半年净亏损2.5亿 奈雪5.25亿元投资乐乐茶的扩张野心

临近年末，中国新式茶饮行业迎来了2022年以来最大的一笔投资。

12月5日，奈雪的茶（需求面积:200-350平方米）控股有限公司发布公告称，已签署投资协议，将以5.25亿元的代价收购新式茶饮品牌“乐乐茶”主体公司上海茶田餐饮管理有限公司43.64%股本权益。

具体来看，上述交易主要包括股权购买和增资认购两部分，其中3.25亿元为现有的股权收购，2亿元则是用于认购新增发的股本权益。交易完成后，奈雪将成为乐乐茶的第一大股东，乐乐茶也将成为其联营公司。

根据协议，乐乐茶仍可以继续维持独立经营，即保持“品牌不变”“团队不变”“运营不变”。乐乐茶的董事会将由7名董事组成，其中4名董事(包括董事长)将由奈雪委派，并设1名总经理。而首位总经理将由乐乐茶原首席执行官李明博担任。

对于奈雪的此次投资，资本市场也是立即给予了回应。当日，公司股价一度大涨超17%，股价最高至8.49港元。12月6日，奈雪的茶涨4.86%，报7.55港元，总市值129.5亿港元。

估值下滑的乐乐茶

根据公开资料，和奈雪有些相似，乐乐茶是一家主打茶饮+软包的新式茶饮品牌。

截至今年11月，乐乐茶共拥有140家门店，覆盖全国21个城市，其中上海为60家。按照计划，乐乐茶预计今年共新开72家门店，至2023年春节前，门店总量将会达到158家。

2016年12月，乐乐茶在上海开出首家门店；次年6月，推出了风靡市场的产品脏脏包，逐渐从一众茶饮品牌中脱颖而出，成为喜茶、奈雪的茶之外最为火热的高端新茶饮品牌。

而资本也是闻风而动。2018年9月-2020年7月，乐乐茶先后获得4轮融资，包括了水滴资产、王思聪旗下的普思资本、红星美凯龙、龙柏资本等都曾参与其中。

在资本的推动下，乐乐茶加快了发展的步伐。其进行LOGO、门店布局、周边等方面升级改造，并大步走出上海，先后进入广州、北京、西安、南京、杭州、武汉、重庆等城市，大有与喜茶、奈雪的茶一逐高下之势。

然而，好景不长。自龙柏资本之后，乐乐茶没有再获得融资，扩张的脚步不得不停了下来。2021年起，其在全国范围内战略性收缩，先后退出重庆、西安、广州市场，并减少北京地区的门店，将发展的中心放在了华东地区。

同时，疫情的冲击也让乐乐茶不可避免地陷入了亏损。根据奈雪的收购公告显示，乐乐茶在2020年和2021年的主营收入分别是7.3亿元、8.7亿元，除税后亏损分别为2064.3万元和1816.7万元，资产净值分别为1.9亿元、1.8亿元。

2021年7月，曾有市场消息传出称，喜茶有意收购乐乐茶，给予的估值高达40亿元。

不过很快，喜茶创始人聂云宸在朋友圈回应称消息不实，并写道：“此前经过中间人介绍的确有过一段时间接触，但在深度了解内部情况、业务数据和状况后已经彻底、完全、坚决放弃。”

值得注意的是，按照奈雪此次的交易价格，即5.25亿元换取乐乐茶43.64%股本权益来计算，乐乐茶整体估值约在12亿元左右，与传闻中40亿元的估值相去甚远。即使与最近一次龙柏资本战投时的估值17.1亿元相比，亦下降了约5个亿。

奈雪的扩张野心

事实上，作为此次收购案主角之一，奈雪的情况也算不上好。

2021年6月30日上市首日，奈雪开盘破发，报18.86港元，较19.8港元发行价跌4.75%。此后很长一段，奈雪的股价都处于震荡下行，最低跌至3.65港元/股。

截至2022年12月6日收盘，股价报7.55港元/股，总市值129.5亿港元，仅剩刚上市的四成。

而在业绩方面，奈雪同样不甚理想。2018年至2020年这三年，奈雪营收分别为10.87亿元、25.02亿元、30.57亿元。而同期，奈雪的茶的经调整净利润分别为-5660万元、-1170万元和1664万元。

虽然2020年奈雪短暂“翻身”实现盈利，但上市后的2021年，奈雪的茶再度由盈转亏，同年的经调整净利润为-1.45亿元。

时间来到2022年，奈雪试图采用降价策略抢占市场份额。根据最新的半年报显示，2022年上半年，奈雪的茶饮店每笔订单的平均销售价值为36.7元，去年同期售出一笔的订单平均价格为43.5元。

然而，该策略的效果并不明显，甚至订单量不增反减。2022上半年，奈雪每间茶饮店的平均每日订单量从488.9单下跌至346.2单，同比减少超过142单。

截至2022年6月30日，奈雪实现收入为20.44亿元，同比下滑3.8%；经调整净亏损2.49亿元，同比下降了618.75%。

奈雪的茶在盈利预警中表示，受疫情局部反复影响，市场消费转弱，导致门店收入同比小幅下降，且随着门店数量增加，门店的人力、租金等固定成本金额相应增加，进一步导致集团亏损。

虽然尚处于亏损中，但今年以来奈雪并未停止扩张的脚步。

截至2022年9月30日，奈雪的经营茶饮店数量达973家，净新增的门店数量是156家。

此前，奈雪的茶创始人彭心表示，预计到今年年底，奈雪的茶全国门店将超1000家，届时奈雪的茶将成为直营模式下首个门店破千的茶饮品牌。

除了开店，奈雪的茶在投资赛道也是大举扩张。

据悉，此次收购乐乐茶股权前，年内奈雪还曾投资过新茶饮品牌茶乙己、咖啡品牌澳咖AOKKA、烘焙品牌“鹤所”和咖啡连锁品牌“怪物困了”等新兴品牌。

有业内人士指出，在饮料行业，通过并购或入股其他企业，从而来扩大规模并增加自身竞争力的做法较为常见。例如，喜茶曾投资过多家饮品品牌，例如咖啡品牌Seesaw咖啡、茶饮品牌和気桃桃、野萃山等多家品牌；蜜雪冰城投资过茶饮品牌广东汇茶等。

针对收购乐乐茶股权，奈雪在公告中指出，乐乐茶作为现制茶饮行业头部企业之一，尤其在华东区域有较好的品牌实力和消费者认知。未来，奈雪在门店拓展、供应链、数字化与自动化、内部管理等方面的优势将赋能乐乐茶，帮助其进一步取得增长，并为奈雪取得良好的投资回报。

据了解，对于乐乐茶未来的上市计划，双方也做了约定。

公告中，奈雪承诺，如果乐乐茶在2025-2027年任一年度达到约定的业绩且满足境外上市的条件，却因奈雪作为乐乐茶股东引发同业竞争问题导致上市计划受阻，奈雪将会调整纠正前述因素。

若奈雪未能在规定的时限内完成上市前调整以纠正前述因素，先前投资人有权要求奈雪根据股东协议之其他约定予以纠正，或在无法纠正的情况下，可以要求奈雪以8%的年单利收益率为对价基准从先前投资人处收购其所持有的全部或部分目标公司股权。

此外，针对此次投资，奈雪还指出，收购乐乐茶也将有助于进一步优化行业竞争环境，降低其未来门店拓展、运营等方面的成本。