绿地89亿股解禁 张玉良及其格林兰团队的创富之路仍深具挑战

　　2018年6月最后一个礼拜，内地资本市场有多达75.22亿股限售股上市。以6月22日收盘价计算，这部分限售股市值约人民币1326亿元，已创下6月份单周解禁市值新高。

　　限售股解禁叠加人民币贬值、融资收紧、中美贸易战等利空因素，给资本市场带来的潜在影响，接下来或许会被进一步放大。7月初，仅绿地控股一家上市公司，解除禁售股份数量便已达89.45亿股。

　　按照绿地控股6月24日公告，公司于2015年6月向各方发行116.5亿股，其中向上海地产集团、中星集团、上海城投集团、上海格林兰发行的89.45亿股，预计可于今年6月30日上市交易。由于6月30日为非交易日，这部分解禁股顺延至7月2日上市流通。

　　据观点地产新媒体了解，自7月2日禁售股上市流通以来，绿地控股两个交易日累计跌幅5.20%，最新收盘价6.20元/股。其中，该公司股票在7月3日早盘最低至6.04元/股。

　　考虑到过去一年绿地控股股价从最高点10.42元/股回调40.5%，占上市公司总股本73.51%的限售股解禁，对市场影响可见一斑。

　　上述限售股最早要追溯至2014年3月绿地整体上市，绿地宣布通过资产置换和发行股份方式重组A股平台金丰投资，注入资产为绿地集团100%股权，当时预估值高达655亿元。

　　至2015年6月18日晚间，金丰投资的重组方案获得中国证监会批复，据此金丰投资向上海地产集团、中星集团、上海格林兰、天宸股份、平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛聚智、珠海普罗、国投协力等机构116.50亿股。

　　按照金丰控股当时披露，上述定增股份交易的发行价格为5.54元/股，对应募资额逾645亿元。完成发行后，上市公司变更为绿地控股，截止2014年末的总资产将达到5089.59亿元，全年营业收入2619.55亿元，归母净利润55.7亿元。

　　这也是绿地集团首次实现整体上市，加上上海地产集团、上海城投集团的介入，它被视为上海市国资系统中的多元化混合所有制的代表之一。

　　张玉良及其麾下的格林兰团队，则是最大受益群体，绿地整体上市被解读为管理层的一次资本创富。据了解，上海格林兰当时由绿地43名管理层组成，持股绿地28.79%，成为最大单一控股股东。

　　2015年8月18日，绿地控股以开盘价25.10元/股亮相上交所，跌停收盘价21.94元/股，但公司市值达到2669亿元，超越万科当时总市值（1571亿元），成为A股最庞大的房企。

　　那一天，上海格林兰的持股市值逾768亿元，张玉良持有绿地控股2%，对应身价也超过53亿元。

　　但此后，绿地控股股价一路走低，至2018年7月3日收盘价为6.20元/股，较三年前上市回调75%。究其原因，与部分股东不断减持有不小的联系。

　　观点地产新媒体了解，2016年6月30日，天宸股份、平安创新资本、鼎晖嘉熙、国投协力、宁波汇盛聚智、珠海普罗所持绿地控股32.23亿股获解禁，占总股本22%。此后，除天宸股份外，其余五家机构均悉数减持，以平安为例，至2017年三季度末累计减持逾8%。

　　这也是定向增发股票解禁的重要市场现象之一，市场人士对观点地产新媒体指，投资机构往往看中定增价格的折扣，因而在股票解禁后有很强的卖出动力。以绿地控股为例，平安在减持绿地时价格多在7-10元区间浮动，相较于成本价5.54元至少浮盈25%以上。

　　至2018年一季度，绿地控股前十大股东名单中，平安创新资本、鼎晖嘉熙、宁波汇盛聚智、珠海普罗悉数消失。受股东减持影响，过去一年绿地控股从最高点10.42元/股回调31.19%。

　　占总股本22%的限售股解禁，对绿地控股的估值造成了冲击，如今占总股本73.51%另一批限售股入市，市场有不确定情绪。

　　对于限售股解禁后的安排，截止目前上海格林兰、上海地产集团、上海城投集团均未作出表态。在靴子落地之前，投资者还难以判断绿地控股的股价未来走势。

　　不过，减持规则就明确，对于控股股东和持股5%以上股东，要求大股东在任意连续90日内，通过竞价交易减持股份的数量不得超过总股本的1%，通过大宗交易减持股份的数量不得超过总股本的2%，合计不得超过3%。

　　另外，按7月3日收盘价6.20元/股计算，上海格林兰所持绿地控股的市值为251.22亿元，较2015年上市之初减少75%。这意味着，张玉良及其格林兰团队三年前开始的创富之路，未来仍深具挑战。

　　估值的问题牵动多方神经，5月16日绿地控股股东会，众多投资者向管理层发出问题——“张总，你给我们讲一下绿地的市值管理要怎么处理吧？”“张总，你对绿地股价有没有信心？”

　　从现场问答情况看，张玉良表态“正在努力加强市值管理”，为股东创造价值、追求公司价值最大化，正是市值管理最核心的方式，而这需要主营业务提供强有力的业绩支撑。

　　于2017年，在绿地控股各大业务中，房地产贡献营收1504.7亿元，占全年总营收51.84%，增长幅度为3.72%；大基建业务营收1048亿元，同比增长36.85%。但由于建筑业务、汽车、商品销售、能源等多元业务毛利率均在4%以下，公司总体毛利率被拉低至14.34%，低于碧恒万25%以上的水平。

　　与此同时，扣除掉2374亿元预收款项后，截止2017年底，绿地控股的负债达5176.8亿元，扣除预收款项后的负债与其净资产比例高达5.5倍。

　　在5月份股东会上，张玉良提出绿地增长20%的目标，其中房地产销售额突破4000亿元，新增供货主要集中在下半年。按照观点指数监测数据，今年1-6月，绿地实现销售额1635亿元，完成年度目标40.88%左右。