浙银下了什么棋？ 资本运做是宝能输出资金核心环节

　　浙江浙银资本管理有限公司（下称“浙银资本”）是给“宝能系”输出资金中隐蔽而核心的环节。这个易被忽略的环节为代表的浙银资本系列运作，被视为对综合资管道路的探索。

　　浙银资本被认为是浙商银行的子公司。

　　当利率市场化的推进不断挤压存贷款利差，表内外“全资产运营”已经是整个银行业的一条出路。浙银资本的业务布局被视为方向正确但时机偏早，业务所涉中尚有监管未明确地带。但正因为其“早”，才有圈占市场的作用和前车供鉴的意义。

　　“宝万之争”让这一暗棋布局浮出水面。这盘棋，值得一看。

　　独立风控线 隐蔽子公司

　　据接近浙商银行的业内人士向“愉见财经”专栏透露，浙银资本运作中的一个关键特色，是其独立拉出了一条风控线，风控体系已不同于商业银行传统做法。

　　浙银资本的业务，也被视为一项试点，为未来“投贷联动”做铺垫。

　　之所以把浙银资本联系浙商银行一同探讨，是因为据“愉见财经”向多名接近浙银资本的人士交叉求证，浙银资本正是浙商银行的子公司，尽管目前仅从工商登记信息来看，浙银资本股东是五矿国际信托有限公司和浙大九智（杭州）投资管理有限公司两家企业法人。

　　浙银资本是如何运作的？从此次和“宝能系”的合作追溯其资金迷踪，根据媒体报道，浙商银行首先以其理财资金认购五矿信托相关信托计划的信托受益权，再以此信托计划持有浙银资本股权。换句话说，浙银资本的投资款来自浙商银行理财，当中垫了一道五矿信托作为通道。

　　从投向来看，资金最终经由深圳浙商宝能产业投资基金（下称“浙商宝能基金”）投向资金平台深圳钜盛华，再由深圳钜盛华设立多个资管计划定向投往万科A的流通股。

　　在浙商宝能基金的平台上，据工商资料，华福证券资管计划作为优先级LP的132.9亿元和深圳市浙商宝能资本管理有限公司作为GP的1000万元，背后都有浙银资本身影。其中，“华福浙商2015-003号定向资产管理计划”的出资方正是浙商银行理财，另据公开资料，浙商宝能资本管理设立时的出资结构中，浙银资本出资450万元、“宝能系”出资550万元。

　　在浙商宝能基金的平台上还有深圳宝能投资集团作为劣后LP的67亿元，这部分资金暂未有明确信息显示和浙银资本有关，但深圳宝能投资集团质押深圳钜盛华股权给华福证券取得资金，而华福证券资管计划资金来自浙银资本。

（注：本文仅以浙银资本为主体展开讨论，因此上图未显示“宝能系”其它资金运作架构）

　　浙商银行方面对此事已有的回应是：浙商银行与万科、宝能都有正常的业务合作；浙商银行理财资金投资认购华福证券资管计划132.9亿元作为优先方，仅用于钜盛华整合收购非上市金融股权，不可用于股票二级市场投资，也不作为其他资管计划的劣后资金。

　　浙商银行相关负责人并称，浙商银行一向秉承合规、合法、安全的原则办理各项业务，浙商银行的理财资金有充分的安全保障。

　　浙银资本的一盘大棋

　　浙银资本在下的一盘大棋，并不止合作“宝能系”这一招。据一位接近浙银资本的业内人士向“愉见财经”透露，浙银资本作为控股股东，下面还有多个子公司。

　　该人士称，浙银资本作为实际的大股东，又选了10个市场伙伴，每家给予相当量的额度，并且给这个合作以考核时间期限。据其观察，合作方均颇为积极，以求尽早将额度投出换取利润回报。

　　对于浙银资本的运作，接受采访的市场观察人士的疑虑集中在，足以支撑多个子公司投资额度的大额资金从何而来，仅凭浙商银行的理财资金是否能够支撑？以及，理财资金投向的计算，是停留在未上市公司的股权投资，还是可以层层穿透到增持二级市场股票的劣后级资金？此外，也有媒体质疑诸如浙商宝能产业投资基金没有在基金业协会备案，是否违规？

　　对于资金来源，目前可以得到的消息仍为来自浙商银行理财，但其背后组成部分不得而知；对于是否可以层层穿透，金融监管研究人士孙海波称，银监会现有监管框架中并没有明确权益类投资需要怎样穿透及穿透到哪一层，2014年3月《中国银监会办公厅关于2014年银行理财业务监管工作的指导意见》（银监办发[2014]39号）中只是要求权益类投资进行解包还原信息披露；至于备案问题，孙海波分析称，从目前有限的监管资源和实际风险来看，操作中备案触角并没有延伸到实业股权投资的有效合伙企业（浙商宝能基金并没有直接投资证券市场，而是作为股东出资和股东贷款形式向子公司深圳钜盛华注资）。

　　一名不愿具名的浙商银行总行管理层人士向“愉见财经”表示，无论在业务方面还是合规方面，浙银资本此次投资已经经过了多次沙盘演练。

　　“棋手”张长弓

　　“张长弓副行长来了以后，中间业务被提到了一个新的高度。”一名浙商银行人士说。浙商银行理财通过浙银资本的系列运作，正是张长弓分管的领域。在今年10月14日浙银资本更改法人代表、董事长兼总经理前，这些职位均由张长弓担任。

　　法学博士张长弓是从兴业银行转战浙商银行的，以银监会的任职资格批复来计算，张长弓是于今年4月始任浙商银行副行长一职。据了解，今年前9个月，浙商银行的贷款业务同比增长为“超过3成”，但总资产增长“超过50%”，信贷资产在总资产中的占比为33%。而根据该行去年年报计算，去年末信贷资产在总资产中的占比为39%。这一数据显示“全资产经营”已经成为浙商银行的战略。

　　熟悉张长弓的人知道，他有两条理念颇为清晰：第一，商业银行要去主动拥抱“大资管时代”，借助资管的多元化产品配置资产和负债，坚守传统的存贷款做法是没有出路的；第二，金融跨界越来越明显、边界越来越模糊，商业银行应该是其中的“枢纽”，汇集多种资管主体、工具、渠道、产品。

　　当股份制银行同业们还在掂量是否需要成立资管子公司、或拟成立资管子公司尚待批复时，浙商银行已经悄然做成了“大单子”，不知道算不算“全资产经营”的典型一例？

　　一切似有渊源。为什么是华福证券和五矿信托成为了合作方，颇多细节引人联想。

　　华福证券本就是张长弓老东家兴业银行布局“金控”的囊中物，且一样是一个隐形的子公司，只不过是通过兴业国际信托控股。“愉见财经”专栏《愉记来探兴业银行的金控心》一文在今年3月独家爆料，兴业国际信托彼时持有60.35%的华福证券股权，其中56%的股权藏在了福建省能源集团和福建省交通运输集团的代持里头。可以猜测的是，在兴业银行长袖善舞的表外资产经营中，华福证券也是重要合作机构。

　　至于五矿信托，一个细节是，据财新记者了解，其总经理徐兵，是张长弓在兴业银行杭州分行时的同事，张长弓时任杭州分行行长。期间，“愉见财经”专栏独家报道《兴业银行89亿理财产品谋划拿地 拟借道信托融资》中的事件，就发生在杭州分行，不过此计划最终被总行否决。但计划中，借道手法复杂系数虽远弱于此次浙商银行理财资金的投资，诸多巧妙安排，却仍显异曲同工。

　　在兴业银行工作期间，张长弓曾任广州分行行长，后因外部原因离职。回归兴业后，其历任零售银行管理总部副总裁兼私人银行部总经理、杭州分行行长。