茶百道、沪上阿姨、古茗、蜜雪冰城......头部奶茶为何扎堆抢跑港股IPO？

2024年刚开年不久，新茶饮便迎来集体上市新热潮。

2月23日，据港交所文件，茶百道再次提交上市申请，保荐人为中金公司。这是茶百道自去年8月提交招股书之后，再一次为上市所做的努力。无独有偶的是，此前的2月14日，沪上阿姨也向港交所递交了招股书，成为第四家拟上市的新茶饮企业。

而除了茶百道与沪上阿姨之外，蜜雪冰城和古茗也早在2024年1月2日双双向港交所提交了招股说明书。四大争抢上市的新茶饮巨头，除了蜜雪冰城是主打下沉市场之外，沪上阿姨、茶百道、古茗皆为腰部头部企业。

而值得注意的是，去年霸王茶姬、甜啦啦也曾露出过要IPO的势头。

而值得注意的是，当下餐饮资本市场并不热辣滚烫。《中国餐饮投融资报告2023》显示，2023年以来，新茶饮行业融资事件数有所上涨，但披露融资金额大幅下降。2024年1月份新茶饮融资更是平淡如水，几近于无。

在这样的情况之下，新茶饮巨头们为何纷纷扎推港股IPO？上市真能解决新茶饮品牌困境吗？

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扎堆上市，新茶饮抢占第二股

如果说，2023年新茶饮品牌关于上市还处于“暧昧期”的话，2024年无疑是公认的新茶饮上市大年，品牌们扎推积极上市。

蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨接连提交招股书，走上港股上市之路。打开这些新茶饮巨头的招股书，我们会发现业绩真是一家比一家亮眼。

沪上阿姨作为第四大现制新茶饮品牌，2021年、2022年、2023年1-9月营收分别为16.4亿元、22亿元、25.35亿元；毛利分别为3.58亿元、5.86亿元、7.9亿元；期内利润分别为8340万元、1.49亿元、3.24亿元，净利增长明显。

茶百道作为新茶饮老三，在此次新招股书透露的业绩也不容小觑，2021-2023年，茶百道收入分别为36.44亿元、42.32亿元、57.04亿元，应占年内利润及全面收益总额分别为7.79亿元、9.65亿元、11.51亿元，利润稳步增长。

与蜜雪冰城同天递交招股书的古茗，据招股书显示，2021年、2022年、2023年1-9月营收分别为43.84亿元、55.59亿元、55.71亿元，净利润分别为2399.2万元、3.72亿元、10.02亿元，净利润直接倍数级别增长。

实力最为强大的当然要数蜜雪冰城，根据最新蜜雪冰城招股书显示，蜜雪冰城2021年、2022年、2023年1月至9月营收分别为103.51亿元、135.76亿元、153.93亿元；净利润分别为19.1亿元、20亿元、24.5亿元。

然而，在亮眼业绩之外，我们还必须看到一个事实：

不同于高端茶饮代表奈雪的茶，凭借着创新软欧包+茶模式以及高估值，一举在新茶饮赛道打响知名度，进而顺理成章走向资本市场。

蜜雪冰城、古茗、沪上阿姨、茶百道这几家IPO新茶饮品牌虽各有特色，但它们走的基本是同一套商业盈利逻辑，且拥有以下几个共同特征：

1、强调“高质低价”错位竞争法则，通过薄利多销获客

不谈蜜雪冰城这个特殊品牌，直接凭借超低价这个核心武器，在下沉市场疯狂扩张。茶百道、沪上阿姨、古茗等品牌作为新茶饮腰部，同样通过产品上汲取奈雪的茶等的优势与经验，价格次一级形成差异，形成了充足的“低价”优势。

以茶百道为例，根据招股书显示，茶百道2020—2022年门店总营收分别为23.2亿元、99.8亿元、133.3亿元，对应的销售量为1.477亿杯、5.972亿杯、7.944亿杯。

也就是说，过去三年茶百道每杯产品价格平均在15.71元、16.72元和16.78元。三年产品平均价格也就在16元左右。

沪上阿姨也不例外，价格带定在7-22元区间，而根据餐饮O2O观察，产品的大部分价格都集中在14-17元中间。

而古茗招股说明书也显示，其价格通常保持在10元至18元之间。几乎同等的产品质量，次一级的价格，让品牌实现了较高的利润。

纵然喜茶、奈雪的茶价格带下移，挤压了茶百道、沪上阿姨等腰部的生存空间。但据餐饮O2O观察，不管是茶百道还是沪上阿姨，古茗的的产品价格也都在下移，在各种9.9元喝奶茶、第二杯半价优惠措施下，品牌的“低价优势”依然存在。

2、以走量式加盟快速扩张，盈利不靠卖奶茶

除了价格更低之外，门店规模庞大也是这些品牌的共同点。

据招股书显示，截至2023年9月30日，蜜雪冰城的门店数已经超3.6万家，仅次于门店数3.8万多家的全球星巴克。这个数字在2020年还只有1万，这也就意味着蜜雪冰城后来基本是在以1年1万门店的速度完成扩张。

蜜雪冰城门店分布图，图片来源：蜜雪冰城招股书

除此之外，古茗作为新茶饮老二，截至2023年底，门店也已经达到9001家，破万咫尺可达。排名第三的茶百道，截至2023年12月31日，门店数也已达到7801家。

而沪上阿姨，据招股书显示，截至2023年9月30日，门店网络有7,297间门店。仅2023年前九个月，沪上阿姨门店数就增加1990间，增幅达37.5%。

而这些品牌之所以能够扩张到如此规模，归根到底是他们都有一个共同的扩张模式，加盟，通过0加盟费或者少加盟费的方式得以实现快速扩张。

比如蜜雪冰城有超过99.8%的门店为加盟店；古茗也是如此，9001家门店中，8995家都是加盟店。茶百道也不例外，直营门店仅6家，其余99%为加盟门店。

这种高加盟店模式，赋予了这些新茶饮品牌们极快的扩张速度同时，也改变了品牌的营收结构，品牌的盈利不再靠卖奶茶，而是源自门店的不断扩张后的加盟商商品设备、材料、加盟管理等费用。

据招股书显示，从2020年到2023年前3个月，茶百道该项收入占比均超过93%。根据蜜雪冰城招股书显示，营收的98%来自于向加盟商销售商品和设备收入。类似的还有古茗，同期两项收入占比加起来约为80%。

3、要增长就必须规模化扩张，下沉市场肉搏激烈

通过加盟扩张市场，盈利基本靠卖设备与材料，如此蜜雪冰城式的盈利模式也就意味着，品牌营收要想不断增长，品牌除了扩张几乎别无他法。

赚的基本都是规模化的辛苦钱，这已经成为品牌难以摆脱的宿命。

于是，不断去挖掘潜力更大的下沉以及海外市场，成为了古茗，茶百道、沪上阿姨、蜜雪冰城们的一致动作，下沉市场品牌肉搏激烈。

据招股书显示，截至2023年9月30日，沪上阿姨49%的门店位于三线及以下城市，年内开设新店中有50.4%位于三线及以下城市。为了进一步深入县域市场，沪上阿姨甚至推出了“轻享版”门店，店型更小且门店选址上更加灵活，同时下调定价。

类似的还有古茗，据招股书显示，截至2023年末，古茗的9001家门店中，二线及以下城市的门店数量占门店总数的79%，三线及以下城市门店数量占比为49%，此外，公司还有38%的门店位于远离城市中心的乡、镇。

蜜雪冰城就更不用提了，作为下沉市场的茶饮王者，据招股书显示，其一线城市的占有率不到5%，其在二线及以下城市门店数量占比只有 74.6%，三线及以下城市的门店占比却达到了56.9%，远超沪上阿姨、古茗。

海外市场同样极受关注。据相关媒体透露，蜜雪冰城在越南和印尼的门店数目就达到了1300家和2300家。茶百道海外首店于2024年1月落地韩国首尔。古茗也在招股书中透露，将持续评估进入境外市场的机会。

而品牌如此大规模下沉出海的背后，考验的不仅是单店盈利能力、加盟商管理能力，同时还有其供应链能力。甚至可以说，供应链体系的完善程度，直接决定了下沉市场以及海外的份额。

一个显而易见的事实是，在餐饮资本市场如此惨淡的当下，上市几乎是当下茶百道、蜜雪冰城们唯一能够得到资本赋能，完善供应链的方式。

这才是蜜雪冰城、茶百道等新茶饮品牌们扎堆上市的根本原因。

正如古茗在招股书所言，供应链建设仍是古茗此次募集资金的重要去向之一。沪上阿姨也在其招股书上直言，要加强生产、加工、仓储等供应链能力。茶百道也着重提到，所得资金净额将主要用于提高整体运营能力并强化供应链等。

同时，面对着同行特别是商业盈利模式如此相似同行的扎堆寻求上市，茶百道们只有积极布局，抢占领先优势，才能尽早上市博一个高估值，为未来的新茶饮洗牌期竞争留下更充足的弹药。

02 ■

上市成功，并不意味无忧

那么，上市成功是否意味着就解决了茶百道们的一切困境呢？

很显然不是。

首先，资本对新茶饮的热度早已减弱，甚至是反响平平。没有资本热度不断加温，即便品牌成功上市也未必能拿到理想融资额。

其次，即便品牌上市成功，维持股价平稳也是个大挑战。

2021年上市成功的奈雪，2023年才实现盈利，股价却一直在下跌。据相关媒体统计，从2021年6月上市至2024年1月份左右，奈雪的茶跌幅已超过80%，市值缩水已经超240亿港元。

在这个只有最卷只有更卷的餐饮大背景之下，新茶饮早已不复往日荣光，赛道竞争已进入下半场，上市并不意味着就能“躺平”保平安。

就连曾经的高端头部喜茶、奈雪都开始放开加盟走向下沉，蜜雪冰城、茶百道们等要想在这场红海洗牌战中存活下来，抢占“新茶饮第二股”很重要，但要真正坐稳这个第二股宝座，还需要为品牌寻找到更多新增长故事。

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