商管上市，王健林牺牲了万达电影

文/乐居财经 魏薇

珠海万达商管迟迟未能上市，王健林的压力越来越大。一个多月前，年近古稀的王健林现身山西省太原市出席签约仪式，身形瘦削，与以往略显圆润的形象截然不同。

为了缓解万达资金紧张的局面，王健林从年初就开始陆续变卖资产。上市迟迟未果，临近年关，万达系的资金压力犹在。

12月6日午间，据万达电影公告，王健林拟转让北京万达投资剩余51%股权，上海儒意全盘接手。北京万达投资为万达电影的控股股东，转让的核心资产就是万达电影股权。

午后开盘，中国儒意的股价一度上涨超9%。

5个月前，王健林有惊无险，在最后期限日将一笔4亿美元债还上。代价是将北京万达投资49%股权转让给上海儒意，交易价格22.62亿元。

权益变动完成后，上海儒意直接持有北京万达投资49%的股份，万达文化集团持有北京万达投资股份比例则由原来的98.8%变为49.8%。彼时，万达电影的实控人仍为王健林。

若此次51%股权转让最终实施完成，万达电影的控制权将会变更。乐居财经查阅了解，目前，北京万达投资持有万达电影20%的股权，上海儒意实际控制的万达电影股权为9.8%。

若最新的转让完成，上海儒意将100%持有北京万达投资，对万达电影的持股也将升至20%，成为大股东。

莘县融智兴业管理咨询中心（有限合伙）持有万达电影10.21%，陆丽丽持有万达电影8.26%，分别为二股东和三股东。不过，莘县融智兴业管理跟王健林也有紧密关系，该公司由王健林直接持有73.92%，万达文化也其股东之一。

无论如何，王健林似乎要将万达电影拱手让人了。

收购方上海儒意，是中国儒意旗下的全资子公司，而中国儒意背后的大股东是腾讯。

中国儒意的前身是恒腾网络，由恒大和腾讯合资成立，二者分别持股55.6%和19.32%。2020年10月，恒腾网络宣布以72亿港元的代价全资收购儒意影业，儒意影业借壳上市。

恒大危机以来，许家印先后三次向柯利明、腾讯、联合资源投资控股转让了恒大持有的全部股份。2022年1月，恒腾网络正式更名为“中国儒意”。

在整个万达系中，万达电影算是一份优质资产。随着电影行业的复苏，万达电影的业绩也在好转。今年前三季度，万达电影实现营业收入约113.48亿元，同比增加46.98%；归母净利润约11.15亿元，同比扭亏。

此情况之下，下半年以来，万达投资已接连多次转让万达电影股份。

7月11日，万达投资向东方财富老板娘陆丽丽转让万达电影1.8亿股股票，占公司总股本的8.26%，总价21.73亿元。

一个星期后，万达投资与其一致行动人莘县融智签署转让协议，转让1.77亿股股票，转让价格13.17元，总价23.36亿元。

除了万达电影，万达旗下数个万达广场、金融牌照等资产都相继被摆上货架。

上市大限在即，或是料到无法在年底前完成上市，万达商管开始主动提前进行流动性管理，筹备美元债调整还款计划。

11月，万达“恳请”债权人同意美元债展期，希望债券持有人能够通过2024年1月29日到期的这笔美元债的展期方案。

其给出的理由让债权人无法拒绝：如果无法延长美元债务且出现重大违约，万达将没有机会继续向国内银行借款。

当月底，展期方案获得99%的赞成票，该笔债券将延期至2024年12月29日还款。

万达商管的上市之路，远比王健林想得艰难，从2021年10月21日第一次递表至今，已经过去了两年多。今年6月28日晚间，珠海万达商管在港交所递交了第四份招股书，留给王健林的时间不到一个月。

根据珠海万达商管的对赌条款，如果在 2023 年底前未能顺利上市，则需向上市前投资者支付约300亿元人民币股权回购款。

曾经火热的物业板块，近两年在资本市场的表现却不尽人意，对珠海万达商管的上市来说存在不利因素。作为万达系的核心资产，珠海万达商管不想此时“流血上市”。

10月26日，有市场消息称，鉴于近期市场环境并未向好，珠海万达商管或选择明年再进行IPO。

11月底，又有消息称珠海万达商管有意将上市时间最长推迟至2026年，拟在4年内分期回购战投们拥有的约300亿元股权，同时将再补充珠海万达商管的部分股权进行抵押。

但投资者们并不支持这个方案。大致原因是延期时间太久，未来变数太大，资金成本过高。