之外，2022年3月29日，中信证券-上海中海国际中心绿色资产支持专项计划（专项用于碳中和）也成功发行，规模达50.01亿元，刷新了彼时的碳中和CMBS发行规模纪录。该产品期限为3+3+3+3+3+3年，发行主体及产品评级均为AAA，票面利率3.35%。

相隔不足一月，4月25日，中信证券-金茂凯晨2022年绿色资产支持专项计划（碳中和）成功完成簿记，发行规模达87.08亿元，再次刷新纪录，成为目前全国规模最大的碳中和CMBS产品。发行期限18年（3+3+3+3+3+3）年，全场认购倍数达2.5倍，票面利率3.4%。

从发行产品看，碳中和债对底层资产的绿色建筑水平要求较高。据中国金茂介绍，北京凯晨世贸中心是中国内地首家获得美国LEED-EB铂金认证的高端物业项目，同时取得了“三星级绿色建筑标识”和美国“WELL金级预认证”。在保留原有生态的基础上，凯晨世贸中心打造了富有层次的绿化体系和景观，体现了中国金茂运用科技手段助力节能减排的能力。

观点新媒体查阅过往报告，2020年8月，金茂绿建科研实验基地正式成立，形成智慧能源、科技住宅研发-生产-应用的完善产业链，标志着中国金茂的绿建科研创新能力上一个台阶。截至2020年底，中国金茂已满足绿色与健康类标识或认证设计要求的项目总建筑面积共计2098万平方米，累计获得绿色建筑类认证或标识219个，已投资、建设、运营城市、区域、项目级能源站54个，总供能面积约4000万平方米，预计每年碳减排量超过37万吨。

分析人士指出，相比普通债券，碳中和债票面利率多在3.5%附近，低于同期限中债估值曲线收益率，这能有效降低相关低碳项目的融资成本，因而大部分企业通过碳中和债来加大碳减排项目的融资。

兴业银行金融市场业务首席债券策略师徐寒飞认为，碳中和债市场仍将呈现供需两旺的态势。首先，ESG投资理念逐渐被主流机构认可，以及ESG相关产品的扩容增加碳中和债的投资需求；其次，国内外“绿色”认定标准差异逐渐缩小，增加了海外投资者对国内绿色债券的投资需求；第三，碳中和债发行成本低于可比口径的其他类型债券，这有助于发行人增加供给。

另有金融人士表示，目前碳中和债发行主体多为央企，民企参与度不多，建议简化审批、提供担保和财政贴息等方式，以扩宽民企融资渠道，但底层资产的碳排放达标依然是首要条件。另外，目前银行并非持有碳排放权和参与碳市场交易的合格主体，一旦融资主体丧失偿债能力，质押的碳排放权会无法处置。

虽然碳中和CMBS的发行仍不多，相关政策也有待完善，但是并不妨碍“达标”项目的发行动作。上海证券交易所显示，金茂华福-长沙金茂广场北塔二期绿色资产支持专项计划（碳中和）正申请13.02亿元发行规模，原始权益人为金茂（嘉兴）投资管理有限公司，3月28日已获受理。