投资、子品牌、开专柜，绝地求生的贝泰妮想要再“上位”

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图源：薇诺娜（需求面积:100-200平方米）官微

不会投资的化妆品公司不是好生意人。

6月30日，薇诺娜母公司贝泰妮发布公告称，拟投资于红杉资本股权投资管理（天津）有限公司作为管理人、杭州红杉坤鹏管理咨询合伙企业（有限合伙）作为普通合伙人设立的杭州红杉晟恒股权投资合伙企业（有限合伙）。

其中，公司作为红杉基金的有限合伙人之一，使用自有基金认缴1亿元，公司本次投资所占红杉基金份额将根据基金最终实际募集情况确认。

而红杉则是贝泰妮的天使轮投资人。

在公告中，贝泰妮方面表示， “此次公司入股红杉，是为了提高资金的使用效率，更好为股东创造价值。同时通过参与红杉基金的投资，可以和优秀的被投企业探索商业合作机会，进一步推动公司的发展，提高综合竞争力和盈利能力，有利于完善公司的整体战略布局。”

红杉的加入无疑给贝泰妮今后的投资提供了强有力的背书，也让此前贝泰妮的投资也再度成为热议话题。

在一级市场频频出手的贝泰妮，却在二级市场经历股价颠簸。贝泰妮于去年3月上市，截至发稿前，贝泰妮市值874.23亿元，相比高点1200 亿元跌去约三成。

但强劲的盈利能力显然是贝泰妮抗周期的底气。只是，这样的贝泰妮仍旧有自己的隐忧，能否实现更大的突破，市场仍在等待他们的答案。

从亏损到432倍回报

鲜为人知的是，薇诺娜曾是一枚“弃子”，原为滇虹药业于 2008 年孵化的多个项目之一，因经营状况尚未进入收获期，滇虹药业在 2011 年筹备 A 股 IPO 期将“薇诺娜”品牌相关资产业务予以剥离，2012 年 12 月完成转让予昆明贝泰妮生物科技有限公司。

贝泰妮接手薇诺娜之时，还只是化妆品经销商。两年后，原滇虹药业的董事长郭振宇加入贝泰妮，带领团队开始对医学护肤品的研发。2008 年，薇诺娜医学护肤品正式上市，2010年公司正式成立，2011 年薇诺娜官方旗舰店正式登陆天猫商城。

今时今日回头看薇诺娜，只能用惨淡来形容。据媒体报道，2014年红杉接触贝泰妮时，薇诺娜还未走向大众市场，仍只在医院渠道销售，营收虽在千万级别，但仍处在亏损阶段。

好在红杉看中了薇诺娜的发展潜质，在2014年7月注资贝泰妮。根据招股书，2014年，红杉聚业（天津红杉聚业股权投资合伙企业（有限合伙））投资5000万元，分两笔注入贝泰妮，两次增资完成后，红杉取得贝泰妮增资后充分稀释基础上27.5%的股权。

图源：品牌数读，信息来源：贝泰妮招股书

蛰伏7年后，2021年3月，贝泰妮在深交所创业板敲钟，红杉是第二大股东，也是外部的第一大股东，招股书显示红杉聚业持有贝泰妮25.4%的股份，而红杉中国合伙人周逵位列贝泰妮董事之列。

之所以后来红杉与贝泰妮的羁绊越来越深，与这笔投资带来的丰厚回报密不可分。

据悉，红杉聚业IPO前取得21.58%股份。6月16日，贝泰妮发布公告称，红杉聚业减持计划实施完毕，期间减持股份占公司总股份为4%，套现31.39亿元，减持后持股比例为17.58%。以当时的价格粗略计算，减持后红杉所持股本价值138亿元，7年的投资回报率接近432倍。

勇闯一级市场

在贝泰妮的案子上，红杉尝到了甜头，也加深了与贝泰妮的合作。

2021年4月，红杉文德（红杉文德股权投资管理（北京）有限公司，红杉资本企业族群）以1000万元认缴海南贝泰妮创投新增注册资本 1000万元；两个月后，红杉资本成立了一个以贝泰妮为主的联合创业基金，助力其发展和孵化新品牌。

不仅和红杉联手，贝泰妮也亲自试水外部投资。今年4月，贝泰妮投资原本自然，后者是面向90后、00后年轻人群的新健康消费品牌，推出多款功能性食品及保健品；今年6月，底妆品牌方里 FUNNY ELVES获得贝泰妮投资，此前于2020年9月正式上线第一款底妆产品柔焦蜜粉饼。

对外投资是发挥所长，还是亦步亦趋，从贝泰妮的财报中可见一斑。在最新的财报中，贝泰妮一季度中投资活动现金流入21.57亿元，较去年同期大幅增加，其中取得投资收益收到的现金2261万元。

贝泰妮方面表示，这主要是“报告期内公司在股东大会授权额度下利用闲置募集资金和闲置自有资金，积极探索稳健的委托理财投资渠道”，报告期内收回到期的委托理财的投资本金及取得其委托理财收益增加。

不仅有闲钱，也能钱生钱，这也是贝泰妮勇闯二级市场的底气。

平平无奇的赚钱小能手

一级市场频频出手的贝泰妮，也在二级市场努力讲述自己的商业故事。

上市当日，贝泰妮开盘涨272%，当日收盘报162.82元/股，3月26日股价收报175.97 元，市值达745.4 亿元。随后其股价一路暴涨，到7月站上历史高点289.35元，同期总市值一度逼近1200亿元。而高开之后，难免市场回落，市值稳定在800亿左右，较高峰跌落了三分之一。

虽然股价颠簸，但纵观券商的研报，清一色给出了买入的评级，二级市场的券商更相信贝泰妮的潜力。

从财报及营收来看，2022年第一季度，贝泰妮营收8.1亿元，增长59.32%，扣非净利润为12.4亿元，增长61.82%。拉长时间线来看，贝泰妮每年的营收和扣非净利润均呈上升趋势，除却2020年疫情年份，2019年和2021年涨幅超过50%，且扣非净利润涨幅与营收涨幅不相上下，显示出了贝泰妮强劲的赚钱能力。

但贝泰妮的高增长之下，仍旧有自己的隐忧。随着贝泰妮的快速增长，也让市场看到了主打敏感肌修复的护肤品的刚需所在，因此，越来越多的品牌入局，并被一众投资人看好。

就在一周前，上海豫园旅游商城股份有限公司推出了品牌愈感，定位专注敏肌修护的皮肤学级护肤品牌，2019年，上海上美也推出了主打大众敏感肌和孕妇敏感肌的品牌高肌能和安弥儿。

不仅上市公司进场想要分一杯羹，一些新锐品牌，例如Dewy Lab淂意以经典彩妆单品切入敏感肌市场，今年2月完成千万美元Pre-A轮融资。

在这样的压力下，以线上和OTC渠道（OverTheCounter的缩写，在医药行业术语中特指非处方药）为大本营的贝泰妮也寻求在单品牌店上寻找突破口。

2021年9月，上海凌空SOHO体验店开业。2021年12月底，薇诺娜宣布进驻杭州银泰百货西湖店开设首家百货专柜。

赢商大数据显示，杭州银泰百货西湖店位于杭州湖滨商圈，商业存量和日均客流位于杭州首位，商圈内还有杭州湖滨银泰in 77、杭州嘉里中心等标杆项目，2021年该项目日均去重客流在1.5~1.8万之间。首个商场单品牌店的选址和落位便显示出了薇诺娜品牌的号召力。

杭州湖滨商圈商业存量和日均客流情况，图源：赢在选址

杭州银泰百货西湖店客流情况，图源：赢在选址

至于类似的单品牌店后续拓店节奏如何，贝泰妮并未正面表示。在投资者平台上，投资人提问：“想问下今年线下开店的计划是怎样的？会开购物中心门店吗？”贝泰妮表示，公司将继续巩固线下渠道的优势，拓展连锁药店渠道并按计划进行开店以增加线下产品的市场覆盖率，一季度以来在部分地区都有新店开业。公开信息显示，今年上半年，薇诺娜专柜在银川、湖北、河南等多地与消费者见面。

薇诺娜能在早期快速进入大众市场，药店的背书功不可没。在一季度后的会议纪要中，贝泰妮透露，今年预计再开1万左右家，还有8~10家shopping mall里面的展示店，包括屈臣氏也会努力提升单产。

在薇诺娜之外，贝泰妮被广泛讨论的还有主营业务收入主要系于品牌薇诺娜，占比超过98%。“多元化”似乎成为了贝泰妮未来能否突破增长的瓶颈的重要一步。

贝泰妮也在尝试突破薇诺娜的限制。在一季报的交流会议上，贝泰妮表示，旗下孵化的高端AOXMED预计二季度线下可以体验，正式产品发布预计是下半年，切中婴幼儿护肤赛道的品牌薇诺娜Baby下半年要做颗粒度的提升，做分离护肤的概念，产品已经研发完，包材在走备案流程了，后续会是比较大的亮点。此外，功能性食品和美容仪也在开发后期，今年或明年会陆续见面。

而除自建品牌外，和红杉的合作，也是贝泰妮自我突破的尝试，只是，在美妆上市企业纷纷通过CVC、以及投资基金公司成为行业常态的当下，这条路走起来也并不容易。

参考文献：

1、猎云网：1亿投了红杉，贝泰妮出手做LP

2、 阿尔法工场研究院：贝泰妮落入凡间