和记黄埔计划明年分拆屈臣氏上市 市值或超3千亿

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　　据香港经济日报报道，和黄放售百佳惹撤资疑云，惟市场人士透露，和黄拟去芜存菁，剥离低利润的百佳后，明年分拆零售旗舰屈臣氏上市，集资或高达780亿港元。

　　市场人士透露，和黄计划未来12至18个月内分拆屈臣氏于香港主板上市，初步集资额介乎80亿至100亿美元（约624亿至780亿港元）。和黄发言人接受查询，表示不评论市场揣测。

　　市盈率30倍 价值逾3千亿

　　以出售25%权益及2012年盈利推算，屈臣氏市盈率如达30倍，市值2,500亿至3,120亿元，略低于和黄市值3,960亿元（市盈率13倍），体现分拆资产以释放价值的精神。

　　有接近和黄内部人士透露，董事总经理霍建宁近年几乎全副精力促零售生意，“3G的部分地区EBIT（Earnings Before Interest and Tax，除税息前溢利）虽仍是负数，但整体问题已不大，不用Canning（霍英文名）劳心。反而高增长的零售是和黄下一只金蛋。”

　　率先放售百佳 免拖累估值

　　该人士又指，百佳盈利率较低，拖累屈臣氏整体估值，是和黄出售百佳的原因之一。据霍建宁今年8月中期业绩向分析员透露，百佳盈利率略低于6%，低于和黄亚洲保健及美容业务盈利率9.3%水平。和黄去年零售业务的现金经营溢利（Earnings Before Interest, Taxes, Depreciation, and Amortization，简称EBITDA）率约8.56%。

　　出售百佳除可提高屈臣氏整体盈利率外，亦为屈臣氏上市争取一个可观市盈率，皆因目前未有一间规模及业务的上市公司，可与屈臣氏直接比较。英国Alliance Boots虽最接近，却是私人公司。

　　综合早前传媒报道，和黄出售百佳的底价及心水价分别为30亿及40亿美元（约234亿及312亿港元），以百佳去年纯利8亿元计，市盈率介乎29至39倍，高于目前本港上市的超市股。

　　力销中国业务 定位高增长

　　“和黄将力推屈臣氏的中国业务，定位为高增长的必需消费品，有利取得较高定价。”市场人士说。若以和黄2012年零售业务EBIT 100.5亿元计，屈臣氏计划上市市值3,120亿元，便相当于市盈率约31倍。

　　屈臣氏分拆成功的话，将是和黄07年出售以色列电讯业务以来的最大交易。电能拟分拆港灯以合订形式最多集50亿美元，若成功以40亿美元天价卖走百佳，最乐观情况下，3项投资将为长和套现1,480亿元。