穆迪：世茂房地产一季度未确认签约销售超400亿

　　穆迪4月3日发布研究报告指出，世茂房地产控股有限公司2012年财务业绩具正面信用影响，并可继续支持其Ba3公司家族评级和B1高级无抵押债务评级。评级展望仍为稳定。

　　穆迪助理副总裁及分析师梁镇邦称：“世茂已成功降低其债务状况，并维持良好的销售增长。”

　　2012年，世茂38个项目的签约销售达人民币461亿元，比2011年增加50%，亦高于其2012年的目标。世茂的销售表现强劲，原因是该公司已采取致力供应更多大众市场产品的业务战略，以应对监管机构对于此市场的支持性措施。

　　世茂以其实现的签约销售所产生的强劲现金流减少其债务。因此，由2011年底至2012年底，其净债务已由人民币286亿元减少至人民币229亿元，同时其调整后债务对资本比率亦由56.7%下降至53%左右。

　　与此同时，世茂在2012年的土地收购步伐亦有所放缓。世茂在去年只支付了人民币89亿元土地金，低于2011年的人民币110亿元及2010年的150亿元。

　　穆迪负责世茂的主分析师梁镇邦称：“此外，世茂最近在境外进行募资，其流动性状况已有改善，再融资风险亦已下降。”

　　世茂最近已成功发行8亿美元债券，亦已取得约6.7亿美元境外银团贷款。

　　与此同时，穆迪预计世茂持有的人民币181亿元现金足以应付其2013年到期的人民币124亿元债务。穆迪认为世茂将可维持强劲的销售能力，并可支持其未来12至18个月的流动性状况及房地产项目。

　　另一方面，虽然世茂已成功增加其签约销售，但其2012年的信用指标仍然较弱。

　　世茂的账面销售已增加至人民币287亿元，同比增长10%。然而，其账面销售的增幅低于其签约销售。

　　随着该公司在二、三线城市推出更多的大众市场产品，其EBITDA利润率由2011年的34.8%下降至2012年的29%。其平均售价亦由2011年每平方米人民币12,845元下降至2012年每平方米人民币11,278元。

　　因此，以调整后EBITDA除以利息计算的利息覆盖率已由3倍降低至2.6倍。然而，穆迪预期，待该公司在2013年有更多的签约销售获得确认后，其利息覆盖率将会改善。

　　穆迪注意到，截至2013年3月底，世茂的未确认签约销售超过人民币400亿元。