一二把手双双减持，广州酒家“空心化”待解

　　上市3年多时间，除了分三步收购陶陶居（需求面积:300-600平方米），广州酒家（需求面积:1500-3000平方米）的股东和管理者们，干得最轰轰烈烈的一件事，就是集体减持。

　　公司上市1年股票解禁后，通过股权激励获得大量股份的历任管理层，争先恐后减持。最近，连还在任上的董事长和总经理都坐不住了。

　　与减持同步的是核心高层的流失。就在这3年时间，董事离任，高管集体辞职，当年的上市元老几乎流失殆尽，直到如今也未能完全恢复。此时，董事长和总经理的减持，也透出了一丝不安的气氛。

　　广州酒家的业绩问题早在2019年就已爆发，2020年因疫情原因食品行情火爆或可遮掩一二，但并不能解决根本问题。

　　减持

　　3月4日，广州酒家（603043.SH）披露《股东集中竞价减持股份结果公告》，两大核心高层的减持计划告一段落。

　　公司董事长徐伟兵减持公司股票19.85万股，占公司总股本的0.0491%，减持总金额794.03万元；公司副董事长、总经理赵利平减持2.7万股，套现118.47万元。

　　减持之前，徐伟兵持有公司79.83万股，赵利平持有52.94万股，均为IPO之前取得。本轮减持结束后，徐伟兵、赵利平分别持有上市公司股份0.1485%和0.1244%。

　　作为广东餐饮老字号，广州酒家实际控制人为广州国资。经过数轮股权激励，到2017年6月上市前，广州酒家的股权结构为广州市国资委+公司各届管理层。当时的前十大股东中，除了控股股东，其余9位均为公司各届管理层，其中7位已退休。

　　上市1年解禁后，他们加速“逃离”。

　　一边，是这些个人股东的大范围减持，从2018年Q2开始，他们几乎无一手软，多位元老套现近亿元。

　　另一边，是核心高管的纷纷离职。

　　2017年年底，公司上市不足半年，董事楚延林、吴家威先后辞职。有两年时间，公司董事会一直是董事长徐伟兵+4位独董的格局。

　　之后，三大业务高管吴家威、冯永强、李立令也先后离职，高管团队同样“空心化”。

　　直到2020年初，赵利平被内部提拔至公司副董事长、总经理，国资背景的孙晓莉出任董事，才慢慢有所好转。

　　这两大动荡几乎遥相呼应同步进行，刚上市还没站稳脚跟的广州酒家，只能强忍着吞下苦果。

　　前辈们割起韭菜来镰刀霍霍，这回，持股较少的徐伟兵、赵利平终于也坐不住了。

　　只是，这两大核心集体减持，不可避免地让人对广州酒家的高层稳定性担心了起来。

　　瓶颈

　　广州酒家以餐厅名上市，但旗下最核心的业务还是食品。

　　公司以“餐饮立品牌，食品创规模”为企业方针，旗下餐饮品牌包括“广州酒家”、“陶陶居”、“天极品”、“星樾城”等，截至2019年底直营门店达到20家；食品板块，公司旗下“利口福”、“秋之风”、“粮丰园”等品牌，覆盖月饼、速冻、腊味、饼酥、西点等品类，截至2020年6月底，利口福食品连锁门店超过160家。

　　2019年，公司主营业务收入中，餐饮业务只占两成，而食品业务占了接近六成。

　　此前，市场对公司的业务重心、盈利能力、募资投向等问题诸多质疑，导致公司2015年上会被否。广州酒家屡败屡战，终于在2017年上市。

　　不过，2018年公司业务增速就开始下降。2019年，旗下几块核心业务的毛利率几乎全面下滑，各项费用增长，导致增收不增利，警钟敲响。

　　2020年疫情对餐饮行业的打击是致命的，但食品才是广州酒家旗下的核心业务。公司像三全食品、安井食品、海欣食品一样，借助行业性的增长，业绩大放异彩。

　　去年前三季度，公司营业收入26.53亿元，同比增长10.14%，归母净利润同比增长10.63%至3.40亿元。

　　但是，问题依然没有得到解决，食品股的热潮终将回归正常，如何解决运营效率的问题，成为横亘在徐伟兵和赵利平面前的首要挑战。

　　值得一提的是，随着2020年食品业务的突飞猛进，公司应收账款也随之暴增。2020年9月底，公司应收账款达到3.04亿元，较2019年底的1.19亿元，增长了155%。

　　收购

　　面对公司的业务问题，特别是餐饮板块的瓶颈，公司首先想到的解决办法就是——收购。

　　2019年，公司以2亿元现金、增值295.8%收购广州老字号餐饮品牌陶陶居。

　　因陶陶居与广州酒家的实际控制人均为广州国资，所以这项交易也可以看作是广州国资的资产整合、陶陶居品牌的混改。

　　不过，这项收购，也留下了一丝隐患。原来，陶陶居的品牌外部授权出现了“一女二嫁”的情况，已经关闭的老店，和发展较好的分店，由不同的企业运营。

　　去年，广州酒家再接再厉，终于砍掉了这个尾巴。

　　2020年12月底，广州酒家全资子公司陶陶居以1.80亿元现金，向食尚雅园公司收购其所持的海越陶陶居100%股权。海越陶陶居正是上述分店的运营公司，旗下开出了十几家陶陶居餐厅，并走出广州，进入厦门、深圳和上海市场。启信宝显示，这笔股权转让已经完成。

　　同时，食尚雅园以战略投资者的身份出资2.25亿元，参与陶陶居增资。增资完成后，广州酒家和食尚雅园在陶陶居公司中的持股比例分别为55%和45%。

　　解决了品牌争议，同时引入民营资本，共同把陶陶居品牌做大做强，还能扩充上市公司业绩，简直是一举三得。

　　目前，公司旗下餐饮业务以直营为主，陶陶居则通过外部授权的方式延续了品牌生命，还是令广州酒家看到了另一条路径。只是不知道，这家老牌国企是否会将这一模式全面推广。