华侨城上半年业绩下滑 因结转规模收缩及毛利率下降

　　华侨城A发布2015年中报,实现营业收入101.6亿元,下降25%;实现归属母公司净利润14.1亿元,下降26%;每股收益0.19元。

　　稀缺资源如期释放:公司上半年业绩下滑主要在于结转规模的收缩以及毛利率下降。2015年1-7月公司实现房地产签约金额130亿,同比增长约30%,全年销售正增长的目标难度不大。旅游业务方面上半年游客量1238万,同比增长2%,公司与阿里去啊的携手将有效实现线上线下资源的整合,维持2015年全口径游客量超越3200万人的判断。

　　南京项目顺利落地,轻资产业务加速推进:7月份公司南京项目顺利落地,预计年接待能力不少于500万人次,西安、南昌、桂林等地合作机会也在洽谈中,通过收购恒祥基51%股权,预计可获得深圳土地储备60万平米。今年公司轻资产运营战略如期取得进展,常德华侨城欢乐水世界项目于6月6日开园以来已经实现30万游客,4000万营业收入,同时公司也积极寻求全国优质旅游项目的经营权,下半年有望在山西、安徽、云南等区域落地。

　　杠杆和效率双重优化,重申提速之年:公司上半年净负债率维持平稳,公司定增方案已经获得国资委批复,我们预计有望于三季度获得通过。3月份公司启动股权激励计划,并且在国企改革层面提出了变革思路,我们看好公司未来整体效率的优化和提速。

　　携手阿里,互联网战略强强联合:7月公司与阿里旅行“去啊”签订战略合作协议,共同探索“互联网+旅游+金融”的创新模式,我们认为双方线上线下贯穿形成旅游O2O闭环,有望实现“1+1>2”的能量。同时公司和阿里集团将继续积极探索更多传统产业+互联网的深度合作,未来想象空间巨大。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司15-16年EPS分别为0.72元、0.84元,维持“买入”评级。