融创超百亿美元境外债重组方案获债权人通过

作者：钟黛

继160亿元境内债全部展期后，融创超百亿美元境外债重组方案也在16个月之内获得债权人大会通过。传奇商人孙宏斌，历经数次大起大落，正在勉力重整旗鼓。

近日，两千余名债权人及债权人代表齐聚香港中环，对融创中国（01918.HK）境外债重组方案进行投票。最终，持有98.3%债权总额的债权人投票赞成，远高于75%的“及格线”。此后，该份重组方案将于10月5日寻求香港高等法院的批准及裁决。若所有流程顺利推进，融创美元债重组方案最早可于2023年底生效。

图片说明：融创中国美元债重组时间表

据融创中国官方披露，进行重组的境外债规模达102.37亿美元（约合人民币704.92亿元）。据申万宏源债券2022年11月统计，融创中国的存量美元债规模位居地产行业第四。债务总量大，境外债权人分散，重组方案要取得足额的债权人认同，不容易。

“自从2022年5月以来，公司及顾问团队配合债权人小组探讨了一系列创新的、可行的交易结构。”在今年3月的债权人沟通会上，融创中国的境外债重组业务方代表曾如此表示。

首先，其存量境外债中，应计及未付利息约有10亿美元，该部分债务将通过向债权人发行新的九年期可转债来冲抵。

至于合计约90亿美元的本金部分，债权人可以自主选择将其转为融创中国的五年期零息强制可转债，或者交换为融创服务（01516.HK）的股权，剩余的未转金额将转为新票据，到期期限为两年至九年不等。

融创中国最初为强制可转债设定的总额上限为17.5亿美元。由于该选项受到投资者欢迎，融创中国随后两次上调强制可转债总额上限至27.5亿美元。

据融创中国公告，截至9月20日，债权人最终选择交换为强制可转换债券的总额约39.88亿美元，选择交换为融创服务(01516.HK)股份的总额约13.39亿美元，两项总额均超过上限。

融创中国预计，其存量境外债务可转换为︰可转债总值10亿美元、强制可转债27.5亿美元、融创服务股份7.75亿美元以及新票据总值57.04亿美元，分别占境外总债务的9.78%、26.88%、7.58%及55.76%。

于债权人而言，选择债转股，可享有潜在的股价上升的收益，同时便于在二级市场灵活套现。于融创中国而言，可由此削减超过45亿美元的债务总额，减少还款压力。

“理论上，如果持有成本很低的话，选择可转债是划算的。融创美元债便宜的时候到过十几块。”一名融创美元债债权人对时代财经表示。

该名债权人表示，除开按比例分配的九年期可转债，其剩余求偿额全部选择了转为常规债券，“我是觉得如果融创情况好转，股票价格上涨，那么理论上债券价格也会上涨，我也可以卖”。

硬币的另一面是，债转股将使得融创中国的发行股本数量大幅增加。截至目前，融创中国的注册股本为15亿港元，按照每股票面价值0.1港元来计算，可分为150亿股普通股，其中已发行的股本数量为54.49亿股普通股。

据融创中国9月18日晚间的公告，假设10亿美元可转债、27.5亿美元强制可转债及孙宏斌借给融创中国的4.5亿美元股东借款全部债转股，融创中国的发行股本数量将增加1.2倍至约120.79亿股。

而孙宏斌的持股比例将由38.75%摊薄至24.74%，从而失去控股股东之位。强制可转债的债券持有人将合计持股44.4%。债权人小组有权向融创董事会提名一名非执行董事。

​图片来源：融创中国9月18日晚间的公告

一名熟悉资本市场的人士对时代财经评价称，由于融创的美元债债权人较为分散，上述股权结构对公司治理影响不大，“马云只有1%的股权也能控制阿里”。

融创中国认为，此次债务重组将大幅压缩融创整体债务规模、缓解流动性压力，并将显著提升净资产规模和优化资本结构，有利于尽快恢复健康经营。

截至2022年底，融创中国的总负债约为1.003万亿元，总资产约为1.09万亿元，其中流动资产约为8392.1亿元。

融创中国的大部分流动资产不能立即收回或转换为现金。截至2022年底，其流动资产包括：正在开发的房产约5871.2亿元，已完成待售房产约539.2亿元，现金及现金等价物116亿元，受限制现金约259.4亿元。

9月22日收盘，融创服务以上涨37.04%报收3.33港元，融创中国盘中一度涨超10%，最终以上涨4.28%报收2.68港元。