餐饮上市大幕徐徐开启，谁是下一个“海底捞”？

​上市，常常被当成“造富运动”的代名词，尽管这个看法很片面。

2018年9月26日，海底捞在港交所上市，上市首日市值超千亿港币。海底捞股价一路高歌猛进，其市值一度突破45000亿港币。

早在2019年，张勇就以138亿美元，约合882亿人民币的净资产登顶福布斯新加坡富豪榜榜首。

未来几年，餐饮业将迎来新一轮的“造富运动”。

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餐饮赛道百舸争流

本月不久前，两家中式快餐品牌老乡鸡、老娘舅的上市辅导备案信息先后出现在证监会安徽监管局、浙江监管局的官网中，意味着两家公司正式进入A股上市申请流程。

老乡鸡、老娘舅的上市进程基本一致，“A股中式快餐上市第一股”的桂冠将花落谁家，让我们拭目以待。

3月份，据彭博社报道，德克士的母公司顶新国际集团正考虑将其在中国内地的餐饮业务在香港进行首次公开募股。

去年，中概股、肯德基的母公司百胜中国回港上市。如顶新国际集团计划推进顺利，两大顶流洋快餐不久便可在资本市场上正面对决。

6月份，重庆乡村基获得红杉资本数亿元投资。乡村基于2010年9月登陆美国纽交所，于2015年选择私有化退市。此次融资必然是为在A股上市做准备。

10月份，定位为“快时尚餐厅”的绿茶餐厅再度向港交所递交上市申请（今年3月份绿茶餐厅就已经递交过上市申请，因超过6个月未更新申请材料而导致申请失效）。顺利的话，绿茶餐厅在明年上半年就能完成上市。

而在去年12月的首届餐饮品牌节上，西贝莜面村创始人贾国龙表示，西贝准备上市。而此前，西贝一直强调“永不上市”，疫情应该是改变贾国龙想法的催化剂。

除以上快餐和正餐赛道之外，其他餐饮赛道也全面开花。

各个赛道之间并明显无优劣之分，就中国市场来说，每一条赛道都足够大；而且随着餐饮产业生态的成熟，不同赛道在产品标准化和运营数字化方面的差距越来越小。

1、面食米粉赛道

7月份，和府捞面在E轮融资近8亿元，是整个7月规模最大的一笔融资，上市亦箭在弦上；预计其2021年门店总数量将达到450家。

另外，今年五爷拌面、遇见小面、瓷面江湖、劲面堂、陈香贵、马记永、张拉拉等诸多面食品牌已获得融资；米粉品牌阳际山野、霸蛮也得到资本青睐。

2、火锅赛道

6月份，川式连锁品牌“巴奴毛肚火锅”也获得了5亿元的新一轮融资，此轮融资过后市场传闻其估值高达200亿元。

9月份，主打“猪肚鸡”的粤式火锅连锁餐厅“捞王”向港交所递交了招股说明书。一旦成功上市，捞王将是继海底捞、呷哺呷哺之后的国内第三家登陆港股的火锅品牌。

3、小吃赛道

6月份，湖南文和友进行了B轮融资，投资机构包括红杉资本、IDG资本、华平投资；据媒体报道，文和友去年就开始筹备上市的相关事宜，最快将于2024年在港交所上市。

7月份，紫燕百味鸡提交了IPO招股书，拟在上交所主板上市。若其顺利在A股上市，其将成为继周黑鸭、绝味食品、煌上煌之后，又一家卤味上市公司。

4、茶饮、咖啡和低度酒赛道

7月份，喜茶完成D轮融资后估值高达600亿，是国内新式茶饮史上最大一笔融资。“隔壁”的奈雪の茶上市后，喜茶的上市应该是铁板钉钉的事。

9月份，估值200亿的蜜雪冰城在河南证监局进行了上市辅导备案，有望成为继奈雪の茶之后的国内“茶饮第二股”。

今年前十月，已经有8个低度酒品牌获得了融资，其中贝瑞甜心、走岂清酿、寻感在今年已完成2轮融资，兰舟、大于等于九、BELONG、晓醉、十点一刻在今年已获1轮融资。

小酒馆“微醺”的生意也越做越红火。有酒、有故事的海伦司在今年9月被年轻人们捧上市了；RISSE锐肆小酒馆在9月完成了来自红杉种子基金的数千万元天使轮融资。

02

餐企上市正当其时

持续增长的餐饮市场为培育餐饮上市企业提供了沃土。

中国已成为继美国之后的世界上第二大餐饮服务市场，餐饮服务市场规模由2016年的35799亿元大幅增加至2019年的46721万亿元，复合年增长率为9.3%。

2020年受疫情影响，中国餐饮服务市场规模降至39527亿元；但疫情过后又迅速回升，表明中国餐饮服务市场潜力巨大。

从中美人口规模（中国14亿+，美国3.3亿）对比来看，未来中国的餐饮市场规模必将超过美国，也将诞生和麦当劳、百胜餐饮、星巴克相当规模的上市餐饮企业。

中国能否诞生一批千亿、万亿市值的餐饮公司？实际上，海底捞已经给出了答案。海底捞市值一度突破45000亿港币，为中国餐企上市树立了标杆。

而像火锅这样的中餐市场细分赛道还有很多，处处潜藏浙巨大的市场的机会，未来必然有一批批新的“海底捞”们上市。

从资本视角看，目前餐饮行业正处在融资和上市的“风口”。

据统计，我国餐饮行业投融资规模在2014年至2018年总体上逐年呈上升趋势；但2019年，受资本市场流动性紧缩的影响，餐饮投资的势头有所减弱；2020年餐饮行业受到疫情的较大冲击，也在一定程度上影响了投融资进程。

但后疫情时代资本的热情高涨，据统计，截至2021年8月，中国餐饮行业共发生86起投融资事件，投融资总金额439.1亿元，是2020全年的2倍多。

图：2011-2021年中国餐饮行业投融资事件数量与金额（单位：起、亿元）

资本一般都会在5~10年内从被投企业中退出，而上市退出是最佳的退出通道。因此基于此前几年的融资情况为来看，未来5年内必然有一批餐饮细分领域的行业龙头上市。

对于餐饮各个细分行业内领先的企业来说，能否抓住当前的餐饮投融资风口，很大程度上决定了它们在后面5年能否继续走在细分行业的前列。

另外，餐饮行业自身已经为资本化做好了准备。

目前A股上市餐饮企业屈指可数，只有3家：西安饮食、全聚德和同庆楼，前两家还是十几年前上市的。

曾经搞餐饮的中科云网（原名“湘鄂情”）已经跨界主营互联网业务；而2017年上市的广州酒家实际属于食品制造业，餐饮业务占其总营收的15%不到。

餐饮行业上市难的根源在于过去行业经营管理简单粗放、菜品加工技术原始，绝大部分餐企在管理、技术和规模上均难以满足上市的标准。

然而，近几年来，餐饮行业的整体经营质量得到大幅提升，一批批品牌化的新餐饮企业不断涌现。

财务不透明、合规和内控不足、产品标准化不足、连锁化困难等都得到了改善，而这些问题曾经是餐饮企业资本化的主要障碍。

而餐饮业这些积极的变化则是得益于餐饮基础设施和配套服务的完善。

包括：锁鲜等食品加工技术、自动化烹饪技术等技术的发展，第三方采购平台、中央厨房、冷链物流等产业的成熟和应用，以及第三方支付系统、餐饮AaaS平台、智能结算设备、食安监测系统、及时送餐服务等各类第三方产品和服务的运用。

另外，营改增的税收政策就促使餐饮企业通过正规渠道进行采购，以取得采购发票用于进项税抵扣，对于餐饮企业的财务规范性起到了深远影响。

九毛九、百胜中国在港交所成功上市，同庆楼在A股成功上市；今年奈雪の茶、海伦司在港交所成功上市，味知香、千味央厨在A股成功上市......

这些好消息，对于困难重重的餐饮上市来说无疑是积极的转折信号。

03

餐企上市必备功课

就上市来说，餐饮企业比一般企业面临更多的困难。

餐饮企业普遍采购和收入零散而复杂，会导致财务规范性和透明度偏低；

餐饮门槛低、竞争激烈，造成餐饮企业利润稳定性和持续经营能力受到质疑，本质上是餐企的核心竞争力问题；

另外传统餐饮企业中高素质人才缺乏、管理水平偏低，在合规和内控方面的相对薄弱。

因此，餐企在准备上市时有更多的工作要做。简单来说，解决这些问题，需要餐企提升自身的科技属性和综合管理水平。

首先，要解决财务规范性问题。

包括依法纳税，采购和报销资料完整性，“四流一致”，减少现金收付比例，规范打折、会员卡、赠券等行为的会计核算方法，规范与餐饮相关的烟酒收入、特许权及加盟费等收入的确认和计量方法等。

其次，要打造持续经营能力，并能控制经营扩张风险。

其中关键点是要通过技术手段解决菜品的标准化问题，避免菜品质量和口味因厨师而异；在此基础上要加强数字化等方面投入，建立标准化的直营或加盟体系，打造连锁化经营能力。

再次，要加强个业务环节合规和内控体系建设。

食品经营资质、从业人员资格、食安控制体系及管理认证、劳动合同签订、社保计提和缴纳等方面要合法合规，在消防、环保、经营场所租赁等方面应具备相关合法的手续等。

结语

不可否认，上市对于企业股东来说就是一场“造富运动”；但对于企业来说，上市的过程应该是一个倒逼自身规范和成长的过程，上市敲钟只是企业发展中的一个里程碑。

餐企上市的真正意义不在于上市结果，而在于上市过程。走向上市之路，意味着餐企要经历凤凰涅槃的痛苦，同时终将获得更持久的市场竞争力。