美的置业二股东增资68亿扩股背后的“融资输血”行动！

　　上市不久的美的置业正用两种方法，填补规模快速增长所带来的资金需求。

　　方法一靠发债，二靠增资。

　　1月16日，美的置业控股有限公司公告称，拟通过旗下美的置业集团有限公司（美的置业在中国境内的最主要资产包及业务主体）发行10亿元的三年期债券。

　　这是一笔总额30亿元公司债的一部分。据悉，该债券将主要用来偿还有息债务。

　　而在发债的同时，美的置业亦宣布美的置业集团完成了一次增资。美的置业集团二股东宁波梅山保税港区樾宸投资管理有限公司（简称“樾宸投资”）对前者增资人民币68亿元。其中，注册资本9.12亿元，超出部分约58.88亿元被放进资本公积金。

　　增资完成后，樾宸投资持有美的置业集团42.21%的股权，美的建业（香港）占股57.79%。此前，樾宸投资持有24%股权，美的建业（香港）则持有76%。

　　而由于樾宸投资和美的建业（香港）均属于美的置业上市平台体系，由卢德燕（何享健儿媳）实际控制，因此，此次增资有很大几率可认为是，针对美的置业集团的一次“融资输血”行动。

　　樾宸投资是谁？

　　樾宸投资究竟是什么公司？这就要从美的置业的企业架构开始说起。

　　2004年7月，美的集团创始人何享健收购美的置业集团的前身，当时称佛山市顺德区威灵房地产有限公司的绝大部分股权，并随后成立离岸公司进行持有。

　　2013年，为独立发展房地产业务，何享健将旗下美的建业（BVI，即英属维尔京群岛）全部股权转让予儿媳卢德燕。卢德燕凭此通过控制美的建业（BVI），直接持有美的建业（香港）有限公司100%股权，间接控股美的置业集团。

　　两年后，经过几轮股权转让及增资，美的置业集团公司由美的建业（香港）全资拥有，卢德燕成为唯一股东及实控人。当时，美的置业集团注册资本为1.6亿美元，一年后则升至2.55亿美元。

　　而樾宸投资的身影最早出现在2017年9月。资料显示，该公司成立于2017年8月31日，系美的建业（香港）的间接全资公司。据网上工商信息显示，它的法定代表人为美的置业董事会主席、执行董事兼总裁郝恒乐。

　　它设立的初衷，相信就是用于对美的置业集团进行增资扩股，帮助其扩大规模为未来上市作准备，可以理解其为美的置业集团服务的一个“资金”窗口。

　　于是，2017年9月，樾宸投资斥资人民币84亿元向美的建业（香港）收购了美的置业集团40%权益。其中，约11.58亿元计为注册资本，余下约72.42亿元算入资本储备。增资后，美的置业集团注册资本货币变更为人民币，注册资本则由原先的2.55亿美元增至人民币28.95亿元。

数据来源：美的置业控股有限公司招股书

　　不久后，筹备上市的美的置业集团在2017年11月实施重组。多家公司被设立：

　　上市平台美的置业控股有限公司在开曼群岛注册；美的发展控股（BVI）有限公司，美恒有限公司及美域有限公司在英属维京群岛成立，由卢德燕全资拥有。而卢德燕则通过美的发展（BVI）、美恒、美域完全拥有美的置业。随后，美的置业再对美的建业（BVI）进行收购。

　　同时，何享健与卢德燕事先已签署一致行动契约，何享健在不直接或间接持有美的置业股份的情况下，成为主体美的置业集团的实际控制人之一。

　　2018年10月11日，美的置业在港交所主板上市成为上市平台，并引入部分公众持股。当中包括作为IPO基础投资者的雅戈尔集团股份有限公司与佛山市叶盛投资有限公司。

数据来源：美的置业控股有限公司招股书（该图为假设超额配股权并无获行使的情况）

　　事实上，在上市前的2018年5月28日，樾宸投资还将所持美的置业集团16%权益，以33.6亿元的价格转让给美的建业（香港）。转让后，美的置业集团由美的建业（香港）及樾宸投资分别持有76%及24%。

　　通过把收购回来的股权又再卖给原主人，相信樾宸投资与美的建业（香港）由此通过实现权益调整，保证在未来新一轮增资“输血”后，美的建业（香港）仍能保持控股地位。

　　为何大额增资？

　　樾宸投资此次向美的置业集团增资扩股，总金额达到68亿元。其中，注册资本9.12亿元，超出部分约58.88亿元被放进资本公积金。

　　据了解，资本公积金系一种可以按照法定程序转为资本金的公积金，也可说是一种准资本金，是企业所有者权益的组成部分，即是可以算入公司净资产。同时，注册资本也能算入所有者权益。

　　而随着所有者权益的增加，则能有效地降低公司的资产负债率，降低公司的财务风险。

　　根据披露，美的置业集团截至2018年9月末，资产总额约1509.6亿元，负债总额约1333.61亿元，负债率88.34%。截至11月末，其借款余额为445.2亿元，较2017年末借款余额321.45亿元新增123.75亿元。

　　另外，美的置业集团2018年1-6月经营活动产生的现金流量净额为负，原因“主要是随着公司业务的扩张，拿地力度加大所致”。

　　所以，一种比较合理的猜测是，樾宸投资此次对美的置业集团进行增资，目的之一是使后者降低负债率。而降低美的置业集团负债率，则毫无疑问对上市平台美的置业的负债情况有裨益。

　　先例是，美的置业净负债率从2016年的624.7%，骤降为2017年118.9%，对此它的解释是，主要是由于控股股东注资对其约人民币60亿元。

　　另一方面，按目前的情况看，美的置业并非那种借助金融资本，通过资产并购实现规模跃升的房企。它还需要“背靠美的集团大树好乘凉”，通过来自股东注入和回款的资金滚动发展，渡过战略扩张时期。

　　资料显示，2015、2016年、2017年及2018年一季度末，美的置业来自控股股东及紧密联系人（即何氏家族）的免息贷款，分别为20.12亿元、16.5亿元、28.56亿元及30.19亿元。