雷军晨兴光谱：恒隆地产的千亿美金IPO投资曲线

　　Are you ok？2015年4月，当雷军面对到场的印度“米粉”振臂高呼时，他肯定没有想到3年后，小米会结束三星长达6年的统治，成为印度市场占有率第一的品牌。

　　更不会想到，今天的小米离IPO上市如此之近。毕竟过去的一段时间内，雷军一直号称“五年内不上市”,而最终他还是把小米推向了资本市场。

　　近日，小米招股书正式对外披露，公众得以对这家全球第四大智能手机制造商的IPO及财务细节一窥究竟。在500多页的招股说明书中，观点地产新媒体获悉，上市前雷军在小米的持股比例为31.41%，晨兴集团以约17.19%的持股比例成为小米的第二大股东。

　　回首过往，晨兴集团下属的晨兴资本是小米最初始的投资者。彼时的2010年，晨兴资本联合IDG资本、启明创投、顺为资本等机构，成为小米A轮及B轮的投资方，合约投资1.31亿美元。

　　公开资料显示，1986年恒隆集团创办人陈曾熙去世，为家族留下40亿美元的财富，遗产交由家族基金管理。同年，陈启宗、陈乐宗兄弟在美国创立晨兴基金会，亦即晨兴集团。

　　有资本市场人士人士向观点地产新媒体透露，晨兴集团不仅是小米重要投资者，在2014年雷军决心进入印度市场时，恒隆陈氏家族还作为引荐人在雷军和印度总理间扮演牵线搭桥角色。

　　随着小米千亿美金IPO细节的铺陈开来，创始人雷军与背后投资人晨兴的资本情缘变得更加具象，外界也得以对恒隆这家老牌地产家族基金的投资曲线有了更多认知。

　　晨兴小米投资或赚百亿美元

　　观点地产新媒体获悉，本次小米将“食得头啖汤”，成为港交所首家同股不同权的公司。而据接近港交所的知情人士透露，小米最快将于6月获批上市。

　　招股书显示，和百度、阿里、京东等相似，小米将采取“AB股结构”。其中1股A类股=10股B类股投票权，可实现初创团队对公司最大自治管理权。招股书显示，创始人雷军和总裁林斌将拥有A类股份，B类股份则几乎由始创股东及管理层持股，包括晨兴集团、小米联合创始人、顺为资本CEO许达来等。

　　需要注意的是，招股书显示，在IPO前小米的股权结构大致如下，雷军、晨兴集团、小米联合创始人、总裁林斌成为小米的前4大股东，其中雷军的持股比例为31.4%，晨兴集团持股17.19%，林斌持有13.33%，除雷军、林斌以外的联合创始人合计持股13.79%，顺为资本的CEO许达来持股比例则为2.93%

　　于此，若无意外，上市后晨兴资本将成为小米的第二股东，持股比例仅次于雷军。

　　而在小米目前的董事会中，观点地产新媒体也发现了晨兴资本的身影。目前小米董事会拥有两名执行董事、两名非执行董事及三名独立非执行董事。其中执行董事分别为雷军和林斌，两名非执行董事均来自曾经的VC，一位是顺为资本的CEO许达来，另一位则是晨兴资本的董事总经理刘芹。

　　作为小米最初始投资者，晨兴资本目前持股比例一定程度上也体现了其小米重要投资者的角色定位。观点地产新媒体查阅公告获悉，自2010年创立以来，小米一共接获了A-F共6轮融资。

　　其中2010年9月，晨兴资本、IDG资本、启明创投、顺为资本合约对小米投资4100万美元，彼时估值2.5亿美元；同年底，上述4家VC中又加入了淡马锡和高通，合约对小米提供B轮融资9000万美元，小米的估值为10亿美元。

　　公开资料显示，1986年恒隆集团创办人陈曾熙去世，为家族留下40亿美元的财富，遗产交由家族基金管理。同年，陈启宗、陈乐宗兄弟在美国创立晨兴基金会，亦即晨兴集团，由陈乐宗担任集团主席。

　　事实上，晨兴在小米如此高持股比例除了是当初战略眼光的回报外，亦包含了对小米对其在开拓印度市场中给予重要帮助的感谢。有资本市场人士对观点地产新媒体透露，晨兴集团不仅是小米重要投资者，在2014年雷军决心进入印度市场时，恒隆陈氏家族还作为引荐人在雷军和印度总理间扮演牵线搭桥角色。

　　有接近小米IPO资本人士对外表示称，保荐人、投行、潜在投资人普遍接受小米当前估值至少在700亿美元。同时市场亦有不少业内人士预测，IPO之后小米的估值短期内超过千亿美元的把握较大。

　　目前有资本市场人士粗略估算，以最少的700亿美元估值计，晨兴资本对小米投资或可净赚117亿美元，获利接近90倍。如果比较乐观以估值1000亿美元计算，投资小米的几年中，晨兴资本投资净赚170亿美元，溢利130倍。

　　恒隆地产家族基金投资曲线

　　翻开晨兴资本的投资简谱会发现，小米的投资只是其众多案例之一。自1986年晨兴集团创立至今，通过与全球的投资机构和投资人合作，投资的地域遍布北美洲、欧洲、亚太地区、印度和中国广泛地投资新兴产业。

　　在晨兴进入中国之前，其主要做的业务是PE。1992年晨兴开始进入中国，化身为晨兴资本，主攻VC。陈乐宗曾对外表示，和PE不同，VC主要是投有科技含量的初创公司，完全是看团队对未来方向、市场发展能有多少掌握。

　　当中尤为关键的就是需要差异化，当前火热的便意味着早期投资进入已太晚。这样的投资策略，让晨兴资本在进入中国后把握住了机会，塑造了相当一部分成功案例，包括YY、迅雷、UC、凤凰网、迅雷、搜狐、携程、YY、快手、易到用车、金山WPS等。

　　其中以投资搜狐尤为引人关注。据陈乐宗透露，张朝阳从麻省理工学院毕业后，在该校的办公室中工作。1994年，张朝阳在MIT的实验室里被当时的“互联网”的奇妙所震撼。下定决心，回国创办网络公司。“他说想回中国搞互联网。当时觉得有一点破天荒的是，他怎么会想回中国？”

　　彼时的中国还没个人电脑，只有某一些单位里有几台电脑，很多人共用。不过也正是对这份远见的支持，彼时晨兴资本给予了张朝阳第一笔天使投资，2000年搜狐在纽约上市。

　　需要注意的是，晨兴资本也是金山WPS、YY的天使投资人，而目前上述两家企业已经成功上市，而巧合的是雷军兼任上述两家上市公司的董事长。

　　而曾经被投资的雷军如今也开始转换角色，在晨兴资本的人民币基金中扮演重要的角色。1999年至2015年，晨兴资本一直都是美元基金，没管理过人民币资产。2017年3月，晨兴资本完成首支早期人民币基金的最终交割，基金总规模为十亿元，投资方就包括了小米、歌斐资产、中金启元、国创开元、华泰招商、腾讯等。

　　截止目前，晨兴资本管理四期美元基金及一期人民币基金，管理的资金规模约17亿美元，出资人来自大多来自国际知名主权基金、家族基金、母基金及大学基金会等。