华润创业业绩不佳 8.73亿亏损后全面剥离零售业务

　　在宣布停牌半个多月后，4月21日早间，华润创业有限公司披露了公司资产重组计划。

　　华润创业与母公司华润集团联合宣布，华润集团提出建议以280亿港元收购华润创业的非啤酒业务，此后华润创业将战略转型成为专注于啤酒业务的企业。按照华润创业过往的业务版图，收购的业务主要包括零售、食品及饮料。

　　剥离非啤酒业务的背后，反映出华润创业业绩不佳的事实。华润创业指，经营环境严峻，拖累公司非啤酒业务分部，而且非啤酒业务面临业务整合问题，将需要大量时间及资金的投入。

　　在2014年华润创业的业绩中，乐购中国的整合产生的影响无疑是巨大的。其中，期内华润创业营业额增长15.33%至1689亿港元，主要由于乐购中国的整合导致店面增加；核心利润却由盈转亏13.6亿港元，主要由于乐购中国整合带来9.06亿港元的应占亏损，以及6.4亿港元的门店关停拨备。

　　在昨日召开的记者会上，华润集团代表阎飙公开表示，集团这次购回华润创业啤酒以外的业务，是因为集团拟将零售业务深度调整及整合，预计需要三到五年，会拖累其他业务，因此作出收购，将风险转嫁给母公司。

　　剥离非啤酒业务

　　据公告显示，对于此次购回华润创业非啤酒业务，华润集团将以现金支付135.82亿港元，余下将以承兑票据支付。同时，华润集团建议进行有先决条件部分收购建议，以收购价每股12.7港元，向合格股东收购华润创业最多2.42亿股股份，约占华润创业已发行股本10%。

　　截至2014年底止年度，出售资产(包括零售、食品及饮料)的营业额为1344.88亿港元，同比增长18.41%，占全年总营业额近八成；除税后亏损11.91亿港元，而2013年录得溢利12.85亿港元。

　　被保留下来的啤酒业务，是华润创业盈利表现最好的业务之一。目前，华润创业持有雪花啤酒51%的股权，此外还拥有金威啤酒这一品牌。

　　根据华润创业2014年财报，该公司啤酒业务的营业额为344.82亿港元，同比增长4.5%；应占溢利7.61亿港元，同比下降19.3%，主要由于广告费用上升。同时，通过年内与金威啤酒整合，啤酒销量较2013年上升1%至约1184.2万千升，高于青岛啤酒公布的915万千升。

　　截至2014年底，该公司在中国内地经营超过95间啤酒厂，分布25个省，年产能超过200亿升。同时，其雪花啤酒已连续9年蝉联中国市场销量最高的单一啤酒品牌，整体市场份额约占24%。

　　而出售非啤酒业务，将意味着市值577.5亿港元(截至4月21日数值)的华润创业将摇身转型为纯啤酒企业。目前，国内另一大啤酒企业青岛的市值为人民币631.45亿元(折合789.18亿港元)。

　　华润创业主席陈朗称，公司将转型至专注啤酒业务，日后将持续改善产品组合，也会加大拓展三、四线城市市场，以作为持续增长动力。

　　据中银国际此前预计，华润创业的啤酒销量由于产品组合持续改善，均价将上升3-4%，销售收入增长10%。同时由于成本压力减轻、效率提升，利润率也将有所改善。

　　零售业务拖后腿

　　在记者会上，被问及华润创业重组的原因时，华润集团称，华润创业价值长期以来被低估，其中一个原因是其多元化的业务结构使其业务价值得不到充分体现。“重组后华润创业专注啤酒业务，使其价值最大化。”

　　对此华润创业主席陈朗也表示，战略转型符合所有股东的最佳利益，因公司的非啤酒业务所面对的市场挑战及业务整合风险，已经为公司的财务表现带来负面影响。

　　“这次建议收购，将让我们市场领先的啤酒业务价值从原有的复合结构中释放出来，让华润创业的公众股东，无须继续面对非啤酒业重组所带来的不确定性。”陈朗如是称。

　　而观察华润创业的业务板块在2014年的业绩表现，不难看出零售业务是陈朗口中“所面对的市场挑战及业务整合风险”最大的非啤酒业务。

　　数据显示，2014年华润创业在零售业务的营业额为1095亿港元，同比增长15.1%，占公司总营业额近七成；应占亏损8.73亿港元，2013年应占溢利为10亿港元。期内，零售业务的同店销售同比降幅为2.6%。

　　其中，华润创业于2014年5月28日与乐购中国设立合资企业，直接导致公司期内应占亏损9.06亿港元。同时，华润创业还拨备6.4亿港元用作关闭若干效益和前景欠佳的店铺。

　　因此，投行巴克莱分析预计，如果不剥离零售、食品等业务，估计华润创业至少未来两年都无法扭亏，将拖累公司近两成的盈利。

　　“实际上，零售业已经拖华润创业的后腿了。”中购联购物中心发展委员会主席郭增利对观点地产新媒体分析称，整合乐购中国导致华润创业零售业务下降的直接原因之一，其9.06亿港元的亏损占总亏损近七成。

　　不过，郭增利表示，对于华润创业的零售业务而言，重组乐购中国仍显得有必要，因为重组本身有助于扩大华润创业的发展规模以及市场占有率。

　　据了解，华润创业的零售品牌包括华润万家、乐购、中艺、华润堂、药妆店采活VIVO、太平洋咖啡等。在收购乐购在内地的门店后，目前该公司的门店数量已超过4800间，其中约85%是直接经营。

　　“(零售业务亏损)根本原因是零售行业的大环境发生了变化。”郭增利指出，除了华润创业外，诸如家乐福、卜蜂莲花、沃尔玛等零售企业都出现亏损，这与内地的消费提振不明显有关系，制约了企业的盈利能力。

　　“从某种意义上说，整合乐购显得‘生不逢时’，赶上了不好的市场环境，而这会导致乐购产生盈利的周期拉长。”

　　按照华润创业的预期，公司包括华润万家等内地零售业务，在未来三至五年内仍会面对深度调整。对此郭增利认为，鉴于乐购的门店选址并不差，一旦深度调整期结束，不排除乐购会迎来一个爆发式的增长。