百货上市企业2019年业绩解读：头部企业稳定 中部企业分化严重

　　2019年，在全国经济增长进一步放缓的大背景下，零售业下行压力持续增加。根据中华全国商业信息中心统计，2019 年全国百家重点大型零售企业零售额同比下降 0.3%，增速较同期下降1个百分点。其中，化妆品类、粮油食品类、日用品类商品零售额实现正增长，且增速快于上年。服装类、金银珠宝类、家用电器类商品零售不及上年同期。百货作为上述各品类的综合业态，经营压力凸显。

　　据赢商网统计，48家百货上市企业2019年业绩数据显示，25家营收增长23家下滑，与去年持平，行业整体规模持续收缩。48家百货上市企业2019年度营收总额4144.24亿元（单位：人民币，下同），同比减少2.24%，营收平均增速为-4.7%，比2018年同期的-3.11%扩大1.69个百分点。净利润总额136.11亿元，同比增长7.29%，亏损额大幅收窄，净利平均增速为-6.01%，比2018年同期的-228.81%则大幅收缩。

　　（备注：文中营收总额、净利润总额涉及港元兑换人民币的，汇率采用当年12月31的汇率中间价，2019年12月31日为1港元 = 0.8967人民币）

　　3家百货跌出百亿营收阵营 头部企业业绩相对稳定

　　头部企业（营收100亿元及以上）：2019年营收过百亿的企业有11家，2018年同期为14家，同比减少3家，南京新百、合肥百货、首商股份跌出百亿营收阵营。百联股份、豫园商城、重庆百货、利群股份保持稳定增长，营收、净利双双维持增长。

　　百亿规模阵营企业中，9家营收增长，增幅整体较小，除豫园商城增幅达26.47%之外，其余增幅均在个位数及以下。2家营收下滑的企业分别为大商股份下跌8.29%、银座股份营收下跌7.39%。

　　相对营收，净利增长的企业共6家，下滑5家。净利增幅较为喜人，2家增幅在个位数，4家增幅在双位数，利群股份增幅高达32.25%。净利跌幅在-4.98%~-28.9%之间，分别是王府井百货、大商股份、天虹商场、长春欧亚、合肥百货，除长春欧亚为连续下滑之外，其余四家均是从2018年同期的增长转为下滑，王府井百货、合肥百货跌幅较大，在两位数。

　　通过分析头部企业的业务板块，百货版块的业绩基本上全部小幅下滑，企业业绩增长主要来自其他主营业务或非主营业务。

　　中部企业净利润“冰火两重天”

　　中部企业（营收10亿元~100亿元（不含100亿元））：中部企业共29家，营收增长13家，下滑16家，净利增长17家，下滑12家。

　　净利润分化严重，“冰火两重天”。一方面，2家企业净利翻了2倍多，另有9家企业涨幅超30%；另一方面，3家企业暴跌，永旺由盈转亏，暴跌339.74%至亏损18.90亿港元，供销大集跌261.1%，百盛集团跌272.96%，另有5家企业跌幅超50%。

　　尾部企业营收规模缩减、净利向好

　　尾部企业（营收不足10亿元）：营收规模不足10亿元的企业共8家，其中仅2家营收增长，6家营收下滑，包括2家跌幅超五成，秋林集团营收更是暴跌92.88%，从2018年同期的47.26亿元跌到仅剩3.36亿元。

　　尾部的8家企业中，5家净利为亏损，仅3家盈利。但净利润增幅与营收相反，8家其中有7家增长，其中6家增幅在两位数，仅1家下滑，佳华百货下跌307.70%，由盈转亏至亏损5230万元。

　　多元化业务是“双刃剑”

　　近年来，因为百货行业逐年式微，百货企业越来越注重多元化发展，诸如进军房地产、金融业、商业地产开发等。多元化业务扩大了企业业务板块，增加收入渠道，在一定程度上分散了企业经营风险，但这也是一把“双刃剑”。

　　根据年报披露信息，头部企业百货业务大部分呈现下滑，但其他业务对业绩助力明显。如位居营收榜首的百联股份，期内综合百货、便利店、其他业态营收呈现下滑，但购物中心、奥特莱斯业态表现优秀，营收、毛利均增长；重庆百货旗下百货业绩下滑，但金融业务稳定发展，对业绩有积极影响；王府井集团百货业态较上年持平，奥莱业态及购物中心业态继续保持了较好的上升势头，尤其奥莱业态增幅较上年大幅提升，成为拉动公司业绩增长的主要驱动力；天虹商场百货业绩同为下滑，业绩增长主要来自购物中心、超市、便利店业态。业绩稳健的利群股份，百货业绩也是下滑态势，业绩增长得益于百货以外的其他业务。

　　同时，受多元化业务拖累的企业也不少，大商股份因服装公司拖累，是净利大幅下滑的主要原因；合肥百货受家电影响，导致百货业态业绩大幅下滑；南京中央商场百货业态稳定，但累于地产、商管、新业态拖累，净利润暴跌了-72.85%。供销大集零售商业、地产、金融、其他业务营收全面下滑，导致业绩大幅下滑。

　　即使是营收增幅较大的企业，多元化业务拖累业绩的现象也相当普遍。东百集团营收增长36.81%，主要是商业零售收入增加至31.87亿元，同比增长68.47％，得益于多个购物中心店开业，商业地产营收同比下滑13.74%。净利润增长来自仓储物流及商业零售业务。

　　兰州民百营收增长36.17%，主要来自房地产项目销售，其他业务全面下滑，净利润大幅下滑，是受非主营业务影响。

　　汇嘉时代营收增长来自各业务板块的增长，其中百货增长4.62%，超市增长55.48%，其他业务增长43.72%。净利润下滑因为新开业门店尚初亏损阶段、新店分流、费用增长等。

　　百货企业多元化还需谨慎，切忌盲目冲动，利用现有资源优势，进入熟悉的行业，或是稳妥的选择。

　　
王府井奥莱项目——王府井·滇池小镇OUTLETS TOWN
图片来源：王府井集团官网

　　多家百货企业被“披星戴帽”面临退市风险

　　值得注意的是，多家企业因连续两年亏损遭退市风险警示，股票简称“披星戴帽”：包括南京中央商场（*ST中商）、大连友谊（*ST友谊）、沈阳商业城（*ST商城）、津劝业（*ST劝业）、秋林集团（*ST秋林）。

　　上述5家被*ST的企业，均为老百货商场，其中4家为北方本土企业，这跟北方经济发展滞缓、零售市场相对封闭有紧密关系，一方面是当地市场消费动能不足，另一老企业对市场新需求把握不及时，未能及时变革，迎合消费需求。

　　*ST中商2019年净利润2018年度为-3.4，跌幅242.50%，2019年度为-5.88，跌幅72.85%。百货零售业务平稳，但房地产、商管、新业态板块对业绩下滑影响重大。1月份公司发布2019年度业绩预亏公告后，已经发出可能被实施退市风险警示的公告。

　　*ST友谊已经连续6年营收下滑，2019年公司零售业务营收下降10.36%%，房地产板块大跌了75.78%。净利润亏损额从2018年度的4.15亿元，收窄为2019年的-3.26亿元，利增长主要是财务并表及转让公司影响。今年1月份，公司收到深圳证券交易所对公司股票退市风险警示。

　　*ST商城亏损额为1.06亿，比2018年同期的-1.28亿稍微收窄，从5月6日起被实施退市风险警示。其百货业态营收微降0.44%，毛利率增长1.45%。超市业绩增长强劲。

　　*ST劝业营收亦连续下滑6年，净利连亏两年至-2.27亿元，比2018年同期小幅收窄，期内商品销售收入减少了59.39%。公司正在筹划重大重组，拟以发行股份等方式购买国开新能源科技有限公司，重组完成后公司的主要业务将变更为新能源电站项目的开发、投资、建设及 运营，原百货主业将被替代，一代老牌百货或将谢幕。

　　*ST秋林因连续两年期末净资产为负，公司股票自2020年3月18日起已被上交所暂停上市。倘若今年持续亏损，公司将被终止上市交易。

　　秋林集团因公司董事长及副董事长失联的影响，黄金板块大受影响，2018年净利润暴跌2625%由盈利转为亏损41.31亿元，2019年再亏损5.31亿元。目前，公司黄金事业部下辖各公司经营状态已停滞。董事长失联，成为秋林集团在资本市场的致命打击。

　　
图片来源：秋林集团

　　门店优化、转型持续进行

　　百货业经历了2013年前后的低谷期之后，早已开始谋求变革转型。经过多年的努力，门店布局调整基本上已经完成，这也是延续多年的百货关店潮的原因之一。现阶段主要是针对现有门店进行调整升级，包括对商场硬件改造、丰富业态、优化品牌组合、提升服务等。同时，百货企业还布局创新型门店。门店优化升级，已经取得一定的积极效果。

　　但伴随物业租金、人力成本的增加，营销成本也不断增长，加上门店改造期间投入巨额成本，百货业务毛利率仍普遍呈现下滑，经营压力堪忧。

　　在消费升级的大趋势下，百货门店原有的单一零售业态逐渐被市场淘汰，向综合业态的购物中心转型是百货本轮转型的大趋势。百货企业发展购物中心的战略已经非常清晰，其中百联、王府井、天虹、东百、长春欧亚等正加速布局购物中心业务。

　　
2019年9月百联南方购物中心升级开业
图片来源：百联南方购物中心

　　新零售建设提速疫情加速线上线下融合

　　电商对实体零售的冲击，加上购物方式和生活方式的转变，百货企业在新零售渠道建设方面也随之不断提速。尤其是今年初新冠疫情的影响，疫情严防严控时期，实体门店关闭，居民宅家不出户，对百货业而言是一场致命的打击。此时，电商平台、直播带货、在线社群营销等线上渠道为百货销售渠道打开了一个新“窗口”。疫情对百货业也是一次警醒，购物方式的转变已经不可逆转，倒逼百货新零售业务加速，加速线上线下融合。

　　　　
天虹直播海报 图片来源：天虹悦报