大悦城获100亿并购贷额度背后，并购资金“拿来易、用出难”？

作者/郭雅倩

​水往哪里浇，才能浇出花，还能最省水、最不费劲？这是个要费时考虑的问题。

但“水源”的阀门已朝一批央企国企打开。目前，已经有多家国企获得银行并购贷融资额度。最近的一家企业是大悦城，获得招商银行100亿元并购融资额度用于并购业务。

不久前，华润置地和华润万象生活亦从招商银行获得230亿元的并购贷款，专用于华润置地和华润万象生活并购业务。

除了获得银行并购贷额度，房企也主动发行并购票据。1月12日招商蛇口30亿元并购票据完成注册，首期发行25.8亿元中的12.9亿元用于收购开发项目股权，最低利率仅2.89%。接着，建发地产亦拟发行10亿元中票，用于并购股权及项目建设，最低利率3.48%。

在监管机构支持下，银行则一个接一个“举手”。自浦发银行率先发行50亿元并购主题债券之后，广发、平安等中型银行接连发行50亿元并购债。

据相关统计，包括银行发行并购主题债券、企业融资额度和并购票据在内，房地产合计并购类融资规模已超500亿元。

有市场人士评论，这是要开始“打扫战场”了。

银行投放提速

在地产行业去杠杆最“疼”的时候，银行同样没有逃开连带伤害。

彼时，多家银行被开罚单，华夏银行、渤海银行、中国银行、招商银行被罚八九千万元不等。当中，渤海银行和招商银行的罚单事由则有相当一部分与地产融资有关。例如贷款、理财或同业投资资金违规投向土地储备、提供棚改项目资本金融资或投向地价款或四证不全的房地产项目等等。

按理说，目前银行对与房地产有关的贷款态度会更谨慎，但是银行有关地产并购债券的活跃度却有提升。

据了解，按银行业现有的金融机构类型分类，目前活跃于发行并购主题债券和给予白名单企业并购贷额度的几家银行为中型银行，房地产贷款集中度管理要求中型银行将房企贷款占比控制在27.5%。

但人民银行、银保监会去年12月下发《关于做好重点房地产企业风险处置项目并购金融服务的通知》显示，对于兼并收购出险和困难房地产企业的项目并购贷款，暂不纳入房地产贷款集中度管理。

政策面给了当下银行的金融服务以很大支持。从浦发银行首单50亿元并购债券来看，利率仅2.69%，在低成本的情况下，对于银行来说，做好风控即可，因此，给长期有稳定合作的优质央企以融资额度便顺理成章。

房企踌躇

银行爽快，房企踌躇。

1月10日市场消息称，央行要求9家国企通过收并购项目资产的方式为有中高风险的11家房企提供流动性支持。

回到大悦城的授信，官方资料显示，招商银行将授予大悦城控股100亿元并购融资额度用于并购业务，业务品种包括但不限于并购贷款、并购基金、资产证券化，以及基于并购相关业务需求创新的各类融资产品，并为其提供高效便捷的“绿色通道一站式”服务。

大悦城也回应观点新媒体表示，在当前政策环境下，将利用好并购融资工具，抓住市场机会，甄别优质资产，积极拓展房地产项目的并购业务。有业内人士就预计，大悦城可能很快会在并购上有动作。问到具体有无洽谈或关注项目，大悦城内部人士表示不便透露。

另悉，远洋集团在1月底亦表示在并购贷授信白名单内，同时表明公司在尝试和准备，但要根据总体战略考虑，不是为了并购而并购，目前还没有具体标的，也没有与风险房企合作的项目。

1月还有消息称，目前银行已告知一些大型优质房企，针对出险企业项目的承债式收购，相关并购贷款不再计入“三道红线”相关指标。

政策面的大力支持下，国企很谨慎，可以看见的是，在并购贷、并购债逐步活跃的情况下，真正达成并购协议的项目很少，并购出险企业项目的案例尚无。且当下，并购仍然集中在资金干净的物业上，少有大型并购案例。

华泰证券研报分析，首先，在交易过程中，作为被收购方，民企不会轻易折价出售优质项目，透支未来生存空间。其次，对于收购方，出险企业尽调难度较大。项目体量大、融资渠道多、股权结构复杂，承债式收购方需花费较多精力识别项目风险与收益。

华泰证券研报另指，并购融资如何“豁免”于三道红线，债券募集资金使用要求和信披等政策细节尚不明确。

当然也有分析人士认为，目前本身能获得并购债/贷的企业，多数的风险偏好往往是风险中立甚至风险回避型的，因此相对谨慎。