餐饮行业：资本助力成餐饮龙头企业品牌扩张的关键

　　人均GDP在5000-10000美元时餐饮业仍能保持较快增长

　　国际经验表明：在一国人均GDP处于5000-10000美元时，该国餐饮业仍然能保持稳定较快的增速（一般高于同期GDP增速）。结合我国当前经济发展水平（2011年人均GDP达5000美元）和推动餐饮业发展的相关要素分析，我们认为未来我国餐饮业仍将保持15%-16%的较快增长。

　　各业态演绎：人均GDP达5000美元后快餐和休闲饮料较快发展

　　综合美日韩等国各餐饮的业态发展规律：在人均GDP达到5000美元后，快餐（包括盒饭）和休闲饮料业往往处于快速发展期。从行业集中度来看，各国餐饮业集中度随行业增长稳步提升，且快餐和休闲饮料业的行业集中度较高，其餐饮龙头更容易分享行业高速成长和市场份额提升带来的成长空间。

　　中美餐饮业行业集中度比较：国内正餐业集中度尤其偏低

　　对比中美两国有限服务餐饮业（快餐和休闲饮料业）和全面服务餐饮业（正餐）的行业集中度水平，美国正餐业前四强企业的收入占比是我国的10.4倍，有限服务餐饮业前四强企业收入占比是我国的3.3倍，说明我国餐饮业行业集中度总体较低，正餐业的行业集中度尤其偏低（CR4=0.7%）。

　　资本支持下的多重扩张：上市正餐龙头未来成长潜力仍然可观

　　1、国内目前餐饮企业连锁扩张以直营为主，而连锁直营扩张与品牌扩张、业态扩张都离不开对资本的依赖，因此有持续资本支持的上市正餐龙头在一定时期内扩张速度较快餐、休闲饮料企业并不逊色；2、国内正餐业行业集中度处于极低水平，未来品牌正餐企业提升市场份额的潜力也较大；3、国内商宴、婚宴文化下，正餐业的需求仍然可观。因此，我们也相对看好拥有上市融资平台，经营管理良好，积极进行连锁、品牌和业态扩张的正餐龙头成长。

　　维持餐饮业“谨慎推荐”投资评级

　　总体来看，我国餐饮业未来5年内仍有望保持15%-16%的增速，且行业集中度有望逐步提升，品牌餐饮龙头可以享受行业增长和市场份额提升带来的双重成长，因此我们仍维持餐饮业“谨慎推荐”的投资评级。从餐饮各业态发展的角度，结合美日韩餐饮业的发展规律，我们在长期中较为看好国内快餐、休闲饮料等业态未来的成长潜力；但从餐饮企业的角度，我们认为拥有上市融资平台，品牌优势突出，经营管理优良正餐龙头企业未来通过积极地连锁扩张、品牌扩张、业态扩张，其成长空间也值得期待，谨慎推荐湘鄂情。