穆迪：合生创展库存占用财务资源 面临去化挑战

　　4月3日，穆迪投资者服务公司表示，合生创展集团有限公司B3的公司家族评级和Caa1的高级无抵押债务评级未受其2012年业绩的影响。

　　资料显示，2012年合生的签约销售额同比增长20%，为144亿港元(合人民币116亿元)，这在很大程度上归功于平均售价上涨14%，其中主要是北京高端住宅项目的销售贡献。

　　穆迪分析指，2012年合生的签约销售额及确认的收入小幅增长，这符合穆迪的预期，并已经反映在其评级之中。

　　穆迪认为，尽管合生的签约销售额增长，但其仍面临消减庞大库存的挑战。截至2012年底，合生的总库存(包括在建和完工库存)高达690亿港元左右，相当于其年销售额的5倍以上。高库存也导致2012年底合生的总债务处于370亿港元的较高水平。上述高库存会继续对合生的评级产生压力。

　　2012年底合生的现金结余从上年的26亿港元升至44亿港元。但是，该公司的短期债务高达155亿港元，从而制约了其流动性。

　　该行还称，2012年合生的账面收入增长24%，达到99亿港元，但依然低于2010年的144亿港元和2009年的112亿港元。虽然合生已走出2011年的低谷期，但仍有大量库存占用其财务资源。

　　同时，由于2012年融资成本和债务上升，合生的信用指标没有任何改善。该公司的EBITDA/利息覆盖率为1.0倍左右，与其他B级开发商相比较弱，因此符合B级低段评级。