起底勒泰集团：债务滚雪球

　　人声鼎沸、四方美食，石家庄勒泰中心的“全城盛宴”狂欢美食趴正在热火朝天的举办中。

　　从2013年至今，美食节已举办了八届，这是勒泰集团（00112.HK）的原创IP活动，这里也是杨龙飞平生的得意之作。

　　但流光溢彩的活动背后，却是勒泰集团的财务窘境。实际上，这个问题在今年1月已现端倪，叱咤商界多年的杨龙飞正遭遇着难熬的债务难关。

　　债务雪球

　　几年前，当一系列以“勒泰”命名的城市综合体在中国华北、华东区域，以及美国、加拿大等海外地区落地之时，勒泰主席杨龙飞也被盛赞具有远见卓识。

　　彼时，勒泰提出了千亿计划，除了大本营河北，勒泰还将辽宁省、山西省、河南省、山东省、江苏省、广东省以及北京市等区域作为了一级投资重点区域。

　　大量投资背后，无疑需要巨额的资金支持。或许是高估了自身商业的兑现能力，勒泰集团的债务雪球越滚越大。

　　今年1月21日，勒泰集团就曾公告，一笔总额为1亿港元的票据偿还逾期，与票据持有人磋商展期未果后，票据持有人提出为针对该债项提供位于国内的物业作为抵押品。

　　4月20日，勒泰集团公布正与中铁城建商讨订立潜在债转股协议，通过将合共约3.9亿元的工程款债务资本化，将悉数及最终偿付该笔工程款债务，而中铁城建有权委派一名人士作为该公司董事。

　　紧接着4月24日，勒泰集团又收到来自Fantastic Stargaze Limited（FSL）的法定要求偿债书，要求偿还公司向FSL发行的优先票据债务项下未偿还金额合共约4.38亿港元。资料显示，FSL是中国华融海外投资控股有限公司的全资附属公司。

　　7月5日，勒泰集团公布，收到中国工商银行（亚洲）有限公司（以下简称“工银亚洲”）向该公司送达的法定要求偿债书，要求其于法定要求偿债书送达后三星期内向银行支付近17亿港元本息。逾期后，工银亚洲又于7月28日向香港特别行政区高等法院提交了呈请，请求法院对勒泰集团进行清盘以偿债。

　　实际上，这笔贷款已逾期近一年。此前勒泰集团曾公告，公司旗下一家直接全资附属公司作为借款方，曾向相关银行申请了一笔贷款。2019年9月6日，相关银行向香港特区高等法院提起诉讼，要求勒泰集团偿还贷款、相关利息及费用和支出，合计约15.4亿港元。

　　值得注意的是，勒泰投资集团还于2020年7月1日被石家庄市鹿泉区人民法院列为被执行人。案号（2020）冀0110执1491号,执行标的420万元。

　　“连锁不拷贝”

　　有业内人士指出，勒泰集团目前所面临的困境，或与其商业模式有关。

　　从河北起家的勒泰集团，是一家以商业地产开发、商业物业运营为主的商业资产运营商。近年来在河北开发了多个综合体项目，包括石家庄勒泰中心、唐山远洋城MALL、唐山勒泰中心、邯郸勒泰城等。

　　在项目打造上，杨龙飞坚持的是“一城一景一地标”的开发理念，“连锁不拷贝”是他树立的商业展开准则。这样的商业地产，难免高投入、长周期，如果没有足够的资金支持，很容易陷入资金困境。

　　据了解，仅在河北，石家庄勒泰中心投资53亿元，唐山勒泰中心投资80亿元，邯郸勒泰城投资50亿元，共计183亿元。

　　而其2019年年报显示，期内收益约11.1亿港元，毛利5.93亿港元，净利润1.37亿港元。这样的收益相对投资而言，显然杯水车薪。

　　其年报还显示，2019年勒泰集团的总负债185.45亿元，其中流动负债净额约69.33亿元；而现金及银行结余约约1.28亿港元。

　　以石家庄勒泰中心为例，该项目仅设计方案就经历了五年心血锤炼，八次易稿，历经十余年打磨。而这段时间，正是国内房地产市场的黄金十年，甚至有媒体报道，这里本可开发胜券在握的住宅，但是杨龙飞坚信，只有在核心地段打造标杆商业才能成就城市辉映史册的画卷。

　　对项目精雕细琢的同时，杨龙飞还选择了一条颇具挑战的商业模式--持有商业地产。因为在他看来，"产权分散的商业物业，没有统一的经营，基本就丧失了生命力。"

　　对于输出管理的轻资产模式，他也不认同：“商业地产运营管理是没有标准的，因为每个不同的城市、不同的地段、不同的综合体都不一样，不存在标准，不形成知识产权，也就不能叫输出。”

　　长周期的开发节奏、持有型商业的资本沉淀，在大规模投资建设拉开序幕后，让勒泰陷入了难解的债务泥沼。

　　实控人杨龙飞

　　实际上，杨龙飞掌舵的勒泰集团在商业领域运营时间并不长，其起步于零售业。

　　1998年，杨龙飞首次将仓储式超市业态引入华北区域，创立“保龙仓”品牌，推动了中国北部城市商业变革；2009年，“保龙仓”在河北、山东等区域零售门店超过12家，保龙仓品牌以价值32.96亿元进入中国品牌500强。次年，“保龙仓”品与家乐福“联姻”，共同扩展中国北部区域零售市场。开创家乐福有史以来唯一双品牌运作的战略合作模式。

　　在零售领域大步发展的同时，2001年，杨龙飞将主战场转移到商业地产的开发，成立了大型商业地产开发及运营集团——中国勒泰商业地产集团。

　　之所以取名勒泰，杨龙飞认为这个名字有握紧美好事物的含意。 勒：动词——紧握！把持！永不松懈！ 泰：易经——第十一卦泰卦。泰：小往大来，吉，亨。

　　在打造商业项目时，杨龙飞认为每一个城市都有独特的历史文化和内涵，打造项目的初衷不仅仅是改变城市的商业格局和人民生活方式，而是要更深层的把它和城市的历史文化相结合，深挖每一座城市的灵魂和底蕴。勒泰要做的是为每一个城市“量体裁衣”，也因此，每个项目他都倾注了极大的心血和热情。

　　如唐山远洋城MALL，是唐山引入的首个商业综合体业态；西安大唐西市，投资35亿元，是中国唯一在原址上重建的旅游主题型城市综合体；石家庄勒泰中心，斥资53亿元，聚集15个国家336个品牌，填补了城市58个品牌空白。

　　2011年3月，勒泰集团与河北省11个地市签约超过30个城市综合体项目。次年，通过借壳至祥置业，杨龙飞带领勒泰集团登陆香港资本市场。

　　这是勒泰集团的一次跨越，也是一次转折。此后，勒泰的投资步伐明显加快，除了在国内继续布局投资综合体外，杨龙飞还将触角伸到了国外，在美国、加拿大、印度等国家和地区投资兴建商业地产项目。

　　据企查查显示，勒泰集团涉及7条自身风险及10次清算。除了前文提及的诉讼，还有今年4月恒丰银行股份有限公司北京分行与其的借款合同纠纷等。清算涉及其子公司石家庄勒泰科技有限公司、承德勒泰企业咨询有限公司等。