老娘舅要上市 解码一家区域型中式快餐企业

作者：陈玲

提到快餐，目前的“霸主”或许仍是遍布全国的肯德基、麦当劳，同品类仍难出现与之抗衡的角色。

但随着中式快餐崛起，消费者的选择也逐渐多样化。

作为中式快餐企业，老娘舅（需求面积:120-180平方米）、老乡鸡、乡村基较为人熟知，且均已提交上市申请。其中，老娘舅实际控制人创始人杨国民曾坦言，自己有一个梦想：那就是打造一家真正意义上的中式快餐，对抗洋快餐。

“江南红烧鱼”“梅干菜烧肉”“鱼香肉丝”“香稻好米饭”“银鱼水蒸蛋”，这些，都是老娘舅的招牌菜。

7月5日，老娘舅预先披露招股书，拟在上交所主板挂牌上市，公开发行不超过6100万股，占发行后总股本的比例不低于15%，募集资金总额将根据实际发行数量及发行价格确定。

自成立以来，老娘舅便聚焦发展中式连锁快餐行业，以“米饭要讲究，就吃老娘舅”为品牌定位。从招牌菜中很容易看出，老娘舅的餐品主打江南口味、米饭套餐，主要面向长三角区域，

截至2021年底，老娘舅在长三角区域已开设388家“老娘舅”品牌连锁中式快餐门店。

区域型特点

总部位于浙江省湖州市的老娘舅成立于2000年，是长三角地区门店规模较大、标准化程度较高的中式快餐品牌。

2000年11月2日，第一家以“老娘舅”命名的餐厅在湖州市北街开张，79平米的营业面积主卖馄饨。令人不解的是，他将“厨房”放到了20多公里外的三济桥，几名员工拿着拟定的配比表来调制馄饨馅，每天分两次把馄饨送到店里。

一开始，他就保持了“中央厨房、统一配送”这一经营模式的商业初心，将中餐相关工序流程化，用电子控制取代人的随机性，解决中式快餐标准化难题。

二十多年来，伴随着社会发展进程，老娘舅也在不断改变迭代。老娘舅上市招股书将2000-2010年称为公司“起步积累”阶段，这一阶段形成了具有“老娘舅”属性的标准化、可复制的连锁门店经营模式；2010年底-2013年则是“重点布局”阶段，成为上海世博会供餐企业，并摸索出一套面向步行街、交通枢纽以及展会供餐的布局模式。

2014年来，随着城市商圈的变动以及人流量集聚区的变化，老娘舅转变经营发展战略，迎来“创新变革阶段”，将门店布局转向了城市主流商业综合体以及社区商业综合体，门店面积亦有较大幅度的缩减。

而自2016年来，随着互联网餐饮时代的到来，老娘舅进入“全面开拓阶段”，借助美团、饿了么等第三方外卖平台进行外卖销售，实现了线上线下渠道的顺畅打通。2019年来推出了“老娘舅”自营小程序进行外卖销售。

从收入上来看，2019年-2021年，老娘舅分别实现营业收入12.22亿元、12.07亿元和15.25亿元；归母净利润分别为6517.46万元、2070.75万元和6299.22万元。

当中，其呈现很浓重的区域型特点。2019年-2021年，老娘舅于浙江区域的收入占比分别为54.08%、56.88%及57.13%；江苏区域的收入占比分别为34.19%、31.85%及30.12%；上海区域的收入占比则为9.78%、9.39%及10.95%。

不过，受疫情影响，老娘舅2020年营收及利润规模出现大幅下滑，2021年有所恢复，营收15.25亿元，同比增长26%；归属于母公司所有者的净利润6299.22万元，同比增长超三倍，但仍未恢复到2019年的净利润水平。

疫情之殇

疫情确实是近几年悬在餐饮企业头顶的达摩克利斯之剑，老娘舅招股书中亦警示这一风险：2020年初爆发新冠疫情以来，疫情发展所带来的出行人流下降、门店防控停业，对公司门店日常运营、经营业绩的不利影响尤为明显。

详细来看，2020年度受新冠疫情影响最为明显，疫情爆发初期，较多门店应各地疫情防控要求出现了暂停营业的情况；2021年，长三角地区多地相继出现的点状式疫情，依然对门店经营带来了间歇性影响；2022年3月以来上海地区的疫情发展，致使公司在上海及浙江、江苏地区的正常经营受到了较严重影响。

“若新冠疫情在我国或公司主要销售区域发生持续、大规模爆发，或者因此出现原材料大幅涨价、物流无法正常运转等其他不利衍生状况，将对公司经营业绩产生较大不利影响，极端情况下或将发生当年经营业绩下降超过50%或亏损的风险。”

这或许是几乎所有餐饮企业所共同面临的情况。2021年，老娘舅社区商业体和商务商业体类门店的收入占比最高，分别为42.4%及22.4%。

老娘舅于招股书中称，公司超过10%的门店经营收入来自高铁、机场、高速服务区、地铁等交通枢纽类门店，2020年起受疫情防控影响，该类门店收入和占比均较2019年有显著下降。

此外，展会类门店主要为三家位于上海大型展会场所的门店，单店收入较高，但2020年起亦受疫情防控影响导致收入下降。

反映在现金流状况上，2019-2021年，老娘舅经营活动产生的现金流量净额分别为1.48亿元、8691.7万元及3.18亿元。

毛利率方面，2019-2021年，老娘舅综合毛利率分别为17.76%、14.58%和16.4%，同行毛利率平均值分别为41.34%、22.31%、21.48%，老娘舅毛利率低于同行。

规模劣势

在老娘舅的对手名单中，也出现了一些耳熟能详的优秀餐饮企业。老娘舅将A股上市公司西安饮食、全聚德、同庆楼和广州酒家；港股上市公司百胜中国、味千（中国）、大家乐集团 ；非上市公司麦当劳、乡村基、老乡鸡、真功夫、永和大王等列为竞争对手。

此外，老娘舅为实现标准化门店运营，开发和生产预制菜，将预制菜企业味知香、千味央厨划在可比对手之中。

观点新媒体获悉，目前，乡村基、老乡鸡、老娘舅三家中式快餐品牌均已提交上市申请。不过从经营数据上来看，老娘舅在门店规模、营收上都要稍逊其他两家。

从门店数量看，截至去年9月30日，乡村基共有1145家直营餐厅，截至去年年底，老乡鸡共有991家直营门店和82家加盟门店。

而老娘舅截至2021年末共有388家门店，其中直营门店364家，加盟门店24家，加盟占比约为6.2%，在门店数量上落后其他两家企业。

此次募集资金的使用上，老娘舅计划将募集资金主要投入连锁门店和供应链综合基地建设项目，此外还将资金用于升级信息化系统与品牌推广项目。

其中，老娘舅计划将募资资金约4.21亿元投入连锁门店建设，该项目计划在长三角地带主要城市新增门店260家并升级改造25家门店。

能够发现，老娘舅并不急于全国扩张，而是仍以长三角作为拓展重点。老娘舅称，未来三年，将继续立足长三角，在目前已开设老娘舅门店的16大城市持续性进行门店拓展，并进一步开设位于长三角地区的门店，预计未来三年累计新设门店数量在300家左右，加盟店的增长数量预计在10家左右，新增的加盟店预计亦将集中在长三角地区。

我国作为人口全球第一、GDP全球第二的大国，随着疫情防控成为常态化，餐饮业拥有着广阔的发展空间和机会。在老娘舅的投资人中，隐藏着不少行业大佬。

观点新媒体获悉，在老娘舅股权结构中，实际控制人创始人杨国民及子杨峻珲合计控制公司53.09%的股份之外，香飘飘董事长蒋建琪持股8.73%、任老娘舅董事；娃哈哈董事长宗庆后之女宗馥莉100%控制的丽水瑾汇股权投资合伙企业（有限合伙）持股1.36%。除此之外，基石资本、劲邦资本、麦星投资、海尔资本、杭州城投等机构均为老娘舅投资人。

消费赛道是一条漫长的“雪道”，在西式快餐独占鳌头的阶段过后，中式快餐品牌做大做强，要走的路也还长。