中粮集团收入冲进世界前三：利润依赖补贴是软肋

　　中粮集团是中国最大的粮商之一，在收购双N（Nidera、Noble农业）后，资产规模和收入进入顶级跨国粮商阵营，盈利状况却并不理想。

　　最新披露的中粮2015年业绩显示，中粮营业收入4054.4亿元人民币，与上一年的2573.4亿元相比，大增约58%。

　　2015年，中粮完成收购Nidera、Noble农业的财务并表，另外一家大型央企中国华孚贸易集团有限公司及其70余家下属公司也完成了财务并表，中粮的营业收入因此猛增。

　　4054亿元的收入规模，按照现在的汇率计算，约合624亿美元，按照2015财年的数字计算，中粮已经超越邦吉（Bunge）和路易达孚（Louis Dreyfus），仅次于嘉吉（Cargill）和ADM，处于第三位，一举跨入顶级跨国粮商的阵营。

　　中粮已经拥有了一个“巨人”的个子，但是盈利上，与理想中的跨国大粮商相比，还差一大截。

　　从净利润数字看，中粮2015年的净利润为13.2亿元人民币，以当前汇率计算，约合2亿美元，与ABCD相比，处于垫底的位置。

　　中粮的净利润水平与路易达孚十分相近，如果合理的调整汇率，中粮的净利润规模有可能超越路易达孚，中粮未必处于垫底的位置。

　　中粮的收入和利润从数字上看，还是拿得出手的，但是跨国公司未必服气。

　　最大的争议或许是中粮享受巨额的政府补贴。

　　2015年，中粮拿到了47亿元的政府补贴，比上年大增约7亿元。这些政府补贴名目繁多，最大一项是政策性业务补贴收入，近40亿元，其他还有运费补贴，税收返还，燃料乙醇补贴等。

　　中粮享受的巨额政府补贴一直被中国粮食领域的外资企业所羡慕，外资企业拿到政府补贴的可能性不高。在国际市场，据笔者所知，跨国粮商的收入来源中，也很难见到政府补贴这样一个项目。

　　中粮的业务结构中，既有粮食收储、糖肉收储这样的政策性业务，也有完全市场化的粮油加工和零售业务，这些业务的边界在外人看来很难区分，而且有相互冲突之处，对中粮的业绩表现，有时候也拖后腿。

　　以划入中粮的华孚集团为例，该公司2015年末净资产约37亿元，净利润仅为276万元，数额极少。近年来，原来同属于央企的中谷集团、华粮集团与华孚集团，相继并入中粮集团，看上去热热闹闹，个中酸甜苦辣，是不是就此过上了幸福的生活，当事人心中应该最明白。有业内人士对笔者表示，担心“抱来的孩子长不大”。

　　粮油贸易和加工是中粮占比最大的主业，另外还有房地产等业务。2015年，中粮虽然实现了4000亿元以上的收入，但是营业利润为亏损约14亿元，幸亏有巨额的政府补贴“救驾”，净利润才没有出现亏损。

　　2015年，执掌中粮11年之久的董事长宁高宁去职。宁高宁任职期间，中粮在粮食贸易和加工上频频出手，大举扩张，效果难如人意。效果的不如意，一是中国在农产品上游对粮食进行托市收购，收购价格大举上调，对中粮集团的粮油加工业务构成较大的成本压力。在粮油下游，终端销售的竞争十分激烈，央企、外企、民企都十分活跃。央企、外企拥有雄厚的资金实力和人才资源；民营企业反应快速，经营手段灵活。整个市场，没有企业能一家独大。

　　不过宁高宁任职中粮期间，在投资方面被人赞誉有加，实际表现也有佐证。

　　2015年，中粮的投资收益达到约70亿元，比上一年增加20多亿元。仅投资蒙牛乳业获得的现金红利将近2亿元，是中粮投资的所有子公司、合资公司、联营企业中，贡献现金红利最多的一家。

　　投资业务收获颇丰，加上政府补贴，为中粮贡献的利润，已经与中粮的粮油贸易和加工主业差不多并驾齐驱。在国内特殊的经营环境下，笔者认为，中粮的利润结构也许并不合理，但很难有更好的策略。