瑞幸距离星巴克100光年 上市也未必讲好互联网故事

　　用钱砸出来的瑞幸要上市了。瑞幸咖啡提交了IPO申请，在美国纳斯达克交易所寻求上市。其实，瑞幸刚刚在上周完成了1.5亿美元的B+轮融资。这不禁让人揣测，它这么急于上市是因为钱不够烧了。已经在开店速度上“碾压”星巴克的瑞幸，互联网咖啡的故事还能讲多久？

　　本期观察员：魏武挥，天奇创投基金管理合伙人，微信公众号“扯氮集”写作者

　　36氪：瑞幸成立还不到两年，现在上市看起来有点着急了。有人说，这又是瑞幸的资本游戏。

　　魏武挥：瑞幸有可能在一级市场很难融资了，现在上市是想获得资金注入。另外，瑞幸选择在美国上市，是因为它觉得和香港市场相比，美国市场能更好地理解它——它对标的星巴克是美国企业，美国投资人对它的认识会更好。

　　36氪：此前外界质疑瑞幸撑不到C轮或者会流血上市，现在它已经提交了IPO，它流血上市的可能性有多大？

　　魏武挥：可能性非常大，甚至有可能上市失败。这是有先例的，比如比特大陆。在投资人眼中，我选择投资，是觉得你的市值还能再提高，我可以赚个差价或者获得投资分红。如果这两点都达不到，不是现在上市融资1亿美元的问题，就算是1000万美元也没人给你。

　　36氪：瑞幸的获客成本其实下降了很多，2018年第一季度约为103元，到2019年第一季度已经下降到16.9元，这是否意味着未来瑞幸的亏损规模逐渐缩小？

　　魏武挥：这不是获客成本的问题，而是瑞幸本身的商业模式是没有利润空间的。虽然瑞幸线下店的物业费房租等没有星巴克那么高，但它因为补贴用户和快递费用，导致营销成本很大。现在瑞幸一定要说服投资者，它们发展到什么程度就能够拓展出利润空间。

　　36氪：瑞幸也算是通过烧钱烧成了中国市场的第二大咖啡连锁机构，它的招股书资料显示，自成立18个月以来，已经亏损了22亿，你怎么评价它去年烧钱的节奏？

　　魏武挥：如果我是瑞幸管理团队的一员，恐怕我也会这样烧钱。因为你不这样烧钱可能就会死，烧下去还有可能会活。

　　如果能融到这1亿美元，对瑞幸现在来说也不是什么了不得的大钱。按照这样的扩张速度，这些资金也就能再撑两个季度。星巴克也开始做外卖业务了，还有一个叫连咖啡的小玩家，虽然没有瑞幸那么大，但也有一定的竞争力。如果将来瑞幸收购连咖啡，瑞幸又需要资金，所以有相当多的变数。但如果瑞幸不上市，它这盘棋可能就结束了。

　　36氪：瑞幸的创始人曾经说，2019年年底瑞幸的门店数量将超过星巴克，其实现在瑞幸在开店速度上已经碾压星巴克了，数据显示瑞幸2018年平均一天开十家，星巴克一天还开不到两家。但是这种数量或速度上的取胜是不够的，它距离真正碾压星巴克还有多远？

　　魏武挥：还有100光年。理由很简单，因为星巴克已经赚钱，而瑞幸还在烧钱。瑞幸对标星巴克，因为要在资本市场上讲故事，这可以理解，但是它一定要明白，它和星巴克的距离真的是100光年。

　　包括对于产业周边的控制。瑞幸在初期称，星巴克与很多物业签订的合同中存在排他性条款。实际上是瑞幸想通过和星巴克吵架，提高自己的段位。这反映出瑞幸对物业没有控制能力，但星巴克有。星巴克之所以能挣钱，是因为它在物业上的溢价能力很强。对于很多商场来说，星巴克能带来人流，因此商场愿意给星巴克很低的物业费和利润的流水分成，这其实已经形成了良性循环。

　　36氪：瑞幸的招股书里没有出现CMO杨飞的名字，他被认为是瑞幸咖啡烧钱补贴的操盘手。并且董事会和高管团队以汽车或资本跨界的背景为主，这种结构对瑞幸的发展方向带来什么影响？

　　魏武挥：瑞幸不想被贴上“烧钱大户”的标签，这不是一种好的企业定位的方式。瑞幸的董事会和高管团队都是跨界的门外汉，他们没有餐饮业的从业背景，这是一个弱势。现在这个时代已经相对保守，如果跨界，大家会觉得你对行业的理解不够深入。

　　有一个很经典的例子，美国的 LandingClub（P2P公司），此前外界认为它会对既有的金融业产生巨大冲击，但是看这两年的股价以及它的新闻，会发现原来的“门口的野蛮人”也不是那么好做的。

　　36氪：这样一个以跨界背景为主的董事会，会对瑞幸未来的发展采取什么样的战略？

　　魏武挥：有说法是瑞幸将来不是卖咖啡而是卖轻餐的。通过咖啡做流量已经不新鲜了，星巴克也做过。还有说法是瑞幸不应该对标星巴克而是便利店，提供便利服务，但是便利店的SKU和供应链体系很复杂，不是那么容易掌握的。我觉得瑞幸的故事很难讲。

　　36氪：此前瑞幸也一直以数据咖啡自称，讲的也是互联网咖啡的故事，但从根本上看，咖啡属于餐饮业，除了考虑流量变现等资本套路，瑞幸是否需要用餐饮的思维来走接下来的路？

　　魏武挥：是的，这很像多年前争论电商到底是以互联网为主还是零售为主。最后发现，零售是本，互联网是手段。瑞幸咖啡的核心是咖啡，需要先做好本份，然后再谈大数据等新概念。如果你的咖啡本身就在不断“流血”，那么投资人要等到什么时候，才能看到你延展出新业务？

　　餐饮其实和零售很类似。我觉得瑞幸需要用零售的思维精打细算。像沃尔玛的算账方式，它是每收入1元挣1分钱。餐饮业的毛利率是很高的，但问题是它有很多空置成本，比如翻台。做线下零售业都需要算小账，以“每收入1元挣1分钱”的观念来看待自己的这盘生意。