小菜园今起招股：IPO估值100亿港元，计划明后两年再开出340家新门店

​作者｜Stone Jin

据IPO早知道消息，小菜园国际控股有限公司（以下简称“小菜园”）今起招股、至12月17日结束，并计划于2024年12月20日正式以“0999”为股票代码在港交所主板挂牌上市。

小菜园计划在本次IPO中发行101,180,800股股份。其中，香港公开发售10,118,400股股份，国际发售91,062,400股股份。

按每股8.5港元的发行价计算，小菜园的IPO募集净额预计约为7.84亿港元，IPO估值预计为100亿港元 。

成立于2013年的小菜园于当年在安徽开出第一家门店，后陆续拓展至江苏、上海、浙江、北京、湖北、天津、广东、河北、河南、山东、陕西、江西等地区，除“小菜园”外另打造了“观邸”、“复兴楼”、“菜手”等品牌。

截至2024年12月5日，小菜园在中国14个省的146座城市/县拥有663家直营门店，其中包括658家“小菜园”门店及5家其他子品牌门店。其中，2021年至2023年以及今年前8个月，小菜园分别新开107家、48家、132 家以及109家门店。

根据弗若斯特沙利文的资料，按2023年门店收入而言，“小菜园”在中国大众便民中式餐饮市场的所有品牌中排名第一。2021年至2023年、以及今年前8个月，“小菜园”门店堂食顾客人均消费额分别为66.1元、65.8元、65.2元以及59.5元。

事实上，按收入计算，2023年客单价介于50元至100元之间的大众便民中式餐饮市场规模为22,529亿元，约占整体中式餐饮市场的55.2%。根据小菜园的规划，其将于2025年和2026 年分别开设约160家和180家“小菜园”新门店，至2026年底，预计小菜园将经营约1,000家“小菜园”门店。

从财务表现来看，2021年至2023年，小菜园的营收分别为26.46亿元、31.13亿元和45.49亿元，2022年和2023年的同比增幅分别为21.5%和41.6%。今年前8个月，小菜园的营收从2023年同期的30.70亿元增加15.44%至35.44亿元。

2021年至2023年、以及今年前8个月，小菜园的毛利率分别为65.5%、66.1%、68.5%以及67.8%。

2021年至2023年，小菜园的净利润分别为2.27亿元、2.38亿元和5.32亿元，其中2022年和2023年的同比增幅分别为4.6%和124.0%。今年前8个月，小菜园的净利润为4.01亿元，较2023年同期的3.95亿元增加1.5%。

2021年至2023年、以及今年前8个月，小菜园的净利润率分别为8.6%、7.4%、11.7%以及11.3%。根据弗若斯特沙利文的资料，小菜园的净利润率在大众便民中式餐饮市场中居于领先水平。

2021年至2023年，小菜园门店层面经营利润率分别为15.9%、14.2%和19.7%，今年前8个月轻微减少至17.8%。小菜园解释称，这主要是由于其对菜品价格的调整，以迎合消费者的喜好，并彰显为客户带来高性价比体验的长期承诺。

更细分来看：在回报周期方面。2021年至2023年、以及今年前8个月，“小菜园”门店的首次收支平衡期通常约为一至两个月。在截至2024年8月31日已实现投资回收的门店中，2021年至2023年各年开业的门店的平均投资回收期分别为17.3个月、12.3个月以及9.4个月。2021年至2023年、以及今年前8个月开设且截至2024年8月31日已实现投资回收的“小菜园”门店的平均投资回收期约为13.8个月。相比之下，根据弗若斯特沙利文的资料，2021年至2023年、以及今年前8个月开业的门店，在客单价50元至100元的大众便民中式餐饮市场中的平均投资回收期通常超过18个月。

在同店销售方面。“小菜园”门店的同店销售于2021年至2022年增加了1.2%，2022年至2023年增加了20.8%，表现优于同业。今年前8个月，“小菜园”门店的同店销售同比减少了11.4%。这一方面源自2023年头几个月中国餐饮市场的激增，另一方面同样由于小菜园对菜品价格的调整。

在客流量方面。2021年至2023年，“小菜园”门店的堂食顾客总数分别约为3330百万、3270万和4630万。根据弗若斯特沙利文的资料，表现优于同业。今年前8个月，“小菜园”门店的堂食顾客总数从2023年同期的约3210万增加15.2%至3700万。

2021年至2023年、以及今年前8个月，小菜园的翻台率分别为3.3次/天、2.8次/天、3.2次/天以及3.1次/天。

值得注意的是，2021年至2023年、以及今年前8个月，小菜园外卖业务收入占总收入的百分比逐步提升，分别为15.5%、32.0%、32.8%以及37.0%；同期，“小菜园”门店外卖订单单均消费额分别为85.0元、74.5元、78.6元以及71.2元。

此外，小菜园亦已正式启动新零售业务，依托门店网络、标准化管理体系、供应链管理能力和信息技术应用，售卖优质健康食材产品。2023年10月前后，小菜园还针对社区餐饮业务推出了“菜手”品牌，力求发挥“小菜园”门店成功营运累积的经验，特别是营运及已建立的供应链体系，快速建立社区餐饮门店业务版图，并优化商业模式。

IPO前，加华资本是小菜园唯一外部投资方——其于2022年和2023年累计向小菜园投资5亿元人民币，IPO前持有小菜园7.01%的股份。

小菜园在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于持续扩大门店网络，以扩大地理覆盖范围并提高市场渗透率；增强供应链能力;；升级智能设备和数字化系统以提高信息技术能力；以及用作营运资金及一般企业用途。