瑞幸超越星巴克中国幕后赢家：娶美女主持，踢创始人出局，身价超10亿美元

作者| 陈世锋

编辑 | 卢旭成

前不久，瑞幸和星巴克相继发布了最新季度的业绩报告。

数据显示，瑞幸二季度总收入达62亿元，同比增长88%。同一时期，星巴克中国总收入为59亿元，同比增速为51%。成立仅5年的本土咖啡连锁品牌，首次在单季度收入上超过进入中国24年的世界咖啡巨头。

值得注意的是，瑞幸的门店数量进一步“碾压”星巴克中国。在刚刚过去的第二季度，瑞幸平均每个月开店近500家、每天开店近16家，总门店数更是达到了10836家门店，星巴克中国新增门店数虽超过前两个季度的总和，但平均每个月开店只有80家，仅有瑞幸开店速度的六分之一，总门店数也仅有6480家，比瑞幸少了4300多家。

而在两年前，因财务造假风波，瑞幸被美国证券交易委员会（SEC）强制退市。彼时，瑞幸的市值仅剩10.55亿美元，市值蒸发超过80%。如今，随着瑞幸咖啡（需求面积:30-130平方米）业绩的不断改善，瑞幸粉单显示的市值已经超过85亿美元，全面超越之前的巅峰市值（60亿美元）。

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瑞幸上市，乃至二次崛起的背后，都少不了幕后金主爸爸——大钲资本董事长、CEO黎辉的大力支持，而他也成为瑞幸涅槃重生后最大的赢家。

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绑定陆正耀，净赚超2亿美元

黎辉为人十分低调，甚至一度在妻子曾子墨（凤凰卫视主持人）的光环之下。

实际上，黎辉的出身并不普通，其父黎原曾任兰州军区副司令员，但军人家庭出身的黎辉却不曾追随父亲的脚步，而是选择了另一个不见硝烟的战场——金融投资。

1994年，黎辉获得耶鲁大学MBA学位，随后进入摩根士丹利工作，与后来的夫人曾子墨结识。在摩根士丹利，黎辉负责北京大唐（4.6亿美元）和北京控股（2.8亿美元）的上市、广深高速公路（6亿美元）和京域高速公路（2.9亿美元）等项目，后来还负责了亚信（1.4亿美元）及新浪（0.8亿美元）在美国纳斯达克市场上市，分别开辟了中国高科技公司及互联网公司在纳斯达克上市的先河。

2000年，黎辉和曾子墨双双从摩根士丹利离职。曾子墨加入凤凰卫视，后来成为凤凰卫视知性女主持人，而黎辉则在高盛工作一年后加入华平投资，并成为华平投资亚太区负责人。

在黎辉主导下，华平投资积极拥抱中国的新经济市场。到了2016年，中国已经成为华平投资最重要的市场，投资份额占到华平全球基金的近30%。

在黎辉时代，华平投资投出了神州租车、红星美凯龙、银泰百货、孩子王、美中宜和、泰邦生物、魔方公寓等知名企业。黎辉最被外界称道的是对神州租车的“逆风投资”。

2010年，在汽车后服务市场观察了两年后，黎辉找到陆正耀，准备投资神州租车。但当时，看中神州租车的还有刘二海的联想投资，条件也更加优厚：2亿元股权投资加10亿元债权授信。

当陆正耀左右为难时，黎辉坦诚地告诉陆正耀，债权融资支持对神州非常重要，而华平没办法给，所以应该选联想。虽然投资没达成，但黎辉却赢得了陆正耀的信赖。

2012年，神州租车准备在美国上市，但当时中概股在美国市场遭遇重创，神州租车路演遇冷。黎辉再次伸出援手，向神州租车投资2亿美元，并力推神州租车收购整合全球租车老大赫兹在中国的业务。

2014年神州租车成功登陆港交所，华平投资从中获益颇丰。2015年，黎辉代表华平投资减持了7.09%的股票，卖了3.96亿美元，减去2亿美元的投资本金，净赚1.96亿美元。并且，减持之后，华平依然持有神州租车11.08%的股票。

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瑞幸上市，套现2.3亿美元

神州租车的成功退出，不仅让黎辉“大赚特赚”，也让黎辉与神州系抱团“狂飙”。一位和陆正耀有过多次合作的投资人曾表示：“很多人都号称和陆正耀走得很近，但和陆正耀真正走得近的投资人，只有黎辉一个。”

2015年，减持神州租车后，华平资本就曾参与神州专车的2.5亿美元A轮投资。2016年，黎辉从华平离职后加盟神州优车，甚至还成为了神州优车副董事长，负责战略和资本运转。

据悉，黎辉刚加入神州优车时，就和陆正耀、钱治亚讨论过咖啡的想法。2017年，黎辉创办了大钲资本，主要关注消费、服务及医疗行业领域内的投资机会。瑞幸咖啡是大钲资本投的第一个项目。

在接受外部采访时，黎辉都是以“我们”来称呼瑞幸咖啡。黎辉表示，“大钲首先是瑞幸最大的外部机构投资人。A、B轮我们都是领投。但我的参与确实比融资更早。除了资本，包括在战略上，应该说我们都是一个深度合作伙伴，甚至可以说是这家公司最早的创始团队成员。”

公开资料显示，2018年7月，大钲资本领投瑞幸A轮融资2亿美元（约合人民币14.13亿元），其中大钲资本投资1亿美元（约合人民币7.07亿元）。2018年12月，大钲资本又和愉悦资本领投瑞幸B轮融资2亿美元（约合人民币14.13亿元），其中大钲资本投资8000万美元（约合人民币5.65亿元）。两轮融资后，瑞幸的估值成功被哄抬到了22亿美元（约合人民币155亿元）。

实际上，瑞幸是陆正耀、黎辉、刘二海等人攒的一个资本局：陆正耀主要负责内部管理，黎辉和刘二海则负责对外资本运作，分工十分明确。

创始团队“给力”，加上雄厚的资本加持，瑞幸门店数量狂飙突进。2018年3月底，瑞幸仅有290家线下店铺，到了2019年3月已增至2370家，一年内实现了超过700%的增长率。

并且，陆正耀和黎辉等人都有着丰富的赴美上市经验，推动瑞幸在成立仅仅20个月后成功登陆纳斯达克。据招股书，陆正耀持股30.53%为最大股东，创始人钱治亚占股19.68%，黎辉代表大钲资本、刘二海代表愉悦资本分别持有11.9%和6.75%的股份。

图片来源：wind

大钲资本打赢了首战，黎辉也赚翻了。2020年1月，瑞幸咖啡在股价高点时通过发行新股和可转换债券再融资9亿美元，大钲资本以42美元/ADS的高价减持套现了2.3亿美元，不仅收回了前期投资（1.8亿美元）并大幅盈利。

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实控瑞幸，身家超10亿美元

财务造假事件后，瑞幸股价暴跌，众多中小股东将矛头直指以陆为代表的管理团队。陆正耀及相关管理层质押的股票因股价暴跌被强制平仓，欠下多家金融机构巨额债务，被开曼法院交由指定的清盘人毕马威（KPMG）托管清算……有业内人士估算，仅瑞幸在美股市场的集体诉讼赔偿，就或高达112亿美元，折合人民币754亿元。

惊天丑闻一出，黎辉、刘二海迅速与陆正耀决裂，自2020年下半年起，以黎辉、刘二海为代表的“投资人系”，和以陆正耀为首的“创始派系”，开启了激烈的主导争夺战。

在此过程中，黎辉表现出极强的手腕和变通能力：他通过支付SEC1.8亿美元罚款与其达成和解，后又在2021年9月与集体起诉瑞幸的原告代表们签署了1.875亿元的和解意向书，再通过大钲资本与毕马威达成一致，将陆正耀团队的股份一并纳入囊中。

在此过程中，大钲资本、愉悦资本与瑞幸达成了总额为2.5亿美元的新一轮融资协议。根据投资协议，大钲资本认购2.4亿美元的高级可转换优先股，愉悦资本认购1000万美元，认购价为每ADS（相当于8股）6.5美元。如果瑞幸咖啡债务重组计划完成，双方还可同比追加投资1.5亿美元。通过2.4亿美元的可转换优先股，大钲资本在瑞幸咖啡的持股上升为 17.2%、投票权增至45.2%，实现了对瑞幸咖啡的控制。

瑞幸重组后，形成了以投资方（大钲资本）、管理层（以CEO郭瑾一为代表）和营销团队三位一体的铁三角。

在大钲资本的支持下， 以CEO郭瑾一为代表的 新一任管理团队主要做好了三件事：还原真相、清理造假团队，积极承担责任，以及留住核心人才，调整发展策略， 真正意义上把瑞幸从一个家族企业改革为一个现代治理体系下的企业。同时，在业务层面， 依托数字化赋能，瑞幸打造了以“人、货、场” 为三大支柱的商业模式。

瑞幸重新回归消费品经营逻辑。有业内人士指出，“（之前）资本压力驱动最终干扰了瑞幸咖啡正常的经营逻辑，无论开店增长、产品扩张，都是为了匹配资本逻辑，而非消费逻辑。”

此外，大钲资本入主瑞幸后，也曾派团队去瑞幸咖啡“驻场数月之久”，协助公司量身定制翻转战略，对公司的门店布局、营销策略、产品策略、数字化体系等各个方面做了大范围调整。

据不完全统计，瑞幸咖啡2021年上新超百款新品，研发产品以奶咖为主，打造出“生椰拿铁”等爆款产品。据官方数据， “生椰拿铁”创下了单月超1000万杯的记录；秋季上新的“丝绒拿铁”，也在上市9天内爆卖了270万杯。2022年，瑞幸又相继推出了椰云拿铁、生酪拿铁，其中芝香浓郁的生酪拿铁，上市首日销量就达到了惊人的131万杯，首周更是卖出了659万杯。

在营销策略上，瑞幸从“撒券”营销转向精细的私域运营。一个明显的例子是，自瑞幸推出9.9元优惠券活动以来，首周就售出3900万杯，首月会员数突破5000万。今年6月付费用户数突破5000万，创下新高。最新财报数据显示，瑞幸二季度平均付费用户达4310万，同比大增107.9%。

在门店拓展上，从一开始的直营门店到后来的合作模式，到2021年的“0加盟费”加盟模式，再到宣布正式开放联营合作伙伴“带店加盟”模式，使得瑞幸门店以每季度几百家的速度快速增长。

终于，今年第二季度，瑞幸在营收和门店数量上全面超越了星巴克中国，上演“惊天大逆袭”。而瑞幸的幕后掌控者——黎辉，也在同一家公司身上赚了足够多的钱。早在2020年，黎辉就以76.9亿元财富位列《2020新财富500富人榜》第408位。如今，瑞幸粉单的市值超过85美元计算，大钲资本财富增值超过25亿美元，黎辉的身价也将再次水涨船高。