阳光100中国卖资产业绩大增 放弃规模性增长

　　与潘石屹潇洒抛售国内资产不同，其老友易小迪带领阳光100中国正在转型路上艰难跋涉。

　　2019年，阳光100中国录得归母净利润18.05亿元，同比增长6125.28%，按照公司主席兼执行董事易小迪的解释，这主要来自出售资产。

　　公司计划，今年将加快资产处置和土地储备变现。这家曾经无限风光的房企已放弃了规模性增长。

　　卖资产业绩大增

　　对比往年业绩，2019年业绩是阳光100中国（02608.HK）最好的一次。

　　2019年，公司录得营业收入82.89亿元、归母净利润18.05亿元，同比分别增长9.36%和6125.28%。业绩大增的直接原因是出售股权等资产。

　　年报披露，公司在2019年先后出售4宗股权资产。

　　2019年4月，公司出售重庆阳光壹佰70%股权，总对价13.3亿元；接着出售卓星公司100%股权，总对价46.61亿元，产生税前收益约42亿元；8月，公司将东莞青园100%股权转让，对价5.13亿元；12月，7.90亿元出售温州中信昊园90%股权。

　　重庆阳光壹佰70%股权出售给融创西南公司之后，公司仍为第二大股东。启信宝显示，目前，公司透过阳光壹佰集团及阳光一百置业（辽宁）仍间接持有重庆阳光壹佰股权比例合计20%。

　　除了出售资产，公司盈利得以大幅提升，非住宅项目的贡献功不可没。

　　2019年，公司非住宅类产品实现销售51.34亿元，同比增长42.5%，确认收入24.87亿元，且带动毛利率上升4.3个百分点至25.3%，毛利润实现21亿元，同比增长32%。当年，公司非住宅类业务销售额已占比公司销售总额的49.7%。

　　放弃追求规模增长

　　从2014年开始，公司从专注住宅产品的开发商，向商业地产运营商转型。不过，这种转型缓慢且成效甚微。

　　相比同时代的地产同行，大多踩准了城市棚改红利、城市刚需及改善型住房需求的节奏，在规模上急速扩大，后起之秀融创中国（01918.HK）疯狂竞速，其他中小房企纷纷崛起；在商业地产方面，有同门师兄潘石屹操作的SOHO中国（00410.HK）商业地产标准案例尽在眼前。

　　在2014年之后的5年里，中国房地产行业百舸争流，诸多亮眼的行业成功案例，都没能“打动”易小迪。

　　阳光100中国的步伐相当“佛系”，既没有彻底放弃住宅业务，在非住宅业务上亦没有令人艳羡的建树。

　　住宅和非住宅业务孰轻孰重？易小迪长期在这其中摇摆不定。

　　在今年3月的2019年报业绩发布会上，易小迪对外解释，此前“这两个兔子都在抓，也抓不住”。同时，他回应，公司将继续放弃追求规模膨胀的方向，追求业务能力提升。同时，将在今年将持续加大对公司资产的处置及土地储备的变现，将住宅开发项目与外部合作开发和出售，这是公司未来5年的策略。

　　公司副董事长范小冲进一步解释称，公司资金成本较高，因此在极易受政策调控的纯住宅产品方面，并不具备竞争优势，“现在卖两个项目应该比5年后自己做完效益更好。”

　　此外，公司在土地储备方面再次压缩，2019年土储开支再度减少，当年支付各类土地款及收购项目库合计5.64亿元，较上年减少52.32%。

　　截至2019年末，公司的总土地储备建筑面积1234万平方米，货值超1500亿元。

　　未来的增长点在哪里？目前公司手头持有8000亩一级土地，今年将获准上市2000亩，从事一级土地开发，或是公司未来一个持续盈利点。

　　百亿短债压顶

　　公司陆续出售资产，更多的是为了缓解债务压力、保障现金流。

　　年报显示，2019年末，公司现金及现金等价物24.39亿元，一年内到期的短期借款106.01亿元，在手资金尚难以覆盖短期债务。期末，公司负债总额466.47亿元，资产负债率79.88%。

　　对于易小迪来说，保证及时偿还债务成为今年当务之急。

　　他此前对外表示，将启动国内发债、引入股权合作两种方式，将短期债务变成中长期的债务结构。“未来5年把有息负债降到更安全的200亿元以下。”

　　公司债务的不合理性，已引起评级机构的警惕。

　　4月16日，标普评级将阳光100中国的长期发行人信用评级从“CCC+”下调至“CCC-”，并将列入负面影响评级观察列表。因为公司在未来12个月有庞大的债务到期。特别是在今年9月，公司4亿美元离岸债券和10亿元国内公司债券都将到期。

　　标普评级认为，即便今年9月公司能到期归还债务，公司的流动性依然疲软，明年还有更大额的一次性到期债务。

　　在此之前，评级机构惠誉已将该公司长期外币发行人违约评级从“CCC+”下调至“CCC-”。