华泰：万科销售金额市占率3.91% 土储足够支撑三年销售

　　9月29日，华泰证券发布万科公司研报称，万科预收账款和储备货值较为充足，2018-2020年业绩有望稳定增长。华泰预测万科2018-2020年EPS为3.20、3.95、4.54元，首次覆盖予以评级“买入”。

　　万科2001-2017年营收和归母净利润CAGR分别为28%和31%，华泰认为万科在行业低谷期表现仍然不错，体现出较强的穿越周期能力。2018 上半年末公司扣除预收账款的资产负债率和净负债率仅为46%、33%，大幅低于TOP5其余4家的均值（分别为59%、142%），经营风格稳健，受行业融资环境影响较小，且仍具备加杠杆的空间。

　　同时华泰表示，万科2018年1-8月销售面积、金额增速出现放缓，但市占率分别为2.29%、3.91%，依然处于历史高位。拿地方面，上半年拿地增速相较2017年有所放缓，但就拿地面积和金额绝对值而言，仍处于历史较高水平，呈现出逆周期拿地的特征，土储持续扩张，足以支撑2018-2020三年销售。

　　另外在结算方面，随着2016年市场回暖期盈利情况相对较好的项目逐步开始结算，万科结算规模和质量开始提升，上半年末预收账款营收覆盖率为165%，毛利率34.68%，处于2013年以来的最高水平。

　　因此，华泰证券对万科的PE估值为9.0-9.5倍，目标价为28.80-30.40元，并予以“买入”评级。